更新時間：14:23 2025-11-06
發佈時間：14:23 2025-11-06
發佈時間：14:23 2025-11-06
近日科技巨頭紛紛發債，為了AI基礎設施建設籌集更多彈藥。同時，不少科技公司的資本開支達到前所未有的水平。隨公司現金流持續下降及對融資的依賴，令人不禁回想起當年科網泡沫時期。
市場焦點已從「企業當下做得多好」轉至「未來能賺多少」。加上中美貿易摩擦引發的供應鏈波動、區域性銀行信貸問題帶來的流動性問題，正令投資者開始對AI泡沫感到擔憂。將當前情況跟2000年的科網泡沫相比，可發現一些關鍵差異之處。今時今日，科技巨頭的盈利基礎更為紮實，與科網泡沫時期許多僅有概念而無盈利的公司不同，當今AI領軍企業大多擁有強大的現金流和清晰的盈利模式。科技七雄除特斯拉(TSLA)以外，市盈率普遍在近30-40倍，相對科網泡沫時期的公司，現時佔主導地位的科技公司估值較低。英偉達
(NVDA)、Meta(META)、微軟、亞馬遜、谷歌、蘋果(AAPL)、特斯拉對上一季公布的ROE分別為109.4%、32.6%、32.2%、24.3%、35.5%、171.4%、6.8%，反映公司普遍具較強的盈利增速。
有理想相信，這波AI狂熱不會在此時突然終結，尤其是在美國進入減息周期後，全球流動性有望放寬的前提下。判斷是否處於AI泡沫的關鍵，不在於資本湧入的規模，而在於這些投資能否形成良性的商業閉環。當企業AI應用能夠持續創造價值、產生回報時，當前的巨額資本開支就能轉化為未來競爭優勢。
富途證券高級分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
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