更新時間：18:00 2026-09-17
發佈時間：18:00 2026-09-17
發佈時間：18:00 2026-09-17
市場對聯想集團(0992)的增長引擎正逐步由PC延伸至AI伺服器、企業方案與高毛利服務。首先，聯想憑藉多年累積的全球製造、供應鏈管理和企業客戶網絡，有能力承接大型AI基礎設施項目。伺服器收入及出貨量快速增長，反映公司不只受惠於行業景氣，更正在擴大市場份額。更重要的是ISG（基礎設施方案業務）由過往「增收不增利」，逐步轉向收入與盈利同步改善。對聯想而言，伺服器業務能否持續賺錢，比單純追求出貨量更具意義。ISG有望由拖累估值的因素，轉化為盈利增長來源。
其次，聯想在全球PC市場保持領先，既具備採購及成本優勢，也能直接受惠於AI PC換機需求。隨人工智能由雲端走向終端，AI PC有望提升高端產品佔比、平均售價及企業換機意欲。另外，SSG（方案服務業務）業務涵蓋混合雲、數碼工作場所、運維及企業解決方案，具較高利潤率和較穩定的持續收入。當售出更多AI伺服器，後續部署、維護和升級需求亦可形成交叉銷售。
聯想正由「成熟PC製造商」轉向「智能設備、AI基礎設施與服務平台」。不過，股價能否延續重估，仍取決於伺服器訂單轉化、ISG利潤率、經營現金流及存貨管理。只要業務增長能持續轉化為現金流和法定盈利，估值仍有持續上升的可能。
富途證券首席分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
最Hit
