發佈時間：12:57 2025-10-15
中美貿易戰突然升溫，拖累美股上周五大跌，港股與環球股市本周一陪葬，「數碼黃金」比特幣亦急瀉，金價則相對硬淨，本周一現貨金逼近每安士四千○七十八美元，再創新高。
全球股市步入驚心動魄的「黑色十月」，在地緣政治不明、美國政府財赤失控，以及央行嚴控通脹信譽受損下，資金加快湧入以黃金為首的貴金屬和具有戰略意義的稀有資源。其中美國以外的各地央行成為黃金最大買家，持有的黃金儲備自九六年後，總市值首次超越美國國債，是黃金一個重要里程碑。
大國博弈之下，有投行推算現時逾三十萬億美元的美國國債，只要小部分轉移至黃金，足以推動金價突破五千美元。翻查往績，金價每每在美國首次減息後出現調整，想投資或增持黃金的散戶，可把握每次回調收集。
美國總統特朗普上周五突然在自己的社交平台《Truth Social》上表示，美國將從十一月一日起，在現有關稅基礎上加徵中國產品百分之百關稅，此外將會對所有美國關鍵軟件實施出口管制。
儘管中美數月前才達成休戰協議，貿易戰重燃戰火非無跡可尋，原因是美國早於十月三日宣布，由十月十四日開始向中國船舶加徵高達三十倍的港務費，由於中國對美國貿易有龐大順差，此舉無疑極為狠辣。中國上周先後發出兩份重磅通告，一是打算對「稀土與幾乎所有關鍵原料」實施史上最嚴厲的出口管制，二是從十月十四日開始針對美國船舶收取船舶特別港務費。
最嚴稀土管制重燃戰火
特朗普突然暴跳如雷、發文稱「似乎沒有理由」在韓國舉行的亞太經合組織（APEC）峰會與中國國家主席習近平見面，非因中國反制美國船舶，真正原因在於中國利用本身擁有壟斷地位的稀土進行反擊，而且迅雷不及掩耳。
由於中國控制大約七成稀土開採和九成精煉產能，特別是幾乎壟斷在芯片光刻機和電動車等廣泛應用的釹鐵硼（NdFeB）磁體，就算美國自己加快挖礦，亦要把材料送到中國加工成磁體。美國即使想重建產能，快則五年，慢則以十年計，在這段過渡期，稀土價格勢必暴漲，直接衝擊美國的人工智能、電動車等高科技行業，甚至國防設備。
雖然特朗普擺出全面開戰的態勢，不過他之後在記者會又改口，稱未有排除「特習會」，本周一再出帖文指「美國想幫助中國，並非傷害中國」，金融市場無所適從，加上中美爆發全面貿易戰沒有贏家，避險情緒急升溫，美股「恐慌指標」VIX指數上周五單日飆高三成二，連「數碼黃金」比特幣亦大瀉，投資者風聲鶴唳，唯獨黃金等貴金屬表現相對硬淨。
上周二當國際金價突破每安士四千美元之際， 全球各地驚現「走寶恐慌」（Fear of Missing Out）搶金潮。本港不少金舖門外大排長龍，好月色黃金負責人江小姐稱，有市民見金粒和金條價格急升來搶購，亦有人趁金價創新高賣金套現。一位等買金的市民說不怕高追﹕「有人覺得金價四千美元已經是高位，我認為四千美元以下都是低位，大方向繼續升﹗」
央行資產醞釀大轉移
黃金今波升浪，被形容為自七十年代以來最澎湃一次，除了升斗市民瘋搶外，真正大買家是美國以外的全球央行，二○二二年至二○二四年每年平均購金量超過一千噸，遠高於之前十年年均四百至五百噸水平。
單是今年五月，全球央行的黃金儲備已淨增二十噸。其中波蘭年初至今淨買入六十七噸黃金，位居各大央行之首，並表明計劃將黃金儲備佔總儲備的比例，由兩成提高至三成。至於另一大買家中國，截至今年九月底的黃金儲備已連續十一個月增加，土耳其、哈薩克斯坦今年五月亦分別淨增持六噸和七噸黃金。
根據美國投資公司成長資本（Crescat Capital）統計，黃金佔全球央行儲備的比例自一九九六年以來首次超過美國國債。截至今年八月，各大央行的黃金儲備總市值約為四萬五千億美元， 超過三萬五千億美元的美國國債市值。
市場人士估計，各央行儲備的黃金比例超越美債主要是金價飆升，尚未大舉拋售美債，但對美債和美元已是一個警號，反映美元霸權開始逆轉。成長資本策略師TaviCost直言，這現象可能是近代史上最重要的全球資產重新配置行動，而且才剛剛開始。
事實上，在地緣政治不明、美國政府財赤失控，以及央行嚴控通脹信譽受損下，越來越多資金湧入以黃金為首的貴金屬和具有戰略意義的稀有資源。臻享顧問董事總經理王良享認為歸根究柢是「美國政策好難估」，加上去年特朗普新任經濟顧問米蘭（Stephen Miran）提出的「海湖莊園協議」嚇怕其他國家，「雖然未有推行，其他國家始終擔心如果將來美國要我購買一百年零息美債，咁點算好？各央行於是加快囤金，今年增持黃金比例更加明顯。」
金價今年已累升五成，近月更出現拋物線上升，短線回吐屬正常調整。投資銀行摩根大通指出，過往聯儲局第一次減息後二至三個月，金價都會出現整固，不過在減息期間，黃金通常會錄得正回報，因此每當金價回調，往往是增持良機，尤其是各央行近年不斷增持黃金，即使由規模逾三十萬億美元的美國國債稍為轉倉至黃金，已足夠推動金價突破每安士五千美元。
五千美元不是夢
王良享說，過往金價有幾個大升潮，七十至八十年代升了十九倍；二○○一年至二○一一年升了六倍；一八年特朗普第一個任期開始，金價升了九成，今次第二個任期未夠一年已升了一倍。他預測金價下個目標是四千八百美元，「突破四千元後，明年有機會再升兩成。通脹升溫、法國債市令政府倒台、印尼暴亂等都會推高金價。」
恒生銀行首席市場策略員溫灼培今年初預測金價可升至三千五百美元，雖然已超標完成，他繼續看好黃金，將今年底至明年初的預測，調高至每安士四千四百美元，回調至三千八百美元水平可考慮買入。
「過去幾年，美國、歐洲、英國、日本等都透過發債來彌補預算赤字。自從七三年美元不再與黃金掛鈎，銀紙變成信用貨幣，雖然美國國庫的黃金總量約有八千多噸，但對比美國國債總額超過三十七萬億美元，用金根本不夠化債。當錢不再是錢，黃金的價值就會呈現出來。」
被稱為「窮人黃金」的白銀，今年初表現相對黃金落後，金價對銀價比率（即一安士金價除以一安士銀價），一度升至一○二點六七近五年新高。踏入五月，銀價開始追落後，不足四個月內升了超過四成。
白銀可買礦股分段吸
現時金銀比率已跌至七十九點五八，過去二十年平均值是八十至八十五之間，半世紀計的平均值約六十一，用前者衡量白銀已不算便宜，參考後者則仍有水位。溫灼培說﹕「銀價有機會追落後，不認為五十美元是銀見頂的魔咒位。」
至於礦股，隨着貴金屬和稀有資源價格急升，相關股份升幅更驚人，尤其是金礦股。由於開採礦物的成本大多屬一次性成本，例如前期堪探及鑽探的成本，只要開採出來的礦物市場價格越高，公司的盈利自然水漲船高。今年全球第二大IPO的紫金黃金國際（2259）上市不足兩星期，股價一度炒高逾倍，計劃分拆的山東黃金（1787）亦急起直追，過去一個月股價漲了一成半。
美股方面，特朗普政府罕有要求入股各類被視為擁有戰略資源的企業，上周一宣布入股加拿大礦業勘探公司Trilogy Metals（TMQ）一成股權，刺激股價爆升近兩倍；美國的稀土概念股Critical Metals（CRML）亦傳獲美政府入股，一度急升逾倍，但白宮否認相關傳聞，其他礦產相關股份如Lithium
Americas（LAC）、Enerfy Fuels（UUUU）、Peabody Enerfy Corporation（BTU）等都先後大爆升。
獨立股評人溫傑中長線仍看好金價，不過突破四千美元後再買黃金相關ETF，潛在升幅未必大，金礦股的潛在回報相對更高。「金價繼續上，金礦股就好似印銀紙，投資者不妨留意相關股份。不過不少礦業股已升好多，不要急於一時，等回落分注吸納，作中長線部署。由於礦業股波幅遠比黃金大，建議小注。」
港建黃金交易中心 集天時地利人和
今年的《施政報告》提出在港加速建立國際黃金交易市場，並以三年超越二千噸為目標，推動機管局和金融機構在港拓展黃金倉。隨着地緣政治變天，業內人士指香港發展黃金交易中心有天時、地理、人和優勢。
自從美元變成美國的金融制裁工具，非美央行和大戶都不會想將全部實金存放在美國紐約或英國倫敦，香港大力發展黃金交割倉庫，會成為它們另一選擇。香港政府統計處數據顯示，今年四月單是俄羅斯進口至香港的黃金總額， 已突破三億六千萬美元，按年飆升逾廿七倍。
現時黃金交收幾乎都在倫敦，香港作為資金自由進出的國際金融中心，加上港元與美金掛鈎，黃金在港用港元交割跟用美元原則上沒有分別。當香港的黃金交易中心逐步成形，全球礦產商、煉金和驗金商等將會來港設立據點。
至於地利是香港背靠中國，人和事中央肯定全力支持，今年六月上海黃金交易所已啟用香港首個離岸黃金交割倉庫，同時在其國際板上市用人民幣報價的香港交割黃金合約。
中大劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量表示，香港應集中吸引中國、東南亞和中東的黃金交易，「例如用黃金作為資產的穩定幣，此外要發展紙黃金、黃金ETF等，這些都要有黃金在後面，最重要是發展用人民幣計價的黃金交易中心，擴建倉庫只是基本步。」
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