發佈時間：12:00 2026-06-13
港股去年大豐收，恒指全年飆升兩成，創下自一七年以來最佳表現，跑贏歐美多個主要市場，惟踏入二六年，港股卻再度陷入低迷。中國證監會上月起重拳整頓非法跨境炒股，接着銀行境內線上開戶服務亦陸續收緊，市場瀰漫悲觀情緒。
然而港股有「逢七必升」的往績，事關恒指八七年、九七年、○七年和一七年都出現爆升時刻，有資深分析師表示，今次監管行動對港股整體流動性衝擊可控，現時恒指估值仍處相對低，今年下半年有望穩步回升，現時不妨逐步建倉，靜待「逢七必升」轉機。
港股在「五窮月」已跑輸全球主要市場，恒指五月累挫五百九十四點或百分之二點三，跌幅幾乎冠絕亞太區，相反日、韓、台、美股市則受惠AI半導體熱潮屢創新高。踏入六月，恒指弱勢未改，上周五更失守二萬五關口，收報二萬四千九百六十一點，離今年低位僅有七百多點水位。
利好因素未浮現，來自內地對跨境資金流動的監管力度已殺到，成為當前市場最大的不確定性。中證監上月廿二日宣布，將在兩年內「全面取締」非法跨境證券活動，並對多家券商作出高額處罰。
至上周，消息指中證監近日在深圳會見香港各券商負責人，明確要求暫停境內線上開戶、加倉交易不得來自境內IP，所有境內存量客戶須在兩年內完成整改。中央話音剛落，已有券商開始落實整改，包括禁止僅持內地身份證的客戶開戶、清理違規客戶，又宣布暫停境內客戶所有新品種開倉及加倉交易，僅支援賣出平倉。
銀行券商急落閘
銀行層面同樣收緊。東亞銀行（0023）上海分行據報已暫停為內地客戶辦理「見證開戶」服務，此舉以往讓客戶毋須親身來港即可設立投資帳戶。滙豐（0005）上海分行亦提示，所有存入投資帳戶的資金須符合香港監管要求。據了解，香港金管局上月已向銀行發出指引，要求客戶申報投資帳戶資金來源是否來自內地或境外。
監管風暴再度來襲，香港都會大學李兆基商業管理學院助理教授林一鳴直言，這類監管屬過去幾十年屢見不鮮的「短期陣痛」，主要衝擊內地散戶資金，對港股大局影響有限，「部分北水可能為了應付新規沽港股，預期恒指因此最多跌百分之二至四，情況跟二○年外資大規模撤資完全兩回事。」
他指，過去五年，歐美機構基金將資產分配到中港市場的比例大幅減少兩至三成，目前全球資金仍集中美股及日股，這批數以萬億元計的歐美資金撤出後，至今未見重返意願。雖然二四年底起出現部分中資企業從美國回流香港上市，但內地資金的力量與歐美大型基金相比仍差距甚遠。政府積極爭取的東南亞、中東資金或內地散戶僅是「水滴」，無法填補歐美外資「汪洋大海」離場的空白。
雖然港股上半年表現乏善可陳，但泡沫風險亦因此遠較美日股市為低。另一方面，恒指歷史上有所謂「逢七必升」規律：九七年亞洲金融風暴前夕創下歷史高位；○七年受「港股直通車」概念帶動，恒指升穿三萬二千點；一七年迎來強勁牛市，若歷史規律重複，港股下跌反而是趁低建倉的機會。
泡沫風險遠低美日
財經分析員李聲揚認為，港股目前並無明顯泡沫，與處於歷史高位、科技股炒風熾熱的美股及日股相比，港股整體估值處於非常安全且極度落後的水平，具備長線建立倉位的價值。
李聲揚估計，恒指今年底前重返三萬點機會仍在，主要驅動來自中資科技股及內地消費復甦，以及港股估值仍相對便宜。「港股泡沫程度遠低於美股、日股，適合逐步配置。」不過若美股調整兩至三成，港股難獨善其身，但跌市過後反彈或較強。投資者不宜過度等待完美時機，宜透過ETF結合少量個股，平衡收息與成長，長期定期投資捕捉波動。
他個人的資產配置目前為美國約五成、日本一成、香港四成，「自己不會因短期事件大幅調整比例，但若有新資金，可逐步增加港股比重，減輕對美股的過度依賴。」
若博波段反彈，李聲揚看好泡泡瑪特（9992）及周大福（1929）等消費股，認為在內地經濟復甦時反彈速度較快；防守方面則吸納滙控（0005）等高息股。整體部署上，他建議七成主力資金配置盈富基金（2800）緊貼大市，三成彈性資金捕捉個股反彈。
林一鳴預計，港股今年下半年維持區間震盪，二萬四千至二萬五千點有較大支持，年內回報約一成左右，上望二萬八千至二萬九千點水平，但升至三萬點機會微乎其微，「除非寫字樓空置率從目前高達一成七驟降至低單位數百分比，看到外資基金重新進駐、擴充規模，港股才有望重拾大牛市。」
他個人的持股組合維持港股在一至兩成水平，大部分資金配置在穩健的傳統收息股上，例如中海油（0883），貪其能提供穩定五至六厘或以上的股息回報，僅保留極少部分跟進具備本地或中資背景的科技股。
SpaceX上市前夕 掀美股見頂恐慌
馬斯克的SpaceX於本周五掛牌，集資高達八百億美元，估值因而逼近一萬八千億美元，市場對美股是否處於「爆煲邊緣」的討論因而急劇升溫。
SpaceX、OpenAI及Anthropic三隻「萬億級」新股今年合共集資或達一千八百億美元，已超越九八至千禧年互聯網泡沫時期所有美國IPO的總和。更令市場憂慮的是，摩通估計SpaceX上市後將產生「虹吸效應」，為配合其被納入指數，被動基金需從現有科技巨頭抽走近九千五百億美元流動資金。
林一鳴認為SpaceX屬典型「買前景、講故事」股票，今年首季單季虧損逾四十二億美元。以目前估值計算，其市銷率（P/S）高達九十三倍，預期未來兩、三年仍會錄得虧損，炒風過後股價恐從高位回調，甚至拖累市場氣氛。
李聲揚表示，大型明星新股上市常伴隨大市見頂回落，加上已出現散戶辭職炒股、借盡孖展炒股等亢奮現象，未來一年半美股出現兩至三成深度調整的機率不容忽視。
