發佈時間：12:00 2026-05-09
內地電池巨擘寧德時代（3750）上周趁股價創上市高位，折讓百分之七配售H股，集資三百九十億元，暫時是今年最大規模的配股，連同中國宏橋（1378）、361度（1361）等，一周內已合共在市場抽逾五百億資金，加上IPO集資方興未艾，傳統科企又乍現沉重沽壓，令港股持續回調的風險顯著升溫。
港股今年以來於二萬六關口反覆上落，但「抽水潮」不絕，單是四月已有廿七間上市公司以配售股份或發可換股債券（CB）集資，且不少股份在配股後接連失守配售價，當中包括「股王」寧德。
市場人士分析，雖然寧德等熱炒股批股後急跌，惟現階段追入博反彈風險極高，投資者不宜急於撈底，尤其是那些長期虧損、不斷集資但業務沒有增長的抽水股。
寧德時代自去年五月以每股二百六十三元來港上市後，股價長升長有，受惠儲能業務爆炸性增長及人工智能數據中心對電力儲備的需求，今年首季淨利潤按年大升四成八，加上公司推出性能超越比亞迪的新型充電電池，一連串利好消息將股價推上七百四十五元的上市新高，較招股價累升一點六倍，且較A股溢價高達三成六，成為H股溢價王。
股價創新高數日後，寧德上周一突然公布，以每股六百二十八點二元配股，較前收市價折讓百分之七，淨籌約三百九十一億元，集資額貼近其IPO規模，新增股份相當於現有H股股本的四成。資金將用於全球產能擴張、減碳排放及研發等。寧德配股據報獲逾一百五十名投資者承接，包括挪威主權財富基金、高瓴及Jane Street等。
與此同時，去年大升的內地最大民營鋁業生產商宏橋擬透過發行零息可換股債券籌集一百一十多億元；運動服飾股361度亦以先舊後新方式配股，折讓逾一成，集資六億元。此外，商湯（0020）及博泰車聯（2889）亦在上月分別以折讓百分之九及一成配股。
大折讓批股成常態
今年港股再融資市場延續去年熱潮，去年配股等再融資規模逾五千一百億港元，按年大升一點三六倍，創二一年後新高，其中配股佔比超過三千億元。據本刊統計，今年單是四月份已有廿七間上市公司配股，比去年同期增加近三成。
高歌證券金融首席分析師聶振邦指出，大型及中小型股份配股潮持續，主要因港股自去年開始回暖，至今年四月維持約十五個月升勢，高位集資對公司吸引力大。此外，科技產業崛起，研發需求激增，新產品開發及技術迭代需大量資金。同時，三月起地緣政治局勢不穩，企業希望增強現金儲備以應對外部變化。
值得留意的是，今輪配股潮的折讓幅度不少達雙位數，而且折讓幅度越來越大，因此失守配股價的機會亦越大。
以藥捷安康（2617）為例，一年內三度融資，最新在上月折讓一成八籌約三億元，股價兩周累跌兩成五；範式智能（6682）上月以折讓一成二配股，用於購置異構AI算力設備，惟股價即日跌穿配售價。該股上市以來三次配股累計募資已超過四十二億元，是IPO集資額的四倍。
折讓百分之七配股的寧德，股價亦在配股消息傳出後向下，雖然中信里昂認為，配股消除了困擾寧德時代的主要懸念，讓市場重新聚焦其基本面；瑞銀及里昂均給予八百二十元目標價，看好其市佔率持續提升，但截至上周四寧德已連跌五日，累計跌幅達一成三，較配售價低百分之三。
聶振邦認為，寧德基本面依然強勁，尤其儲能業務受惠全球能源轉型，但短線股價已連跌五日，反映消化配股壓力需時。「短線部署上，不宜在接近六百元水平盲目追反彈。若未來數日股價未能守住六百元收市，寧可等待回落至更低位才入市，有貨者可觀望反彈至六百八十至六百九十元附近，再考慮離場。」
AI燒錢抽水高危
至於中長線投資者若看好新能源及儲能前景，亦毋須急於現價入市，應等待股價明確企穩六百元支持位後，再逐步吸納。對於現有持股者，六百元為重要防線，一旦失守，下一支持位恐回落至三月上旬的五百元水平，屆時累計跌幅已達兩成，建議嚴守止蝕。
商湯近年成為配股常客，自二四年六月以來已五次配新股，合共籌得一百三十七億元，集資金額是IPO的一倍多，但公司仍處於虧損。
聶振邦提醒投資者，面對配股潮不應一刀切恐慌，但必須學會分辨「高危股份」。他列出三大警戒級別。第一，優先查看公司過去兩、三次業績。若業績持續向好，即使配股，投資價值仍相對較高；反之，若公司長期虧損、收入反覆無增長，配股後的股本擴張未必有幫助。
第二，高危板塊集中在新經濟相關領域，尤其是AI概念股︱智譜（2513）這類研發開支極高、尚未穩定盈利的公司，配股壓力最大；新能源汽車股及創新藥股同樣高危。
以智譜為例，研發開支驚人，去年就燒掉三十一億元，相當於IPO集資額的七成，且股價上市已累積逾六倍升幅，市場預期過了上市半年禁售期後，未來配股壓力極大，「AI大模型企業表面風光，實質是『現金黑洞』。投資者若追捧這類股份，必須接受它們幾乎必然會反覆配股集資。」
第三，留意公司有否頻繁集資往績，若每年配股一至兩次，或股價近期大幅炒高後突然配股，便要格外小心。
