上期提到唔少國際奢侈品牌，如LV、Hermes、DIOR等，一個袋、一件衫，甚或一條呔都五、六位數起標。其實香港品牌服裝亦有光輝往績，一件幾十蚊嘅本地polo恤亦曾賣到開巷。

佐丹奴股價於一三年觸及高位約八元後，其後越尋越低，上周五收市價為二元一角，跌幅超過七成。

上世紀五十年代，大量上海紡織廠遷移到香港，促使本地成衣業日漸蓬勃；另憑藉英聯邦特惠稅優勢，帶動港產服裝出口連續十二年居全球之首，可謂獨領風騷。直至八十年代，港資服飾品牌如雨後春筍般冒起，業內就業人口高達四十六萬人，佔當時總就業人口近兩成。

其中佐丹奴國際（0709）曾為服裝連鎖巨頭之一，高峰期中港台分店數以千計，更連番進軍東南亞市場，就連Uniqlo創辦人都表明曾向佐丹奴偷師。可惜十年後已主客易位，Uniqlo母企迅銷現時市值約為十四萬億日圓（逾七千四百億港元），相比佐丹奴約三十幾億元（港元，下同）市值，高出超過二百倍。佐丹奴由高峰下滑，故然有外在因素，例如Uniqlo、Zara、H&M等速食時裝勁敵進駐，電商平台湧現、疫情影響等，但我始終覺得一間龍頭企業持續下滑，並失去市場領導地位，管理層責無旁貸。

歷年數字反映公司狀況。雖然近兩年公司收入輕微回升，但比較過去十年（二○一三年比對二○二三年）利潤表現，收入與經營溢利分別下跌約三成四及三成九，毛利率亦正走下坡，反映疫情前業績已缺乏增長動力。目前佐丹奴「主戰場」已移師至新興市場，以去年為例，東南亞及澳洲為最大收入來源，貢獻約十四點七億元收入，佔比近四成；其次為內地和中東市場，香港及澳門則敬陪末座。

為減輕經營成本，管理層過去十年陸續將門店數量減少超過八百間，但同時卻未捕捉線上商機；去年線上銷售佔總收入比例維持約百分至十二，電商銷售表現未見明顯增長。同時，雖然營運上挑戰重重，派息卻未有手軟，自二○一七年起每年派突。作為小股東，豐厚股息固然吸引，但可持續嘅業績增長至能長遠支撐股價。因此見得到股價於二○一三年觸及高位約八元，其後越尋越低，截稿日收市價為二點一元，跌幅超過七成。

面對業績疲弱，集團大股東周大福企業早前提出多項決議案，其中建議撤換公司主席兼行政總裁劉國權，改由Currie Colin Melville Kennedy接棒。後者背景甚猛，曾任adidas亞太及大中華區總經理，任職期間帶動該公司大中華區收入飆升五倍，管理經驗豐富，相信入主後可助佐丹奴重回正軌。周企另提出加入多名實戰援軍，分別來自零售、酒店及企業融資等，務求加強董事會多元性，以「才氣」換「財氣」。至於小股東最擔心嘅派息問題，日前有報道指，周企無意改變派息水平，我亦推測新上任嘅CEO未必會貿然改變派息政策，以免失去一眾股東支持。