更新時間：14:13 2026-06-25
發佈時間：14:13 2026-06-25
發佈時間：14:13 2026-06-25
南方東英SK海力士每日槓桿（2x）產品（7709）的管理資產規模(AUM)一度突破1,300億港元，超越盈富基金（2800），成為香港史上最大規模的交易所交易產品（ETP）。上市僅8個月、年內回報一度超1,000%。
為了維持固定的兩倍槓桿倍數，此類產品的發行商必須在每個交易日收市前調整持倉，進行再平衡（Rebalancing）—正股升時被迫追買，正股下跌時被迫追沽。當正股股價急跌，追蹤相關指數的槓桿ETF啟動每日再平衡機制，為維持固定槓桿比例，須機械式減持正股，形成龐大且持續的沽壓。當此沽壓佔成交比重極高，正股加速下跌，進一步觸發散戶融資盤的追繳保證金及強制平倉，再添市場拋售壓力。由於這SK海力士本身在KOSPI指數權重成份大，正股暴跌直接拖累指數表現，或瞬間擊穿其熔斷門檻，影響市場流動性。另外，ETF做市商在收市前後並無強制報價義務，導致ETF市價與資產淨值有機會出現偏離。如翌日散戶見狀恐慌拋售ETF，令ETF規模縮水，又迫使基金經理繼續執行再平衡賣出操作。
簡單而言，再平衡機制影響性取決於ETF規模相對正股流動性的比例。當ETF規模小的時候，再平衡只是市場噪音；但當規模大到接近甚至超過正股日均成交額，再平衡就會實質性撬動股價。當正股持續下跌，負反饋循環則有機會形成，投資者值得多加留意。
富途證券高級分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
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