經過約三個月調整後，日本股市上周再創下歷史新高，日經指數突破四萬二千點大關，今年累漲近兩成七，大幅跑贏恒生指數，甚至好過走勢同步的美股納指。

日股今輪升勢無疑受惠於人工智能狂潮，包括東京電子（T.8035）等多隻半導體股持續受到資金追捧，日經指數重磅股之一的軟銀（T.9984）屢創新高，成為破頂功臣之一。

有分析認為，在日圓持續疲軟下有利日本出口，帶動日本企業盈利持續上升，加上外資對日本市場興趣增加，海外相關交易所買賣基金（ETF）持續有資金流入，成為另一股推動力。然而AI狂潮和勁弱日圓猶如雙面刃，兩者趨勢一旦逆轉，日股就會再次面臨沉重調整壓力。

上周四晚，美國公布的六月消費者物價指數（CPI）為百分之三，低過市場預期的百分之三點一，市場對美國今年九月減息的預期大幅升溫，更有人估七月便會減息，美匯指數亦應聲下挫至一百○四水平，美國十年期國債孳息率急插百分之二點五至約四點一七厘。

在美匯下挫下，日圓急夾倉，兌美元急升百分之二點五，每百日圓兌港元更一度逼近五算。日本《朝日新聞》引述消息稱，日本政府終於再次出手干預外匯市場。與此同時，市場憧憬聯儲局減息機會大增，熱錢因此由已大升的AI和半導體股撤出，轉而追逐大為落後的中小型股，拖累納指急插。由於日股近期與納指幾乎同步，日經指數上周五亦自高位急跌逾一千點。

事實上，日圓今年持續貶值，兌美元今年累跌超過一成二。不過，日圓疲弱反而刺激日本股市越升越有，其一因為日本利率持續保持在低位，令投資者可以借入便宜日圓炒日股；其次在於弱日圓有利日本出口企業，例如製造業、汽車、機械等，同時在外國有生意的日本企業亦受惠匯兌收入，帶動企業盈利上升；當然，還有股神巴菲特高調入股日本五大商社，令外資對日本重拾興趣。

弱日圓有利出口股

不過，日股在今年三月尾一度陷入調整，橫行約三個月，直到六月中再次展開升勢。今輪升勢主要由人工智能概念帶動，一眾日本半導體相關股全數炒上，其中晶片製造設備製造商東京電子過去半年大漲近四成半、測試設備商愛德萬測試Advantest（T.6857）今年累漲近五成、半導體製造設備商ScreenHoldings（T.7735）亦累升近四成、晶圓切割機廠DISCO（T.6146）更勁升超過一倍。

另外，日經指數兩大重磅股Uniqlo母公司迅銷（T.9983）及軟銀的股價升勢凌厲，前者受惠日圓貶值，海外匯兌收入帶動公司盈利大升，成為外資愛股之一；至於軟銀，其持股的晶片設計公司ARM （ARM）在美股持續上升，同樣成為外資愛股之一，帶動軟銀股價屢創新高。

根據日本交易所的數據，截至今年七月五日，當周海外投資者淨買入日本股票價值高達九千一百六十點五億日圓，約五十六點七億美元，創下一月十二日以來最大單周淨買入，而外資持股比例已增至三成二。

「就來到日股業績期，在弱日圓下投資者持續認為日企盈利增長不俗。另外，日股三月時的調整只是因為獲利回吐，本來回流到中港股市，但最近發現連內地白馬股之一的茅台都走弱，投資者開始失望，內地經濟基本面恢復未如理想，對外資來說，亞洲市場選擇不多，加上日圓持續弱，重投日本股市繼續炒。」黃國英資產管理日股分析員張雄略說。

外資持續流入

摩根大通亦認為，日本股市最近上漲範圍擴大，除半導體相關股票外，金融、批發、汽車及機械等其他大型行業都開始上漲，大型股份受海外資金推動，隨後中型股將追落後；摩根士丹利的分析師稱，散戶投資者的持續熱情和新版日本個人儲蓄帳戶NISA的推廣，將為市場提供穩定的資金流入，隨更多散戶進入市場，日本股市的流動性將進一步提升，從而增加市場的穩健性和活力。

高盛分析師則認為，日本股市將繼續受益於全球經濟復甦及本國寬鬆的貨幣政策，特別是日本央行的持續寬鬆政策和政府對公司治理的改進將繼續吸引外資流入。
另外，《日本經濟新聞》的報道稱，投資者正期待特朗普再次當選美國總統，「特朗普牛市」將重臨，其中一個原因是認為特朗普當選後，對中國的態度將進一步強硬，促使資金進一步流入日本等其他亞洲國家，日股亦將受惠。

不過，日本ETF的配息活動大多在七月進行，EFT或沽出持股來籌集資金以支付投資者的股息，令日本股市受壓。另外，市場屢傳日本政府有意將旗下部分美元資產轉為日圓資產，由於涉及的金額龐大，估計將對全球金融市場帶來影響。

台積電領台股破頂

大贏家，今年已累升近八成八，屢創新高。雖然台積電上周公布的六月銷售額按月下跌百分之又點五，但按年卻增長近三成三，達二千○七十八點七億新台幣。

在半導體股大漲下，台灣加權指數同樣屢創新高，已經升穿兩萬四千點，步向兩萬五千點關口，今年已累升三成七，更跑贏日經指數。不過，台灣加權指數與恒指不同，前者的成分股並不設比重上限，所以一隻台積電的權重便高達百分之三十四點三八二四，排第二的鴻海佔比亦只有約百分之四點○七，第三的聯發科佔百分之三點○七，其餘都不足百分之二，所以台股屢創新高其實就是因為台積電。

凱基亞洲認為，台股目前估值偏貴且較正常水平高出一至兩個標準差，加上製造業庫存回補力道偏弱及市場對人工智能股期待太高難再推升股價，預計台股至第四季都以震盪整理為主。不過，香港散戶較難買入台灣股票，然而本港亦有相關ETF，例如富邦台灣半導體ETF（3076），頭兩大持股就是台積電及聯發科，上半年回報約一成八。