發佈時間：12:00 2026-03-12
上周初，美國與以色列聯手突襲伊朗，恐慌情緒如海嘯般席捲亞洲市場。韓國綜合股價指數（KOSPI）兩日內暴跌近兩成，日經指數回吐逾五千點，台灣加權指數亦失守三萬四千點關口。
表面看，這是地緣政治引爆的股災，但韓、日、台股市過去兩年在人工智能（AI）浪潮中累積驚人升幅，尤其韓股累積大量借錢炒股的孖展倉位，炒味早已甚濃，而且市場對AI投資增速見頂的憂慮加劇，國際資金於是借勢以「現金為王」理由獲利離場。
伊朗已迅速關閉全球石油運輸咽喉霍爾木茲海峽作為報復，國際油價應聲飆升，能源恐慌下，更放大三地原先的經濟隱憂。戰火未停，油價持續高企，三地股市動盪料難即時平息，AI「晶片神話」正面臨嚴峻考驗。
此輪亞洲股災，以南韓最為慘烈。KOSPI在三月三日暴跌百分之七後，翌日跌勢未止，一度急瀉逾一成二，連續兩日觸發熔斷機制。短短兩個交易日，KOSPI指數從歷史高位累跌近兩成，瀕臨技術性熊市邊緣，市值蒸發逾二千七百億美元。
韓股跌勢之所以遠超區內其他市場，除了油價急升衝擊能源進口國，更因市場結構高度集中與高槓桿。
受惠全球AI熱潮對高階晶片的爆發性需求，韓股在三星電子（KRX: 005930）、SK海力士（KRX: 000660）兩大晶片廠帶領下，指數於二五年全年狂升七成五，冠絕全球主要市場；今年開局更是氣勢如虹，截至二月底累升近五成，一度衝破六千點，整體市值一度超越法國和德國，躍升全球第九大股票市場。三星電子年內升幅近七成，SK海力士亦升逾六成。
三星海力士獨大成隱患
亢奮情緒驅使下，韓國投資者大舉借貸炒股，六至七成孖展在當地權重股很常見。數據顯示，今年一月韓國五大銀行活期存款單月銳減二十二萬億韓圜，反映資金大舉轉戰股市。
不過，美伊戰爭促使外資帶頭拋售，本月三日及四日合計拋售逾十萬億韓圜股票，觸發大規模斬倉和追孖展的高槓桿「人踩人」，形成「下跌、強制平倉、再下跌」的惡性循環。
作為指數權重股的三星電子與SK海力士，合計佔KOSPI比重高達四成，雙雙暴瀉逾一成，直接拖垮大市。韓圜匯率同步崩盤，兌美元一度失守一千五百關口，進一步加劇外資的撤資壓力。
日本與台灣的跌勢同樣觸目驚心。日經指數兩日累挫逾百分之七，失守五萬四千點關口；台灣加權指數更一度急瀉近一千五百點，創下史上第三大單日跌市點數紀錄。
日、台股市過去一年同樣氣勢如虹，背後推手同為AI浪潮。台灣有台積電（TSM）屢創新高，日本則有東京電子（TYO: 8035）及為數據中心生產電纜的Furukawa Electric（TYO: 5801）等股份倍受追捧，帶動指數持續破頂。
分析指，市場累積巨大升幅後，對任何風吹草動都異常敏感。美伊衝突正好為基金大戶提供獲利鎖定利潤的完美藉口，觸發資金大規模撤離。
除了累計大升幅的共通點，日、韓、台對進口能源的高度依賴，亦放大三地的結構性隱憂。
霍爾木茲海峽承載着全球約兩至三成的石油運輸量，是波斯灣通往印度洋的唯一水道。日本進口原油中九成來自中東，其中超過七成須經此海峽運輸。韓國約七成原油依賴中東進口，台灣亦有約六成的石油須經此航道。這意味着，一旦海峽封鎖持續，三地不僅面臨能源供應中斷的風險，更將承受油價飆升帶來的輸入性通脹壓力。
三地經濟各有「死穴」
油價飆升直接推高日本企業成本，尤其對航空、海運及汽車製造等行業打擊最甚。花旗警告，輪胎製造商等汽車零部件供應商面臨「油價大幅上漲」帶來的負面盈利風險。
油價高企亦令本已疲軟的日圓雪上加霜，進一步加劇輸入性通脹。分析指，若油價長期維持在每桶九十美元以上，日本消費者物價可能被推升約○點六個百分點，普通家庭每年負擔增加約二點二萬日圓。
更棘手的是，通脹升溫令高市早苗減輕國民生活成本壓力的大選承諾或落空。此外，春季勞資談判（春鬥）正值關鍵時刻，市場原本預期連續第三年出現逾百分之五的加薪幅度，惟通脹突然升溫，隨時打亂工資增長的良性循環。
韓國的情況同樣堪憂，國際貿易協會估算，油價每上漲一成，韓國企業生產成本將增加百分之○點三八，出口則減少百分之○點三九。
台灣更為嚴峻，其能源進口佔比超過九成六。雖然石油庫存約可支撐一百二十天，但天然氣儲備僅約十一天。半導體產業是台灣的經濟命脈，卻也是高耗能產業，對穩定電力供應有極高要求。一旦能源供應緊張或價格飆升，不僅衝擊製造業成本，更可能直接影響晶片生產的穩定性，對全球科技供應鏈造成連鎖衝擊。
摩根士丹利指，亞洲股市年初以來大幅跑贏美股，獲利壓力本已存在，中東局勢僅是催化劑。現階段宜現金為王，後續走勢取決於衝突持續時間及能源供應恢復進度。
南韓「上流路窄」炒股求翻身
南韓民眾瘋狂借孖展「炒股」、「炒幣」，一大原因是當地樓價高企。根據南韓國土交通部資料，二四年首爾家庭平均需要不吃不喝約十三點九年，才能「上車」。
去年首爾樓價急升百分之八，創十九年最大年度升幅。高樓價加劇年輕人「上流路窄」絕望感，加上就業困難、財閥壟斷經濟及貧富懸殊加劇等結構性因素，逼使他們認定「工作無望」，轉而將高風險投資視為翻身的唯一出路。調查顯示，南韓年輕人參與炒幣比例高達兩成三以上，加密貨幣已成主流「致富捷徑」，股市亦吸引大量資金流入。
為遏制樓價飛漲，南韓政府去年十月起為樓市「加辣」，包括今年五月起對持有多個住宅者在出售時徵收高額稅金。總統李在明近期敦促此類業主盡快出售物業，並表示政府將減少鼓勵投資性買樓的優惠政策。
為展現決心，李在明以身作則，將其名下唯一、位於京畿道城南市的住宅以低於市價的價格放售。該單位面積一百六十四平方米，購於九八年，叫價廿九億韓圜（約一千五百八十萬港元），而同類樓盤當前成交價介乎三十一億至三十二億韓圜。
