今年以來，美國強勁的經濟數據不斷向市場減息預期大潑冷水，美匯指數持續反彈，上周一度再次突破一百○六水平。在美元強勢下，亞洲區貨幣接連受挫，日圓曾創下三十四年來新低，貶值幅度屬區內最勁，而越南盾更一度跌至歷史新低，至於人民幣、新加坡元、馬來西亞令吉、菲律賓披索、印尼盾、新台幣、韓圜及泰銖今年累計跌幅介乎百分之二點四至七點四七。

美元咄咄逼人，亞洲貨幣無疑正面對一場大風暴，面對自家貨幣的貶值壓力，各國央行開始展開反擊，上周市傳日本央行終於出手力頂匯率，韓國央行上月亦開始討論匯率問題，印尼央行更在即期和衍生品市場拋售美元以支撐印尼盾匯率，馬來西亞政府則稱隨時準備動用手中工具捍衛本國貨幣令吉，一場亞洲貨幣保衛戰或已默默開打。

上周四，美國聯儲局完成今年第三次議息會議，一如市場所料維持基準利率在百分之五點二五至五點五，已連續六次維持不變，但令市場驚訝的是，美聯儲計劃由六月起，將每月縮減國債規模上限削減超過一半，放慢量化緊縮（QT）。

主席鮑威爾在記者會後稱，除非對通脹降至百分之二的目標更有信心，否則不會減息，但「獲得信心的時間可能比之前預期更長」，他又稱，如果通脹持續及勞動力市場數據強勁，推遲減息是合適的，不過強調下次議息後不太可能加息。

鮑威爾「不太可能加息」的說話無疑是讓投資者食下「定心丸」，暫毋須擔心美聯儲的利率會更高（Higher），最多都只是在高位維持更長久（Longer），一眾亞洲國家的央行官員們相信都暫舒一口氣，皆因美匯指數由高位一百○六水平，回調至一百○五水平。

去年第四季，美國通脹由高位回落，市場估計今年勢必減息六次，美匯指數由一百○六水平一路跌至今年初的一百○一，然而伴隨美國經濟數據持續強勁，通脹更開始反彈，美匯指數再次走強，相反亞洲區貨幣持續貶值，加上來自國際炒家的沽壓，令亞洲區貨幣相當波動。

今年跌幅最勁的要屬港人最愛的日圓，日本央行雖然多次出口術希望頂住匯率，但無阻沽壓，兌美元一度高見一百六十水平，日圓跌至超過三十年新低，經過一眾日本企業巨頭公開稱貶值過快不利本國經濟後，市傳日本央行上周終於出手干預匯市，帶動日圓由低位抽升，然而今年累計都要跌近百分之九，如果以一年計，其貶值幅度更高達近一成三。

日圓今年跌幅最勁

除日本外，另外三個在全球都具影響力的亞洲前四大經濟體中國、印度及韓國，三國貨幣今年來都要頂住來自美元的衝擊，其中人民幣及印度盧比今年表現已經算區內最佳，離岸人民幣兌美元今年累跌約百分之二點四，而印度盧比雖然今年跌幅最少，只有約百分之○點三一，但上月在中東局勢緊張下一度創下歷史新低的八十三點五三五水平；至於韓圜今年則累跌近百分之六。

大國貨幣難抵美元衝擊，更不用說作為亞洲小幣種的東盟國家，例如印尼盾、越南盾、菲律賓披索、泰銖及馬來西亞令吉等，其中泰銖今年跌幅僅次於日圓，兌美元貶值超過百分之七，印尼盾、越南盾、菲律賓披索及馬來西亞令吉的跌幅介乎百分之三點五至百分之四點七八，其中越南盾一度創下史上新低。

央行出手反擊

貨幣貶值本可刺激出口，對出口導向為主的國家有利，但同時進口成本則大增，對需要大量進口能源、食品或原材料的國家構成輸入性通脹，民眾生活壓力加重，若像印尼及越南等長期處於經常帳赤字、通脹及外債水平高的國家來說，本國貨幣貶值將令償還外債及利息變得更困難。

面對貨幣跌跌不休，亞洲各國陸續展開反攻，除市傳日本央行出手干擾匯率外，印尼央行在即期和衍生品市場拋售美元以支撐印尼盾，上月尾更突然加息四分一厘，明言是為了加強印尼盾的穩定性；至於印度央行雖維持利率不變，但未來會考慮在公開市場標售債券，變相收回資金；越南央行亦有出手干預匯市以穩定市場，馬來西亞、韓國、菲律賓紛紛透過出口術力頂匯價。

相反，泰國央行暫時樂見貨幣貶值，助理行長Piti Disyatat稱，暫未發現市場失調及流動性緊張的問題，他直言受泰銖貶值，商品價格下降，出口增加為泰國帶來外匯並支撐泰銖價格，更稱「泰銖應該走弱，走強將鼓勵泰國人前往貨幣疲弱的日本，令資金流走去日本」。

投行高盛直言強美元正讓亞洲貨幣遭遇一場全面風暴，而摩根士丹利認為亞洲各國的通脹早已回落，但因美國利率持續高企，如早於美國減息將進一步拖低匯率，為捍衛本國貨幣匯率，亞洲各國已默默展開了一場貨幣戰爭。

市場憂成金融風暴翻版

亞洲各國貨幣持續貶值，無疑令市場憂慮將重演九七年亞洲金融風暴。九十年代初，熱錢持續流入發展快速的東南亞市場，包括泰國、馬來西亞、印尼、新加坡及韓國的GDP增長高達百分之八至十二，一度被世界稱為亞洲經濟奇蹟，但伴隨的就是經濟泡沫。

美國在九十年代早期的經濟衰退後復甦，通脹加劇，故要加息應對，美元走強，導致熱錢回流美國，而當年有不少國家貨幣與美元掛鈎，美元走強嚴重影響出口，令經常帳惡化。

九七年，泰國宣布放棄固定匯率，實行浮動匯率，引爆席捲全亞洲的金融風暴，泰銖匯率急跌近一成七，整亂金融市場，其後菲律賓披索、印尼盾、馬來西亞令吉成為國際炒家攻擊對象，而本港亦受到衝擊，但在政府出手反擊下，成功捍衛港元地位。

不過，在經過金融風暴後，現在亞洲各國的底子比以前雄厚，央行的外匯儲備遠勝九七年水平，故可以抵受一定衝擊，暫不會演變成金融風暴翻版。