發佈時間：15:58 2025-01-08
跨年招股的「鹹蛋超人股」布魯可（0325）食正內地「谷子經濟」熱潮，加上同類概念股泡泡瑪特（9992）和名創優品（9896）都落鑊大炒，截至本周一孖展認購已超額認購逾6,000倍，在今年新股中先聲奪人。
受惠於去年港股結束四連跌，以及港交所（0388）優化新股上市申請審批流程兼縮短招股期，證券行遂更進取借出孖展，令人氣新股動輒超額認購逾千倍，帶動本港IPO氣氛急速升溫。
香港去年位居全球四大新股市場之一，無論新上市公司數目或集資金額都遠超新加坡。隨着多隻矚目新股排隊登場，包括Tesla供應商兼全球最大電動車電池廠寧德時代盛傳來港集資六百億，還有四萬五千多間分店的「奶茶界拼多多」蜜雪冰城，以及Lalamove母企「拉拉科技」等，市場估計本港IPO今年有望重返全球三甲。
本刊記者早前到一間本地大型連鎖玩具店視察，碰到剛購物付款離開的張太買了布魯可的積木，「鹹蛋超人不是周圍買到，覺得價位合理，各買了一盒布魯可『Ultraman積木構築未來』、『光輝巨人』系列盲盒畀仔仔做聖誕禮物。」
踏入新一年，新股市場即出現大混戰，共八隻新股同期招股，當中以大賣日本鹹蛋超人IP（知識產權）產品銷售的布魯可一枝獨秀。由於港交所全面簡化及數碼化IPO，包括大幅縮短招股期，令證券行更進取借出孖展，散戶入大額「頂頭槌」飛的成本則大降，導致熱門IPO如布魯可動輒出現過千倍超額認購。
例如早前的「視帝郭晉安概念股」草姬集團（2593），便因券商提供高槓桿，散戶公開發售部分超額認購近六千一百倍，超越晶科電子（2551）榮登去年新股「超購王」，並成歷來第二大「超購王」，僅次於毛記葵涌（1716）。
不過草姬的國際發售部分僅超購○點八倍，反映大戶並不熱衷，結果表現虎頭蛇尾，暗盤曾飆升六成，但掛牌後無以為繼，其後更失守招股價。
券商進取散戶瞓身
由於多家證券行如富途（FUTU）、輝立等為布魯可提供高達百倍槓桿，散戶若借盡孖展「頂頭槌」，本金只需約七十三萬，為原本熱炒內地「谷子經濟」概念的布魯可火上加油，截至本周一孖展認購已超額認購逾五千四百倍，其中富途錄得破紀錄的二千七百億元認購額，再創新高。
耀才證券行政總裁許譯彬說：「目前新股巿場氣氛側重在一兩隻上面，幾年前合埋眼抽都贏，但𠵱家唔係，早排草姫就係一個例子。𠵱家新股玩法反而令投資者玩大咗，借大咗去抽，資金成本平咗，但投資者要衡量風險，萬一你借到好大，開市跌百分之五已經要補孖展，大家要量力而為。」
其實散戶就算借盡頂頭槌，預計亦不會分得多，只能寄望布魯可上市後股價爆升。翻查招股書，除了創辦人朱偉松持股近五成半外，持有布魯可約百分之二點四股權的中視金橋（0623）已炒定先，近月累計升了近五成三。
前景不如泡泡瑪特
內地A股去年開始狂炒二次元IP產業「谷子經濟」概念，例如跟本港地產股同名、號稱積極培育潮流文化IP的新世界（600628.SH），便曾經連續五日升停板。所謂「谷子經濟」，源自英文「Goods」的普通話譯音，二次元文化則指動漫遊戲等版權作品的IP衍生商品，例如海報、掛件及公仔等，主攻年輕人市場。靠紅遍全球Labubu公仔的泡泡瑪特，以及搭上超人氣日本卡通Chiikawa吸金的名創優品，在港都落鑊大炒。
獨立股評人鄒家華估計，布魯可首日股價有望如早前掛牌的美妝公司毛戈平（1318）般抽升八成或以上。「我都有認購，新股見到幾千倍認購，有本錢可以博『頂頭槌』，不過要留意最近新股上市，暗盤或首日上市中午前即沽已成慣例。」
雖然市場炒作布魯可勢成第二隻泡泡瑪特，但論市場潛力和人氣，鹹蛋超人根本比不上Labubu，令人擔心布魯可上市後表現就如鹹蛋超人變身後只能維持「三分鐘熱度」。
致富證券研究部分析員馮文慧說，泡泡瑪特近日股價走勢強勁，市場憧憬布魯可上市後有不俗上升空間。「雖然兩者都經營玩具IP，但估值不足以相提並論，始終泡泡瑪特擁多個自有及獨家IP，布魯可自有IP收入佔比則很低，難以保證日後業績的穩定性。」尤其是布魯可的鹹蛋超人「奧特曼」內地授權將於二七年到期，北美洲、歐洲及亞洲部分地區更於今年到期，公司稱正積極協商延期。
鄒家華分析稱，布魯可面對未來二至三年多個核心IP授權到期要續約，以及早前和投資方簽了「對賭協議」，必須在一年半內完成上市的壓力，「如果上不到市就會被優先股股東行使贖回權，而且部分IP今年到期，上市後是否做到高增長會有疑問，未能續約或IP熱度下降，都對集團的前景有影響。」
一四年成立的布魯可，是中國拼搭角色類玩具商，擁有兩個自有IP，分別為兒童益智類的「百變布魯可」和中國傳統文化主題的「英雄無限」，此外獲得約五十個知名IP授權，包括《變形金剛》、《火影忍者》、《名偵探柯南》、《聖鬥士星矢》、《哈利波特》、《星球大戰》等。當中以鹹蛋超人奧特曼IP的產品銷售佔公司總收入最多，截至二三年全年及二四年六月底止半年分別約佔六成三及約五成七。
港股觸底政策力撐
去年集團的上半年收入為十億五千萬元人幣，拼搭角色類玩具銷售收入顯著，帶動毛利率增長強勁，毛利率由前年近四成四，大幅增至近五成三。馮文慧稱，雖然布魯可近年錄得虧損，惟以經調整淨利潤計，二三年跟去年上半年分別錄得七千二百八十八萬和兩億九千二百萬元人幣，按年已扭虧為盈。
港股去年結束四連跌，有利大市和新股市場氣氛。四年前都會大學高級講師林一鳴曾強烈建議不要投資港股，四年後他看法已有變，「明顯地歐美資金已經轉移到其他亞洲地區如日本、印度和印尼等，要走的都走得七七八八、未走的應該不會走了，估計未來再走的資金不多，所以最差的時間已經過去，下跌空間有限。」
他說大市出現跌幅時可重新考慮買入港股，「估計在第一季度公布業績的時候會有機會，心水股份主要是大藍籌、市值最大的企業。」
除了港股氣氛改善，港交所優化新股上市申請審批流程兼縮短了招股期，以及盛傳內地及香港監管機構要求部分投行協助加快內地企業赴港上市，都有助帶動本港IPO反彈。大型A股美的集團（0300）及順豐控股（6936）早前便來港發行H股集資，後者更成為去年認購人數最多的新股「認購王」。
去年香港位居全球四大新股市場之一，羅兵咸永道香港預計今年在政策支持和經濟前景改善等因素推動下，新股集資額可達一千六百億元，有望重返全球三甲。
羅兵咸永道香港資本市場服務合夥人梁令欣說：「香港上市條例經修訂後，企業可更快速及在可預見情況下來港上市，有利不同類型公司集資，預計會有更多新經濟企業來港，令上市公司種類更多元化。」
贏新加坡輸自己高峰
現時仍有多隻矚目新股排隊登場，當中盛傳Tesla供應商兼全球最大電動車電池廠寧德時代（300750.SH）來港集資六百億。此外，有四萬五千多間分店的「奶茶界拼多多」蜜雪冰城、Lalamove母企「拉拉科技」等亦捲士重來。
前稱「肥西老母雞」的中式快餐「老鄉雞」上周五亦加入戰團，公司現有一千四百間分店，二二年曾考慮在A股上市，其後轉戰港股，惟無功而回，踏入新一年與蜜雪、拉拉科技等一樣乘着新股旺場再向港交所申請上市。
事實上，部分投資銀行看好今年港交所的IPO繼續復甦。美銀證券指出，隨着更多內地企業來港，估計今年IPO集資額將會增至約一千一百七十億港元；摩根士丹利指若寧德最終集資額與估計相若，將會成為港股歷來第七大「集資王」，僅次於友邦（1299）、阿里巴巴（9988）及四大國有銀行。
市場近年經常將新加坡與香港作多方面比較，但股市上港交所仍「完勝」新加坡。早前英國《金融時報》報道，新交所（SGX）去年只有四間公司上市，集資約二點四二億港元，連同退市公司計算，上市公司數目跌至六百一十七間，創下自○四年九月以來新低。
反觀港交所去年共有六十八隻新股主板上市，總集資額超過八百三十億元，當中包括自二一年以來最大規模新股、集資近三百六十億元的美的集團。港交所目前共有二千六百三十一間上市公司，較去年初增加二十二家，其中主板佔二千三百○八間。
雖然本港IPO由谷底翻身，但仍遠低於港交所自己的高峰，例如一八年新股數目超過二百間，一○年IPO集資額逾四千一百多億港元。另一方面，新制度雖然加快上市流程和認購規模，但去年破發新股亦超過五成，部分備受散戶追捧的「超購王」更極速「潛水」，反映跟紅頂白玩新股一樣無必勝。
「趁新股市場氣氛不俗，股民可留意認購反應相對較冷門的黑馬新股，跑出的話相信獲利空間更大。」馮文慧說。
港交所CEO愛駒 「超額認購」好腳頭
港交所去年改朝換代，由前證監會主席唐家成和港交所聯席營運總監陳翊庭，分掌主席和行政總裁帥印，結果打響頭炮，不單新股市場回暖，恒指更結束四年跌頹勢。
即將五十五歲的陳翊庭，外界一直視她為前港交所主席查史美倫的「愛將」，數年前回巢港交所坐鎮上市科，去年接替歐冠昇成為首位港交所女行政總裁。
她加入港交所前，曾是本港最大IPO律師事務所達維律師事務所合夥人，○七至一○年間出任過港交所首次公開招股交易部主管，期間正是港股分別創下新上市公司數目和集資額的最高紀錄。
除了個人履歷，陳翊庭最為市場人士樂道的是其馬主身份，愛駒名叫「超額認購」，根據馬會網站過去五個馬季贏過五次頭馬、四次亞軍及九次季軍，累積總獎金近五百四十萬元，包括二三年十二月於跑馬地一千米賽事贏得「浪琴國際騎師錦標賽 」首關賽事。雖然「超額認購」去年七月已告退役，但觀乎去年港股IPO表現，認真好腳頭。
