更新時間：12:01 2026-07-28
發佈時間：12:01 2026-07-28
發佈時間：12:01 2026-07-28
谷歌(GOOG.US)過去一季營收1198億美元，按年增24%，雲業務更按年勁升82%。惟這份「不俗」的業績卻未獲市場資金的掌聲，股價在公佈後翌日跌近半成。問題不在利潤表，而在現金流量表—季內經營現金流僅390.7億美元，資本開支卻高達449.2億美元，自由現金流罕見地錄得-59億美元，成近廿多年來首次「見紅」。
公司管理層更上調全年資本開支上限至2050億美元，並明言2027年將繼續加碼。這筆投資足以買下百度、京東加網易的總市值更有餘，如今砸向AI服務器與數據中心。過去華爾街鍾情谷歌這類科技巨頭，正因其輕資產、高現金流的商業模式，如今AI浪潮卻迫使谷歌變成「重資產基建」，業績如一不對辨，則難以支撐其高估值。簡單來說，股東憂慮的不是今日花多少錢，而是他日能否賺得回來。若需求未如預期，這筆巨額投資便由「希望」變成「負擔」。
然而，谷歌投資的錢流向了產業上游的硬件設備商上，令其股價近月來有不俗升幅。市場憂慮當AI供給瘋狂擴張後，需求能否持續跟上。這份壓力，微軟(MSFT.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Meta(META.US)等雲計算巨頭同樣在承受。有機構預測，2027年五大雲廠商合計資本開支將超過其自由現金流總和，即意味其賺到的錢遠不夠花，此情況在過去實在難以想像。AI改寫科技企業的遊戲規則，但市場對其未來的賺錢能力仍充滿不少疑慮。
富途證券高級分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
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