發佈時間：12:00 2026-05-02
在大中華區有近六百間分店的台式連鎖甜品店「鮮芋仙」，最近獲中資私募基金方源資本控股的CFB集團收購，CFB成為大股東後，即全面接手品牌經營與管理權。早於○四年已在內地發財的香港滿記，則被內媒指捲入關店爭議，分店數目較高峰期顯著回落，早前同樣被基金收歸旗下。
近年內地新晉中式糖水店「麥記牛奶公司」、「趙式傳承」等加速擴張，前者年開近一千間店舖，成為內地首間門店破千的糖水品牌。茶飲品牌古茗（1364）、茶百道（2555）等亦相繼在菜單加入糖水產品，海底撈（6862）更以「店中店」模式開設糖水舖。由於糖水舖毛利高、門檻低、易複製，因此繼新式茶飲後吸引各路人馬進場，導致市場越來越捲，早年的港台贏家亦難以招架。
上周四下午茶時段，在學校、屋邨林立的鮮芋仙新蒲崗店，店內空無一人，本刊記者以顧客身份光顧，卻要等候超過五分鐘才有職員協助落單，期間近一小時只有數人光顧。
回望五年前，鮮芋仙以芋圓、仙草等「台灣古早味」強勢在銅鑼灣開設香港首間分店，開業數日每日均吸引近百人排隊，高峰期香港有十九間店，全球有八百多間店，成為中式甜品連鎖代表之一，與滿記甜品、許留山齊名，但近兩年擴張速度大幅放緩，其中內地關店數一度超越開店數，目前仍有約五百間店，香港店則縮至僅餘六間。
不過，機構投資者則嗅到糖水市場的潛力，並趁低吸納。在內地營運薄餅店棒約翰（Papa J○hns）與雪糕品牌DQ冰雪皇后等大型餐飲集團CFB，本月初宣布已收購鮮芋仙的控股權，全面接手品牌經營，但未有披露交易作價。
市場規模逼近二千億
數據顯示，去年中國糖水市場規模已突破一千九百億元人民幣，相關企業註冊量按年增長近四成，創近十年新高。以二一年才成立的麥記牛奶公司為例，去年短短十個月內便開出近一千間門店，擴張速度令傳統品牌望塵莫及，其負責人指「用茶飲的思維做糖水」，毛利率較傳統茶飲高出約十個百分點。
獲內地大型食品飲料企業樂百氏創始人何伯權與喜茶創始人聶雲宸投資的趙記傳承，目前在營門店亦已突破六百間店，並拓展車仔麵、魚蛋等小食，打破糖水「下午茶」局限。
傳統糖水講究工序，新品牌則多以「牛奶+小料」為產品核心，不僅降低對師傅手藝的依賴，更大大提升了出餐效率。經濟學者袁偉基指出，糖水與茶飲原材料重疊度高，且可透過中央廚房標準化製作，大幅降低技術門檻，「一旦形成規模效應，採購成本進一步下降，這是資本最喜歡的故事。」
除了私募基金，現有餐飲品牌亦爭相「加甜品」。古茗於去年底推出「桃膠木薯燉奶」及「芋泥麻薯燉奶」，定價二十元人民幣以內。茶百道、滬上阿姨（2589）等品牌亦相繼加入，茶顏悅色更以「店中店」模式在逾五百間門店設立「酥山糖水舖」，成為打卡勝地。
最矚目要數海底撈，今年初在上海開設首間「糖水舖」主題店，將候位區改造為獨立糖水空間，定價低至九點九元人民幣，標榜「每日鮮做」。
內捲嚴重行業洗牌
這些餐飲巨頭要跨界做糖水，很大原因是原本業務增長停滯。據最新業績顯示，海底撈去年收入僅增百分之一，核心經營利潤大跌一成三，全年接待顧客數下降百分之七點五。
霸王茶姬第四季營收按年下滑一成，奈雪的茶全年虧損二點四億元人民幣，已是連續兩年「見紅」。蜜雪冰城（2097）雖然收入按年增逾三成，但其毛利率僅三成一，是上市茶飲六小龍中墊底。根據行業數據，糖水產品毛利率普遍高達六成五，遠超一般茶飲。
中式糖水在內地並非新鮮事。早在十多年前，港式糖水店許留山與滿記甜品便曾帶起第一波熱潮，並吸引大量基金併購。許留山一五年被內地「黃記煌」母公司以逾五億元收購，但最終因經營不善及面對新茶飲的消費趨勢，二○年起大規模關店，目前中、港分店已全線消失。
至於滿記，據內地媒體報道，在疫情期間大幅關店，二一年獲安達富資本（ADV Capital Partner）先後收購及整合香港、華南和華東業務，並於二四年完成數千萬元新一輪戰略融資。
被基金收購後，滿記一方面與山姆會員店合作推出常溫即食甜品系列，二五年首三季銷售額達二點七億元人民幣，成為公司新增長點。內地媒體引述滿記指，目前滿記門店約二百間，目標未來三至五年內直營店增至五百間、加盟店突破二千間。
袁偉基認為，資本入局將引發新一輪行業洗牌。「重演茶飲業的內捲—價格戰、補貼戰、擴張競賽後，最終只剩少數具規模優勢的品牌。」他預計，未來兩至三年將出現大量併購，而具品牌積累但缺乏資本推動的香港傳統糖水店，將成為收購熱點，「香港老店正面臨傳承危機，年輕一代不願接手。」
網紅茶飲多如繁星
內地茶飲市場整體消費力雖仍強勁，但每年都有不少新網紅品牌崛起，截至二三年底，內地有逾三千個現製茶飲品牌，對一眾「舊」品牌構成沉重壓力。例如總部位於湖南長沙的茶飲品牌「茶顏悅色」，上周登陸深圳連開兩店，開業首日已大排長龍，高峰期要排隊近六小時，原價二十元（人民幣，下同）的飲品被炒至百元。
茶顏悅色是內地知名網紅茶飲店，亦是少數堅持全直營的茶飲店，有六百多間分店，集中在華中與華東地區，包括長沙、武漢、重慶、南京等地，首次南下選址深圳。母公司湖南茶悅文化產業發展集團據報正籌劃在香港上市。
據現場消息指，深圳店開業首日凌晨四時許已有擁躉排隊，更有本港市民專程清晨五時在香港趕來。至中午時段，門市小程序顯示下單後需等待近六小時。為應付極端人流，該品牌首次全線引入機械臂製作，強調標準化配方以保證出品穩定。
