發佈時間：16:30 2025-12-10
在港有十四間分店的內地連鎖中式麵館遇見小麵（2408），公開招股錄得逾四百二十五倍超額認購，甚至吸引到海底撈（6862）等名牌捧場，熱度爆燈。
豈料掛牌前夕峰迴路轉，有自稱遇見小麵的前員工爆料，指公司的菜單八成食材為預製包，公司客服亦證實使用預製菜說法，表示加盟店的廚房「只要準備剪刀和微波爐即可」。
內地社交平台隨即湧現大量對遇見小麵使用預製菜的質疑，尤其早前內地連鎖餐飲品牌西貝莜麵村因鬧出預製菜風波後深陷經營危機，今次負面消息再觸動市場神經，拖累早被詬病估值昂貴的遇見小麵股價狂冧。不過，一眾早期投資者仍然大賺，最傷是以逾六十倍市盈率搶貨的股民。
主打川渝風味麵食的中式快餐品牌遇見小麵，上周五首日掛牌， 董事長宋奇在上市儀式公布好消息，本月底會在新加坡開設首間門市，象徵該集團邁向全球化。
可惜遇見小麵股價「不給力」，該股以招股價上限七點○四元定價，甫開市已跌穿上市價，一度大瀉近三成，收市報五點○八元， 較上市價跌百分之二十七，每手五百股帳面虧損九百八十元，以其招牌菜「紅碗豌雜麵」香港每碗單價四十二元計，足夠食廿三碗「小麵」。
踏入第四季，IPO熱潮冷卻，多達一半新股「破發」，碰巧遇見小麵上周四掛牌前夕，捲入採用預製菜風波，公司股價在三大暗盤市場都急跌超過一成。當日有自稱遇見小麵的前員工爆料，指公司的菜單八成食材為預製包，公司客服亦證實使用預製菜的說法，表示加盟店的廚房「只要準備剪刀和微波爐即可」。
預製菜風波連環爆
遇見小麵發言人其後否認客服說過「只要準備剪刀和微波爐即可」，但負面消息已在市場傳開，導致公司股價全日捱沽。
自從內地連鎖餐飲品牌「西貝莜麵村」鬧出預製菜醜聞，慘遭消費者和網民口誅筆伐後，預製菜風波便持續在內地餐飲業發酵，而且影響逐步擴散。今年五月來港上市的綠茶集團（6831），旗下深圳「綠茶餐廳」被網民指部分門市悄然撤下門外標示「本店無預製菜，現點現做」的廣告，引發熱議。至上周五，綠茶股價仍較招股價下跌近一成半。
有份投資遇見小麵的九毛九（9922）和海底撈，股價亦因預製菜風波而受壓，前者今年大瀉四成七，後者跌幅約一成二。其中九毛九核心品牌太二酸菜魚陷入「七分鐘上菜」影片危機，被消費者質疑賣「高價預製菜」，令太二上半年的收入按年下跌一成三，翻枱率由三點八次降至三點一次，同店銷售按年跌近兩成，後來推出「鮮活」策略， 強調「活魚、鮮雞、鮮牛」，跌勢才稍為喘定。
其實飲食企業若要走連鎖集團模式，往往只能選擇容易做到標準化且成本較低的大眾菜式。在香港科技大學取得機械工程碩士，並曾在麥當勞、百勝集團打工的宋奇，便堅信餐飲業也能標準化。
翻查遇見小麵的上市文件，集團披露一九年開始透過一間北京物流及供應鏈服務集團，向第三方供應商採購食材。該供應鏈集團主要從事向餐飲服務品牌提供「一站式」供應鏈服務，包括食品採購、加工、倉儲、物流和銷售。
長揸不宜沾手
元宇證券基金投資總監林嘉麒曾在香港及內地光顧遇見小麵，「當你好肚餓又想快食，想食辣，又不用排隊，就會光顧，等於去食個魚蛋粉。」其訂單平均消費額約三十元人民幣，在內地屬中至中下價位，「如果都是預製菜，點解唔食杯麵？現在消費者情緒變化很快，尤其是經濟不景氣的時候。」
對於遇見小麵會否成為「西貝翻版」，林嘉麒指集團須謹慎處理與不滿預製菜相關的消費者溝通，股民如果是投機性短炒，或可考慮較上市價跌五成後買入博反彈，否則不宜沾手。
富途證券高級分析師馮文慧稱，遇見小麵集資目標是開新店，經營模式屬重資產公司，「不建議股民買重資產公司，內地餐飲業仍然競爭激烈，遇見小麵業績雖然有增長，但人均消費下降，翻枱率等基本面做得不好，只是『以價換量』，估計股價可以跌得更低，有貨建議先走。」
事實上，以遇見小麵上市價計，市盈率超過六十倍，現時本港上市餐飲股普遍市盈率介乎十五至三十倍，例如本地連鎖快餐大快活（0052）約十八倍，遇見小麵基石投資者之一海底撈的市盈率約十五倍，持股百分之五點六的早期投資者兼股東九毛九因近期利潤暴跌，市盈率才由原來十多倍升至現時約四十倍。
相比之下，遇見小麵六十倍的市盈率明顯脫離本港上市餐飲股的合理範圍，假設維持現狀，投資者認購其新股需要逾六十年才回本。市況暢旺資金追捧新股時，估值貴未必是大問題，如今就成為被「質」的一大理由。今次以高昂估值接貨者除了輸到一殼眼淚的散戶外，還有海底撈、國泰君安證券、君宜香港基金等大戶。
估值貴股價隨時腰斬
林嘉麒認為，遇見小麵股價急跌與預製菜風波並非最直接關係，但事件無疑影響了投資者情緒，令集團本來的估值偏高、收入增長放緩、業務增長依賴短時間內大量擴張分店推動等問題更為凸顯，「股價跌了三成，以現價計市盈率仍有四十倍，仍然太高。我認為股價要較上市價腰斬，至三點五元水平才較為合理。」
在內地消費降級下，餐飲行業高度內捲，遇見小麵上市前通過加快擴張門店數目，從而推高收入和盈利。二二年只有一百三十三間門店，現時多達四百五十一間， 大幅增長二點四倍，籌備中的新餐廳超過一百間。
然而，快速擴張並未帶動單店銷售額同步提升。二二年其直營與特許經營餐廳的單店日均銷售額均約為一點一萬元人民幣；二三年雖曾增至逾一點三萬元人民幣，但去年已回落至一點二萬元人民幣水平。今年上半年更重返約一點一萬元人民幣，按年下跌超過百分之七。林嘉麒指，單店銷售無增長甚至倒退，反映收入增長純粹靠開新店支撐，這種模式可持續性成疑。一旦擴張速度放緩，盈利增長動力就會消失。
遇見小麵雖然首掛失利，但上市前的投資者仍獲利豐厚，皆因他們入股成本極低，較上市價折讓四成三至九成九不等，除了最早一批天使投資者外，還包括第二大股東聯想弘毅旗下百福控股（1488）、碧桂園（2007）、九毛九、喜家德水餃創辦人高德福等。當中百福控股更在遇見小麵上市前率先減持，「其實今年八月百福減持遇見小麵，已經是不好的訊號。」馮文慧說。
陷誠信危機 西貝傳現倒閉潮
內地飲食業近期爆發「預製菜之亂」，最矚目是西貝被網紅揭發用預製菜後，老闆賈國龍最初強硬否認，稱要採取法律行動，又霸氣開放廚房讓傳媒參觀，結果成為史上最大翻車現場，過程中媒體竟發現廚房有衞生問題，兼且使用大量預製食材。
事件曝光後，西貝暫停開放後廚參觀，新華社等官媒則強調「消費者知情權」，賈國龍最終發布公開道歉信，坦承應對不當，承諾盡可能將中央廚房的加工工藝調回門店現場，又將部分菜品改為現做，並大幅下調部分菜品的價格。
西貝品牌自此深陷誠信危機，有報道指生意斷崖式下滑，每日虧損達數百萬元人民幣。有食客發現曾大排長龍的西貝門店貼出「關店通知」，如南京開了七年的弘陽廣場分店、汕頭萬象城分店、在呼和浩特三間分店等。西貝官方回應稱開店與閉店是餐飲業常態調整，每年都會進行，否認出現倒閉潮。
其實餐飲業用預製菜並非新鮮事物，日本平價連鎖餐廳薩莉亞（TYO：7581）便是佼佼者，西貝事件所以淪為大災難，關鍵在於薩利亞性價比高兼從未隱瞞使用預製菜，西貝不單收費高昂，老闆更公然說謊。
