發佈時間：14:35 2026-08-11
五大科技巨頭——谷歌(GOOG.US) 、微軟 (MSFT.US) 、Meta (META.US)、亞馬遜 (AMZN.US)、蘋果 (AAPL.US) ——2026年Q2財報季塵埃落定，目前看科技股不再只看營收與盈利，而是緊盯3大指標—資本開支(Capex）、自由現金流(FCF)、剩餘履約義務(RPO)。
大雲廠2026年合計Capex指引已近7,500億美元。Capex上升反映公司的規模仍在擴大，但Capex不是愈高愈好，關鍵是增速是否在市場預期之內。至於FCF，主要是用來判斷AI投入是否「過熱」。Google二十年來首次季度FCF轉負；亞馬遜為-76億美元；Meta自由現金流從去年同期的85.5 億美元急劇萎縮至僅7.84億美元，創2022年以來最低；微軟相對穩健，自由現金流約196億美元。市場對其反應亦極具啟發性。Google業績看似不俗，但業績公布的盤後股價仍跌，正是FCF轉負觸發估值重估；Meta營收創歷史新高，惟FCF急跌令股價一度跌近10%；亞馬遜同樣FCF轉負，股價卻升15%—在於AWS收入增速創18季新高，其AI投入正轉化為回報。FCF轉負不可怕，可怕的是轉負之後看不見回報。
最後，RPO是指已簽約但尚未確認收入的合同金額。微軟RPO按年增84%至6,780億美元。亞馬遜AWS積壓訂單4,960億美元，其FCF雖是負數，其訂單證明天量Capex不是盲目「燒錢」，而是有合約支撐的建設。這亦正是市場願意給予高科技股估值溢價的核心——RPO為未來收入提供極高可見度。可見本輪業績清晰地畫出AI股的「新審美標準」：不是誰花最多錢就贏，而是誰能最快把錢變成合同(RPO)、變成收入(雲業務增速)、變成現金(FCF)。
富途證券高級分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
