日本軟銀（9984.T）創辦人孫正義，曾靠投資雅虎及阿里巴巴（9988）大賺，被稱為日本「創投之神」，更一度成為日本首富。然而近年的投資卻接連碰壁，例如入股WeWork血本無歸、一九年沽清新一代股王英偉達（NVDA），投資社交媒體IRL（In Real Life）同樣失敗。

不過，孫正義在人工智能（AI）的投資終有回報，其持股近九成的晶片設計公司Arm（ARM）靠超出市場預期的業績，上周一度勁升超過一倍；另外，過去兩年孫正義利用預付遠期合約大舉沽售阿里巴巴鎖定利潤，避過阿里股價大冧，更成功令軟銀的投資收益由虧轉盈，帶挈股價今年勁升超過四成；加上外資炒起日股，令過去幾年投資表現低迷的軟銀和孫正義谷底翻身。

農曆新年前夕，軟銀持股超過九成的英國晶片設計公司Arm公布第三季業績，收入按年增長一成四，達八點二四億美元，經調整後盈利達三點三八億美元，兩者都超出市場預期，公司更預計第四季營收將達八點五億至九億美元，同樣比市場預期的七點七八億美元高，Arm首席財務官解釋，上調第四季營收主因汽車及人工智能市場在第四季表現強勁，將帶動晶片需求。

業績公布之後，Arm在美股盤前已大漲超過兩成，最終收市勁漲四成八，其後在年三十晚輕微整固，到上周一股價又再大幅抽升，一度升至一百六十四美元，急漲四成八，最終升近兩成九，以一百四十八點九七美元收市。雖然近日股價在一百二十至一百三十美元左右整固，仍比業績前高出超過六成，比去年九月上市時的五十一美元，升幅達一點五倍，市值衝上一千二百七十億美元。

軟銀持Arm九成股份

由於軟銀持股超過九成，Arm股價大漲自然帶挈前者的股價水漲船高，上周五個交易日大漲近兩成，成為帶領日經指數創下三十四年新高，突破三萬八千點的功臣之一。
若將時間拉回今年初，軟銀股價已累漲超過四成，最大原因在於集團已連蝕兩季的投資收益，上季終於轉賺四千二百四十六億日圓，集團在去年第三季整體亦賺九千五百億日圓，好過市場預期，而首三季計算，雖然投資收益仍虧損五千三百八十九億日圓，但按年已大幅減少六成。

當中最值得市場關注的在於軟銀持有的阿里巴巴股份，首三季從阿里巴巴持股錄得的變現及未變現估值損失雖然高達九千四百三十億日圓，但原來靠阿里巴巴的預付遠期合約衍生工具，錄得一萬二千○四十七億日圓的衍生產品收益，相關收益未計入投資虧損內，意味軟銀沽阿里巴巴，勢將利好集團整體業績。

所謂預付遠期合約，即軟銀先與第三方訂立合約，而第三方在訂立合約時便要支付相關款項予軟銀，直到合約訂明的結算日才交割股份，這種操作對軟銀來說，其好處是可以先獲得一大筆周轉資金，而軟銀開始訂立這種合約時，正值公司急需資金，皆因旗下投資的WeWork慘變無底深潭，錄得巨額虧損。

軟銀曾披露，其為阿里巴巴簽訂的預付遠期合約共有三種，不同之處在於交割股份的數量，其中一款不會因阿里巴巴股價波動而改變，另一款則設有底價，最後一款設有底價及上限價。不過，為免在簽訂合約後阿里巴巴股價大升而錯過賺錢機會，軟銀同時會買入阿里巴巴的「看漲價差」期權組合，一邊買入行使價較低的認購期權，以保留低價買入阿里股份的權利，避免錯失大漲，另一方面沽出行使價較高的認購期權。

身家未超柳井正

過去兩年阿里巴巴股價持續下跌，股價累跌超過一半，軟銀的操作成功提早鎖定利潤。根據軟銀今年初發布的聲明稱，所有與阿里巴巴相關的預付遠期合約已分階段實施，並已全部完成實物結算，意味已完成減持行動，軟銀更指不會再於市場買賣阿里股份，之後亦沒有減持意願。

不過，就算軟銀年初起已累升超過四成，市值達到一百二十五萬億日圓，令孫正義的身家升至二百九十五億美元，但仍未超過Uniqlo老闆柳井正的四百○三億美元，在日本富豪榜中仍排行第二位，而全世界則排名五十二位。事實上，孫正義一度因投資阿里巴巴大賺成為日本首富，其後被柳井正超越。近年孫正義的投資不盡人意，例如一七年斥資近四十億美元投資英偉達，一九年已沽貨離場，被指錯失該股近年的大升浪，曾投資的社交平台IRL（In Real Life）去年亦倒閉；最慘的要數一七年豪擲一百億美元投資共享辦公室WeWork，結果泡沫爆破。為助WeWork續命，軟銀先後投入約二百億美元，最終仍破產收場，令孫正義血本無歸，成為他近年最差的投資。

日股創三十四年新高

自從股神巴菲特揮軍狂掃日本五大商社股份後，外資紛紛跟隊湧入日本股市，刺激日經指數勢如破竹，上周突破三萬八千點水平，距離上世紀九十年代創下的歷史最高點已相差不遠，全球投資者正引頸以待日經指數再闖高峰。

日股近日的升勢少不了軟銀的助力，集團是日經指數中市值第三大股份，比重達百分之四點七七。軟銀過去一個月狂漲三成三，成為日經指數其中一隻領漲火車頭；其次便是人工智能概念股，例如佔日經指數比重第二位、達百分之四點九的日本半導體生產商東京電子（8035.T），過去一個月升幅更高達三成半；至於佔比最大的Uniqlo母公司迅銷（9983.T），股價在過去一個月亦漲百分之六點七。

不過，投資者需要留意，過去日股大漲主要原因在於日圓走弱，加上日本仍維持負利率政策，吸引不少投資者借日圓投資日股，然而日本通脹已有一段長時間高於百分之二的日本央行目標，日央行亦一直放風或會調頭加息，目前市場觀察三月的日本「春鬥」，若然日本企業加人工幅度高，或會刺激通脹進一步上揚，日本好大機會調頭加息，日圓走強有可能扭轉日股升勢，觸發一波較大調整。