今年上半年減息預期落空，加上中東戰火持續和美國大選將至，環球經濟走向未明，各國零售需求疲弱。不過電商世界卻熱火朝天，近年中國電商巨頭加速海外擴張，其中SHEIN和Temu於歐美打響平價戰，前者去年銷售額贏ZARA、H&M兩大快時尚巨頭；後者母企為拼多多，單計今年上半年商品成交金額已達二百億美元，當中四成五來自美國消費者。

利華控股主席兼執行董事司徒志仁（右）。

疫後網購成風，中小型服飾品牌紛紛冒起，不過由於佢哋存貨空間較細，品牌通常要求工廠細量快單，一般生產商唔會接呢類細單。主攻歐美市場嘅服裝供應鏈平台利華控股（1346）把握商機，早幾年開始由高檔品牌擴展至電商客戶，對沖經濟下行風險。

早前集團主席兼執行董事司徒志仁（Stanley）同我解構業績同分析市場走勢。截至今年六月底止，公司中期收益約九千五百三十四萬元（美元，下同），按年回落百分之四點九；純利則減兩成六至四百三十萬元。跌幅主要由於關鍵客戶Bonobos母公司Express Inc.破產，故撥備一次性壞帳二百四十萬元，另有約一千一百萬元扣留貨物。若撇除Bonobos，集團表現今年再創新高，純利錄得超過七百五十萬元，經調整後收入則增百分之五點七。

喺投資角度，應盡量避免將雞蛋放喺同一個籃，其實做生意都係一樣道理。Stanley話Bonobos約佔公司一成銷售額，所以今次影響屬可控範圍內，而目前生意佔比最重嘅客戶亦僅佔一成二，客戶集中風險相對低，有利於動盪時期起穩定作用。

目前集團品牌客戶過百，早年主攻高端服裝品牌，如HUGO BOSS、Theory和Coach等，呢類品牌對品質要求相對高，但亦有助提高毛利率，同時發揮品牌效應。隨住電商版圖日漸壯大，網絡原生品牌亦成為公司主要客路，講求快速、細量同產品支援，而利華勝在夠多合作工廠，正能填補呢個市場缺口。

利華客戶市場以美國為主，佔整體收入五成五。美國將於年底舉行大選，對華關稅再次成為今次選舉焦點，中美貿易戰對生意有乜影響？Stanley一如既往氣定神閒，事關公司無固定工廠，而加工商網絡遍布越南、中國、孟加拉、印尼、柬埔寨同印度，有過百個合作夥伴，客戶可靈活選擇生產地，減低地緣政治風險。

面對環球經濟未明，美國硬着陸風險增高，Stanley則視之為併購好時機。回顧利華上市至今已完成六宗戰略收購，平均半年至一年就能夠發揮協同效應。目前公司處於淨現金狀態，帳面值約一千三百一十萬元，佔資產淨值兩成四，有足夠銀彈伺機出擊，有潛在收購可帶來增長機會。