發佈時間：12:00 2026-02-05
受到銀價急升衝擊，丹麥輕奢侈品牌Pandora（PNDORA.CO）大受影響，被大行唱淡其毛利率勢被侵蝕，拖累股價一個月內狂跌超過三成，成為銀價飆升的受害者。
過去一年，Pandora的股價已暴瀉超過六成，銀價飆升只是壓死駱駝的最後一根稻草，集團一直面對多重困境，由於其產品大多在泰國生產，早受美國總統特朗普的關稅影響。
另一方面，Pandora的設計追不上市場變化，尤其是本來增速最快之一的中國市場，由於其產品多由合金組合，現時內地年輕人追求的是佩戴與保值兼備的手飾，加上競爭對手如周大福、周生生等在產品設計上推陳出新，導致Pandora市佔率下跌。今年三月，曾任LVMH管理層的De Pablo-Barbier將接任行政總裁，面對四大難關，能否帶領Pandora重回昔日光輝，拭目以待。
銀價上星期創下歷史新高，由於白銀是不少工業產品的原材料，連全球首富特斯拉（TSLA）創辦人馬斯克亦警告，銀價持續上升不是好事。與此同時，不少市民見銀價升不停，於是翻箱倒櫃，拿出陳年銀飾出售套現，當中不乏Pandora的飾物，但回收價往往只得當年買入價的零頭。
事實上，Pandora正是其中一個受銀價急升影響的受害者，其核心材料為九二五純銀。德意志銀行的報告估計，如果銀價維持在九十美元水平，Pandora現有的商業模式不再可行，因此將其在丹麥上市的股票評級，由「買入」降至「持有」，目標價由一千一百丹麥克朗，狂劈五成六至四百八十丹麥克朗。
德意志銀行分析師Alison Lygo分析，當銀價處於每安士五十美元時，Pandora可通過減少白銀使用量來抵銷成本上漲，然而升至每安士九十美元後，便再難透過減少白銀用量來壓低成本。即使Pandora減少約三分之一的白銀使用量，其二六至二七財年的毛利率仍可能由原先預期約八成，大幅縮減至約六成半。
困難重重股價先冧
翻查Pandora的數據，二四年銀採購佔其產品成本約三成，佔總收入百分之六，隨着銀價持續高企，預料今年原材料上漲帶來的負面影響，會較去年更顯著。投資市場早已率先行動，單計最近一個月，Pandora的股價已累跌超過三成，以一年計跌幅超過六成，非常驚人。
早在銀價飆升前，Pandora已面對多重困境，其產品大多都在泰國生產，去年美國總統特朗普發動全球貿易戰，Pandora明言會影響公司財務。另一方面，歐美市場在通脹高企及經濟未如理想下，亦拖累了Pandora的銷售。
根據Pandora公布的二○二五年未經審核業績，雖然期內收入仍實現百分之六的有機增長，但低過百分之七至八的指引，反映消費者信心疲軟帶來的挑戰，特別是二五年第四季度北美地區表現不及預期佳。
單計去年第四季，Pandora有機增長只有百分之四，同店銷售更只是持平，期內北美地區實現百分之二同店增長，但由於店內客流減少，十一月和十二月的表現均遜於預期。至於歐洲、中東和非洲地區，同店銷售更下跌了百分之一；西班牙、波蘭和葡萄牙的強勁增長被意大利持續疲軟所抵銷，拉丁美洲則下降百分之七。
至於亞太地區，去年第四季錄得百分之二的同店增長，但之前增長勢頭強勁的中國市場，自二一年開始急速下滑，集團正不斷收縮規模，預計二五年埋單計數將關閉約一百間門店，比原計劃多出一倍，營收佔比從百分之九大降至百分之一，同時大規模裁員，又考慮重組中國業務，擬將品牌及現有資產授權轉讓給第三方經營，希望壯士斷臂。
內地慘遭滑鐵盧
早於一五年，Pandora已打入中國市場，巔峰時期成為行業中的佼佼者，然而其產品未能追上內地消費降級的機遇，作為輕奢侈品牌，早年成功吸引年輕一代，但近期反被一眾金飾品牌搶去市場，例如老鋪黃金（6181）、周大福（1929）等接連推出年輕化產品。
此外，內地年輕人興起儲金銀等待增值，Pandora的產品多由合金組合，因而被視為並不保值。對於Pandora的評價，不少內地消費者在網上批評其產品太易氧化，只要放着不戴就會發黑，去店內清洗則要預約，相當麻煩。
一九八二年由丹麥金匠Per Enevoldsen及其妻子在哥本哈根成立的Pandora，初期只是一間小首飾店，至八七年有設計師加入，才開始推出自家品牌。二千年王牌產品「串珠手鏈」面世，帶領公司業績一飛沖天，該產品容許買家自行替換飾物，例如消費者可在生日、旅行或其他紀念日買入串飾，打造屬於自己的串飾手鏈，成為年輕一代的潮流飾物。
時移世易，Pandora近年未能推出更多年輕化產品，雖然曾嘗試節省成本，例如停止使用天然鑽石，全面改用人造鑽石，希望打造更便宜的飾品，然而成效未如理想。
前LVMH高層接手 謀強攻網購
自一九年四月起帶領Pandora的行政總裁Alecander Lacik，將於今年三月股東會後退任，由二四年十一月加入、帶領公司做品牌定位的DePablos Barbier接手。Alecander Lacik在位七年間，Pandora的收入增長四成半，全球員工由兩萬四千人擴大至三萬七千人，可說是早年的大功臣。
至於De Pablos Barbier，她擁有三十年國際奢侈品牌管理經驗，曾擔任LVMH旗下香檳品牌酩悅香檳（Moët & Chandon）、唐培里儂（Dom Perignon）和梅西耶（Mercier）的總裁兼首席執行官，亦曾是開雲集團旗下Boucheron的營銷及傳播副總裁。
市場估計，De Pablos Barbier接手後勢大幅加強公司的網上銷售，她曾揚言將專注於應對當前的市場動盪，挖掘尚未開發的機會，希望建立「更強大的Pandora」。
