更新時間：12:17 2025-11-25
發佈時間：12:17 2025-11-25
發佈時間：12:17 2025-11-25
日本央行明年初有機會重啟加息，而美國聯儲局明年持續減息的機會很大。這一加一減的貨幣政策轉向，配合日圓持續弱勢及日本國債孳息率不斷上升，不禁令人憂慮—去年引發亞洲股災的日圓利差交易(Carry Trade) 拆倉潮會否再次掀動全球股市？
回望2024年8月5日，受日圓利差交易平倉潮衝擊，亞洲主要股市全線暴跌。所謂利差交易，簡而言之就是投資者借入低利率的日圓資金，轉投於收益率較高的資產，如美股、日股等。這種操作在市場平穩時能帶來可觀收益，但當情勢逆轉，卻可能引發災難性後果。當美國經濟數據轉弱、日圓開始升值時，這些利差交易便會被迫平倉，投資者急忙拋售資產以償還日圓貸款，形成惡性循環。
近日日本10年期國債孳息率一度升至1.82%，創2008年金融海嘯後新高；20年期國債孳息率達2.85%，是1999年以來最高水平。同時，美元兌日圓匯價曾觸及157.9，觸自去年8月高位。這些數據都在警示我們，市場條件與去年風暴前略為相似。日圓借貸進行高槓桿投資，一旦這些基金同時被迫平倉，可能導致槓桿過高的基金爆倉，進而拖累更多金融機構。此外，地緣政治風險也為市場增添變數。日本首相高市早苗拒絕撤回「台灣有事」言論，中日關係惡化將進一步打擊日本經濟，加劇市場波動。
那投資者該如何自處？首先，必須密切關注日圓匯價走勢。若日圓匯價趨穩甚至重新貶值，可能意味著平倉壓力暫時緩解；反之，若日圓持續走強，則需提高警覺。其次，保持充足的現金水平至關重要，這不僅能緩衝市場下跌的衝擊，更能在機會來臨時提供彈藥。
富途證券高級分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
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