發佈時間：12:00 2026-09-19
早前美國財政部長貝森特公然自爆美國是日圓最大莊家，刺激日圓急升，每百日圓兌港元重上五點一算，創今年二月以來新高。日圓兌美元自九月初約一六○水平調頭急升，一度突破一五二水平，短短數個交易日累積升值逾百分之四，令一眾準備「返鄉下」的港人措手不及。
光大證券國際環球市場及外匯策略師湯麗鴻分析，今輪日圓強勢由三大因素推動，包括市場預期日本央行即將加息、日本國債孳息上升，吸引外資買入日圓投資日債，以及日圓回升觸發借日圓投資的套息交易平倉。她估計日圓短期內繼續向上，兌美元有機會夾升至一四九至一五二水平，惟經濟基本面難以支撐升勢，中長線將回落至一五四至一六○水平。
美國財政部長貝森特（Scott Bessent）日前向交易員發出罕見直白的警告，為日圓升勢增添了新的變數。貝森特在大學活動上表示：「我現在就是莊家，當我們干預日圓時，我對日本政府、日本銀行與日本決策者的動向瞭若指掌；如果想跟我對賭，儘管來。」
他強調：「每當有人說美國財政部長又在冒險，這正是我想要的，因為我掌握不對稱的資訊優勢。」這番言論並非空談，背後反映的是，美日聯手干預匯市的實際行動，以及美國對日圓必須升值的明確立場。
今次日圓急升與過去幾輪日本直接入市干預匯價的行情截然不同。摩根大通私人銀行亞洲區宏觀策略主管兼執行董事唐雨旋分析，這可能是三大因素共同推動的結果，包括日本機構投資者的資金回流、美國假日期間市場流動性偏弱，以及對沖基金在重要政經事件前主動降低日圓空倉的倉位。
三十年日債息破四厘
光大證券國際環球市場及外匯策略師湯麗鴻說，上月美日聯手干預外匯市場，由美國拋售歐元買入日圓，規模達八百五十億美元，「這顯示日本央行很大機會在九月加息，從而確立日圓回升的趨勢。」
她認為日圓急升，主因之一是市場對日本加息預期急速升溫，日本央行將於九月十八日公布議息結果，近日隔夜掉期市場顯示加息二十五個基點的機會率高達九成七。貝森特早前亦公開施壓要求日本央行加息，認為此舉有助支撐日圓匯價，從而減輕日本拋售美債套現抵抗日圓貶值的壓力。
另一方面，日本七月份名義薪酬（指實際現金工資）按年上升百分之四點七，創九七年以來最大升幅，並連續六個月升幅超過百分之三，為三十四年來最長紀錄。日本第二季GDP按季年度化增長亦向上修訂至百分之一點四，經濟基本面為日本央行加息提供了充分理據。
湯麗鴻指第二個刺激日圓上升的因素，是海外資金開始流入日圓債市。「尤其是挪威政府，本月減持美債增加投資日本債券，現時日本三十年期國債債息已破四厘。當海外資金增加投資日本債市，便會推升日圓。」
日本三十年期國債收益率近期升至四點一九厘。全球最大主權財富基金、規模達二萬三千億美元的挪威政府全球養老基金早前表示，正考慮將政府債券佔投資組合的比例由七成大幅下調至五成，其中美國國債持倉將由三成四降至近兩成二，並計劃將日本政府債券的持倉由百分之四點六，上調至百分之七點四。按最新比例估算，該基金將會減持接近八百億美元的美國國債。
第三個主要因素是日圓套息交易平倉，湯麗鴻指受中東局勢與美伊衝突升級影響，油價不斷上漲，布蘭特原油自七月以來首次升破每桶一百美元。「日本通脹上升刺激加息，如果美國九月不加息，美日利差會收窄，會觸發借日圓投資的套息交易平倉，因為屆時借日圓的成本會增加，套息交易平倉會短時間推升日圓。」
短線強勢長期難升
截至今年三月，跨境日圓借款膨脹至創紀錄的三百六十兆日圓，即約兩萬三千五百億美元，為近三十年來最大規模。「日圓持續走強，最擔心是出現激烈的套息交易平倉潮。投資者須密切關注九月十八日日本央行的議息結果，以及中東局勢對油價的後續影響。」
綜合三大因素，湯麗鴻估計日圓短期會繼續強勢，兌美元升至一五二至一四九水平，但中長期難持續強勢。「霍爾木茲海峽若長期關閉，會影響日本進口以及第三季經濟增長。」《日本經濟新聞》的民間經濟學家調查顯示，受原油替代採購導致進口增加等因素影響，日本第三季實際GDP預計按季基本持平，按年計接近零增長。
對於愛到日本旅遊的港人，湯麗鴻指日圓兌港元短期內會在四點九至五點一算區間波動，有意吸納日圓的市民可留意本港銀行的兌換優惠和日圓定期存款推廣。「現階段預期日圓強勢結束後會再度走軟，兌美元回落在一五四至一六○左右水平。最大變數是日本央行加息步伐快過市場預期，屆時兌港元五算或成歷史。」
「先付後退」疊加日圓升值勢削旅日性價比
日本退稅新制將由「即買即退」改為「先付後退」，旅客購物時須先支付含稅價，並掃描店家提供的QR Code進入「J-TaxRefund」登記護照及退款戶口；離境時須在託運行李前於機場自助機台掃描護照完成海關確認，但該機台僅核對紀錄，並非直接退款，多數退款須回國後透過網絡辦理，部分退稅公司僅退至信用卡或電子支付，機場現金選項有限。且免稅確認以單筆交易為單位，若同一收據中任何一件商品缺失，整筆退稅將全數作廢。
對港人而言，日圓走強已令「唱Yen」成本上升，退稅流程又較以往繁瑣，部分退稅公司更收取手續費，有網民實測退稅金額被扣近六成。若日圓升至一四九至一五二水平，疊加退稅「縮水」，港人遊日掃貨的性價比將明顯下降，或促使部分旅客重新考慮旅遊目的地及消費預算，難怪令不少港人對赴日掃貨卻步。
