發佈時間：16:30 2026-02-25
本港IPO去年集資額近三千億元，力壓紐約，登上全球一哥寶座。雖然整體投資銀行的承銷費率進一步下跌，但因新股旺場，活躍的中資和美資投行仍賺個盤滿缽滿，只有滙控（0005）斯人獨憔悴。
去年滙控只擔任過一隻新股的主要保薦人，在港排名十大不入。在這時刻，滙控高層罕有預告集團市值突破三萬億港元指日可待，接着爆出集團因錯失港交所（0388）的IPO熱潮，正全力重建香港投行搶奪市場，時機上十分微妙。
原來滙控行政總裁艾橋智正默默引入華爾街的「狼性文化」，一方面將投行管理層大執位，另一方面精簡架構推行多勞多得的精兵制，料將毫不留情向低積效員工開刀。然而面對中資券商強勢崛起，加上傳統四大美資投行，滙控想最短時間內搶佔新股市場利益，難度不低。
香港新股市場去年非常熾熱，全年有超過一百家企業來港上市，總融資額高達二千七百四十六億元，惟大笨象滙控卻沒有搭上順風車，錯失了今個賺錢浪潮。
根據Dealogic的數據，滙控去年作為承銷商，在除A股外的亞太區募資金額只有六十五點三七億美元，折合約五百一十億港元，僅排行第九位，被傳統投行摩根士丹利、高盛、摩根大通及瑞銀大幅拋離，甚至落後於近年急速冒起的中資券商中信證券（6030）和中金公司（3908）。
英國《金融時報》引述滙豐企業與投資銀行部門主管Michael Roberts稱，集團正「瘋狂專注」（maniacally focused）重建在香港的投資銀行業務，提升香港IPO的市佔率將是一大重點。
據Roberts分析，現時香港的IPO數量比倫敦更多，所以將資源投放在高增長地區，除了將擴充全球股權資本市場（ECM）的員工規模外，亦將聘請具中國背景的銀行家，以捕捉中資企業來港上市的機遇。
谷員工追「刁」
艾橋智自二四年九月接替祈耀年成為滙控行政總裁後，一直全力改革，重點推動收入增長及嚴控成本。他出身自華爾街投行高盛，加入滙控後長期在環球銀行及資本市場業務任職，並曾擔任集團的財務總監。坐正之後，他於去年十月提出重大重組，將恒生銀行私有化，聲稱是集團在香港「加重注碼」（doubling down），最終獲股東同意。
另一方面，艾橋智毫不留情處理非核心業務，賣走市佔率不斷下跌的歐美等資產。上周五，市場再傳出滙控裁減美國債務資本市場人員，將資源集中在亞洲區。在平保（2318）長期「狙擊」下，艾橋智將香港業務獨立出來，並加倍投入亞洲及中東的併購及股權融資市場，爭取在其專注的領域上躋身全球前五的位置，包括投行業務。
而令行內人士矚目的舉動，莫如艾橋智大刀闊斧裁撤高薪資深銀行家，於投行傳統發放花紅的敏感時刻，竟傳出滙控部分banker可能只獲很少甚至「零」花紅，又勸退包括投資銀行部門內表現欠佳的員工，或涉及董事總經理級，明顯與華爾街投行的追「刁」、多賺多得的「狼性文化」看齊，推動員工為獎賞更積極爭取生意。
「全球投行基本上由美資壟斷，滙控十大不入，加上近年歐洲的IPO萎縮，去年上半年投資銀行業務只佔滙控總收入約百分之六，Michael Roberts在內部電郵中亦已表明，未來資源會撥向爭取企業和機構投資者生意的部門。其實滙控在債券市場表現不錯，幫到內地來港發行特色債券，例如亞投行的『雲吞債』（Wonton Bond），但本港IPO的確大落後。」一名投行高層說。
衝擊三萬億市值
有前滙控員工表示，早年集團高層的年薪往往比其他大型金融機構低，金融海嘯前滙控利潤高過高盛超過一半，但行政總裁的年薪只及後者一成。艾橋智上場後，滙控即調整行政總裁的薪酬方案，將固定薪酬減半和取消固定津貼，改為更慷慨的浮動花紅和長期激勵比例，最高浮動薪酬將為薪資的九倍，估計最高薪酬可接近一億五千萬元。
在華爾街投行式的高花紅制度下，滙控管理層表現得更為取進，早前Michael Roberts出席達沃斯世界經濟論壇時表示，集團市值突破三萬億港元指日可待，以滙控現市值約二萬三千億港元，意味潛在上升空間超過四成。如此明確公開唱好公司股價，以往滙控高層甚為罕見。
今次滙控看上本港IPO市場這塊「肥豬肉」，無疑為了爭取更高回報，從而推高集團市值。自本港IPO上市規則全面改革，來港上市的企業如雨後春筍。港交所主席唐家成上周出席新春開市儀式時表示，今年以來已經有二十四隻新股上市，集資額超過八百七十億元，目前仍有四百八十八家企業排隊上市。
行政總裁陳翊庭則透露，現時排隊上市的企業中不僅有大量內地優質企業，還有超過十間國際公司正等候上市。
香港股票分析師協會理事溫傑分析稱︰「中港IPO市場及股權募資是塊肥豬肉，以滙控的中港地位無理由不參與，投資銀行業務除IPO外，還有發債、批股等。滙控近年好積極發展私人銀行業務，如果參與IPO、發債及批股等，可以更容易為客戶拎到貨，對尊貴客戶有好處，絕對應該及值得。」
不過，近年本港的新股保薦人被幾間中資大行及傳統外資投行主導，單計過去兩年，中金國際便保薦了六十八間企業來港上市，其次是中信證券（香港），第三是華泰金融，即使美資投行摩根士丹利亞洲及高盛亦僅排第四及第五。
反觀滙控，去年只擔任了找鋼集團（6676）一間公司的主要保薦人，更是以借殼SPAC形式上市。盈立證券研究部執行董事黃德几直言，滙控要參與中港新股市場並不容易，「搞IPO對公司業務一定有幫助，但很難成為主要玩家，現時大部分新股都由中資行做保薦，再搭外資投行。市場對滙控這個策略一定有憧憬，但不會很快榜上有名。」
中美投行瓜分難突圍
自從艾橋智上場後，滙控股價大發神威，單計股價累積升幅超過一倍。滙控私有化恒生銀行後，管理層講明暫時不會回購股份，股價自此已回調約百分之五。眼見滙控管理層積極進取，股價又有表現，股民最關心是現階段應否趁低入市。
溫傑分析道﹕「近半年傳統金融股受到追捧，最重要是恒生被私有化後的資金轉投滙控，包括不少追蹤指數的基金，以及收息投資者，加上市場對公司管理層的節省成本計劃有憧憬，對業績有期望，成為推升股價主要原因。」
他認為滙控的估值已經較高，不宜高追。「本周三滙控公布業績後再大漲機會不大，現時每股帳面價值約為八十元，以一點四至一點五倍的市帳率計，股價約一百二十元，想中長線買來收息，以周一收市價一百三十五點九元計，最少等回到一百三十元左右才分注吸納。」
黃德几認同，最少等滙控股價回到五十天線左右才吸納，「最近股價由高位回落，短期仍在調整階段，滙控已經升了很多，不少人有錢賺，回起上來可以很急，滙控是值得等待及忍耐才出擊的股份。」
渣打CFO突離職 提供入市機會
除了滙控，另一發鈔銀行渣打集團（2888）股價本來同樣標青，過去三個月跑贏同期恒指，直至本月十日爆出重大人事變動，財務總監杜智高（Diego De Giorgi）於集團股價創歷史新高二百○六港元後，突然宣布即時離任，轉投美國另類資產管理巨頭阿波羅全球管理（Apollo），出任歐洲、中東及非洲（EMEA）地區主管。
消息令市場措手不及，渣打股價在港一度急挫逾百分之六，其後再連跌三日，累挫百分之四點六，至上周五股價才回升至約一百九十元水平。
杜智高自二四年上任，在任短短兩年渣打股價大幅上漲超過兩倍，他被視為集團轉型計劃「適配增長」（Fit for Growth）核心推動者，在股份回購、提升有形股本回報率（ROTE）及投資者溝通方面貢獻顯著。
儘管人事變動帶來短期波動及繼任不確定性，多家大行對渣打前景仍然樂觀，例如摩根大通認為出現「過度調整」的入市機會，看好集團的持續戰略轉型、有利的貨幣環境及穩健表現。
