受美國六月減息憧憬急降溫衝擊，日圓兌美元向下突破一五二阻力水平，低見一五四水平近年新低。日股近年受惠於日圓貶值而狂升，但凡事過猶不及，日圓貶值開始由利好因素淪為重大風險。

今年初日股繼續升停，一方面受惠於海外投資者繼續掃貨，與此同時，當地散戶受日本政府和市場氣氛刺激亦開始大舉入市，將日經指數推上逾四萬點歷史新高，結果跟其他市場一樣，當掃地阿嬸都講股炒股之際，就是股市好友過度擠擁短線見頂之時。

日經指數由歷史高位急回超過一成，強勁上升勢頭已暫告一段落。以股神巴菲特長線投資的角度看，日股的結構性改革仍然是大戶未來的投資主題，出現中期調整正好為下一次升浪做好部署。

上周二，美國聯儲局主席鮑威爾指勞動力市場持續走強，加上通脹回落至百分之二的目標缺乏進展，高利率政策應維持更長時間。受減息憧憬降溫衝擊，日圓兌美元向下突破一五二阻力，低見一五四；每百日圓兌港元跌穿五點一，創一九九○年以來低水平。

市場估計日圓跌至一一五五水平時，日本央行有機會出手干預。日本財務大臣鈴木俊一上周出席華盛頓二十國集團財長和央行總裁會議後表示，匯率不只取決於利率差距，亦取決於經濟狀況、市場情緒和投機等因素。當局正分析近期日圓下跌，及背後推動日圓走勢的因素，重申已準備好應對任何的匯率過度波動。

日本央行上月十七年以來首次加息，不過一旦聯儲局推遲至今年底才減息，日圓短線的交易區間就會上移至一五○至一五五， 若然今年減息無望，兌美元更有可能插至一六○低位。

散戶驚執輸加速見頂

去年日本股市受惠於日圓貶值狂升，但凡事過猶不及，隨着日圓跌勢失控，日圓貶值已由利好因素淪為風險之一。上星期日經指數自今年一月升破三萬八千點後，首始失守反映中期趨勢的五十天移動平線。

今年初日股續升，一方面是海外投資者掃貨， 單是今個月第一個星期就淨買入約八千二百億日圓的日股。與此同時，日本政府因擔心通脹蠶食日本人的退休保障，因此擴大日本個人儲蓄帳戶（NISA）的免稅計劃。受到政策鼓勵，日本散戶亦開始大舉入市，同期狂掃了約八千億日圓股票。

另一方面，海外散戶見日股不斷破頂，亦由最初作壁上觀變成越來越進取，主攻散戶的大型網上經紀如富途牛牛等，亦開始推出日股買賣服務。散戶入市再次變成大市見頂的「反向指標」。

有對沖基金經理說，由於不少追逐股市趨勢的CTA對沖基金已重創日股，假若日經失守三萬八千點就會觸發相關基金不斷沽貨，有機會進一步推低日股。

股神發日圓債或撈貨

翻查美國商品期貨交易委員會數據，日圓期貨及日圓期權淨空倉近日升至破紀錄新高，反映市場押注日圓將繼續貶值，多間大行亦看淡日圓走勢，普徠仕更預料日圓或再跌一成至八十年代以來最低水平。

日經指數由歷史高位急回，強勁上升勢頭無疑暫告一段落。不過從長線投資看，由股神巴菲特提出的日股結構性改革仍是大戶的投資主題，出現中期調整正好為下次升市做好部署。

事實上，獲封「日股大好友」的巴菲特投資旗艦巴郡上周落實發行逾二千六百億日圓（約一百三十四億港元）的日圓債券，由三年至三十年期不等，當中包括一千六百九十億日圓三年期日圓債， 定價為日圓掉期利率加五十一個基點，溢價低其過去兩年的交易。

是次發債為日本上月廢除負利率以來，海外投資者最大的日圓債券發行交易之一，亦是巴郡自一九年後發行的日圓債券最大一筆交易。市場猜測股神或部署趁日股大幅調整時撈貨，例如增持巴郡已持股的日本五大商社。

巴郡去年底發行八億美元的日圓債券後，即出手增持日本股票。巴菲特今年二月在「致股東信」中亦表示，巴郡透過發行日圓債券為其對日本商社的大部分投資提供資金，並希望在其投資的五大商社分別持有百分之九點九股份。巴郡目前已分別持有五家公司約百分之九股份，合計價值為一萬六千億日圓。

自二○年斥資六十億美元入股五間日本綜合商社，包括伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產及住友商事後，巴郡不斷增持上述五大商社的股份。據巴郡二月公布的財報，去年底來自日本五大商社的未實現獲利合計達八十億美元，回報率約高達六成。

趁日圓冧  內地人爆買日本樓

日圓貶值令日本樓的吸引力大增，加上內房市場降溫，日本樓成內地人投資新寵，當中以北海道、大阪、京都等地區最受追捧。

有大阪房地產經紀直言「內地人在日本買樓就像買廉價汽車或其他東西一樣隨意」，甚至認為售價兩億日圓（約一千萬港元）的住宅「非常便宜」，同時熱衷於購買不太受當地人歡迎的低階房產，例如評價不太好但交通便利的住宅區。該區的小戶型住宅與公寓起價約二千萬日圓（約一百萬港元），並已被內地買家搶購一空。

在日本經濟復甦下，不少外國投資者正重返日本房地產市場。有房地產顧問公司去年發布的報告稱，物流資產和酒店錄得顯著增長，截至去年的過去十年間， 日本樓市已吸資一百六十二億美元，其中一成二來自去年上半年。單計去年首三季，新加坡以三十億元成最大投資者，超越美國的二十五億美元及加拿大的十億美元，香港則排第五位，投資額約七點五億美元。