條例生效 首批牌照料僅數個 「穩定幣概念股」急散水

上周五《穩定幣條例》正式生效，金管局開始接受發行人申請，要求十分嚴謹，必須符合合規性、具體性及可持續性三大要求，而且最早明年初才會批出首批牌照，數量亦嚴格控制在個位數內，意味近日一眾大鑼大鼓宣布會申請牌照的公司，很大機會空手而回。

股市向來先炒憧憬，落實一刻就是散水之時。一眾「穩定幣概念股」近月禾雀亂飛「鑊氣」十足，部分只是單純靠「有意申請牌照」便狂升數倍，股民將概念股當成比特幣般的虛擬資產炒賣，逼得金管局總裁余偉文在官網撰文降溫。本刊翻查資料，發現不少「穩定幣概念股」已由高位大幅回落，若無法取得穩定幣發行牌照，股價隨時打回原形。

本港《穩定幣條例》上周五正式生效，有意申請牌照的機構可於八月三十一日或之前向金管局表達意願，局方會安排雙方會面溝通，在九月三十日或之前，決定申請牌照的機構，可向金管局遞交申請。

金管局副總裁陳維民解釋，局方會優先處理九月三十日前的申請，其後仍可以遞交申請，明年初會發出第一批穩定幣牌照，牌費約十一萬元。他強調首階段只會發出數個牌照，不設任何期限，可在香港發行與法定貨幣掛鈎的穩定幣、發行港元穩定幣及向公眾積極推廣其法幣穩定幣的發行，如果持牌機構違反金管局規定，金管局會考慮撤銷其牌照。

金管局對發牌的要求十分嚴謹，包括本條例生效 首批牌照料僅數個合規性、具體性及可持續性三大要求。合規性方面，獲發牌的機構必須滿足儲備資產管理、贖回、風險管理、反洗錢監管；持續監察流通中的穩定幣，令金管局信納措施有效緩減風險，否則要核實每名穩定幣持有人的身份；遵守香港及其他地區的法規。

至於具體性及可持續性方面，金管局要求發行人必須設有實在的應用場景、有切實可行的具體商業方案和落實計劃、有周全而穩妥的業務模式及運作安排；發行人亦要有足夠財政資源及流動資產、在不同專業領域具備充分的配套、能力及經驗，以及確保穩定幣發行業務具備可持續經營。

發牌要求極嚴謹

本港發行的穩定幣須與法定貨幣掛鈎，包括港元及離岸人民幣等，算法穩定幣暫不獲納入，發行機構要有一比一的高流動資產，如現金或短期債券作擔保，並獨立託管
及嚴格隔離，高流動資產並不一定是港元。

與市場熟知的比特幣及以太幣一樣，穩定幣亦屬於加密貨幣的一種，然而價格不會像比特幣等大幅波動，穩定幣雖然與法定貨幣掛鈎，但與傳統貨幣亦不同。穩定幣是以區塊鏈技術運作，毋須傳統銀行轉帳，可以做到每日二十四小時運作，並即時結算，方便加密資產以及「RWA」交易，即是將現實世界的資產代幣化，放上區塊鏈製作成代幣。

穩定幣本身無法炒作，然而相關概念股過去一段時間炒到飛沙走石，全球第一間上市的穩定幣發行商美國的Circle（CRCL）上市後即爆升超過五倍，港股更早着先鞭，在Circle上市前數天持有Circle股權的光大控股（0165）便落鑊爆炒， 其後市場借《穩定幣條例草案》三讀通過，再炒起眾安在綫（6060），只因集團有份投資的ZA Bank成為香港首家為穩定幣發行方提供儲備銀行服務的數字銀行。

此後炒風開始蔓延，例如「鑊氣」最勁的國泰君安（1788），僅稱獲證監會將現有交易牌照升級，客戶可於平台交易比特幣和穩定幣泰達幣（USDT）等，股價短短幾個交易日就炒高幾倍。其他市值較細的股份，如持股螞蟻金融的雲峰金融（0376）、連連數字（2598）及耀才證券（1428）等，漲幅更一度以倍數計。

其後穩定幣泡沫越吹越大，不少上市公司只要宣稱「有機會申請穩定幣牌照」、「將會申請穩定幣牌照」，股價就如脫韁野馬，如三三傳媒（8087）、多點數智（2586）等自爆有意申請牌照後，即日最多飆升近倍，步入股癲人狂的階段。

禾雀亂飛慎防泡沫

由於炒風熾熱，金管局總裁余偉文在官網撰文《行穩致遠的穩定幣》，提醒市場不應過度炒作，關注泡沫化趨勢，希望投資者保持冷靜及獨立思考。獨立股評人溫傑說：「邊間會有牌、有牌後對公司盈利及收入貢獻多少，全部是未知之數，部分概念股炒高就配股。現時的炒風就像賭博，我相信市場上很多人都不太明白甚麼是穩定幣，真的要炒作穩定幣相關股，不妨買美股Circle，起碼公司真的是穩定幣發行商。」

算法穩定幣 TerraUSD 曾「爆煲」

市場上有一種稱為「算法穩定幣」，三年前全球第三大算法穩定幣爆煲，導致不少投資者血本無歸，引發市場高度關注監管風險，本港的新條例亦明文規定基於套利或演算法得出價值的穩定幣，將不會被接受。

一八年韓國人Do Kwon和Daniel Shin創立區塊鏈平台Terra ， 設有TerraUSD（UST）及LUNA兩個幣種，每個UST長期維持在一美元價格， 是全球第三大穩定幣，LUNA的價格則是浮動。

UST作為穩定幣，並非與實質資產作抵押，而是與LUNA掛鈎，一枚UST可與一美元的LUNA互換，當一枚UST價格高於一美元時，投資者可以購買一美元LUNA ， 用來鑄造新UST，賺取差價；如果一枚UST價格低於一美元，就可以購入UST換取一美元的LUNA。

二二年五月，市場突然有人拋售價值八千四百萬美元的UST，令其價格下跌至〇點九八美元， 導致投資者沽售U S T壓低價格，由於UST與LUNA的互換機制，UST價格下跌吸引越來越多人銷毀UST鑄造LUNA博賺差價，導致LUNA供應大增價格急跌，結果變成下跌漩渦，最終UST與 LUNA的互換機制失效。LUNA價格短短三日由八十美元瀉至幾乎清零，大批投資者血本無歸，引發市場關注監管風險，以及要求增加穩定幣儲備的透明度。