發佈時間：16:30 2026-04-22
本地網購平台龍頭HKTVmall陷入內憂外患的困局，外有京東（9618）、拼多多（PDD）等內地電商大舉南下，內有兩大超市惠康和百佳突然傳出謀求合併的消息。
一旦成事，兩大超市全港近六百間店舖將盡歸惠康控制，即時超過HKTVmall 的三百一十八個自取點，大增惠康網購「最後一哩」的送貨實力。另一邊廂，與超市直接競爭的「柴米油鹽」仍佔HKTVmall 近五成整體商品交易額（GMV），加上泊到京東大碼頭的佳寶超市不斷擴張，都直接衝擊HKTVmall 的網購生意。
在這生死關頭，母公司香港科技探索（1137）創辦人王維基卻不惜一年焚燒半億，大搞動物頭身分離生物科技實驗，試圖「賭命」令公司股價起死回生，然而事與願違，去年業績由盈轉虧，股價今年以來亦已急跌一成半。
香港今年首兩個月零售業總銷貨價值按年上升近一成二，更錄得自去年中以來最大單月升幅，但截至去年底，HKTVmall母公司香港科技探索全年淨虧損擴大至近一點五億元，核心業務經營現金流溢利（EBITDA）雖維持逾三億元正數，但全年訂單總商品交易額跌至不足八十億元，按年下滑百分之三點五。
踏入二六年，HKTVmall頹勢未止，首三個月的GMV近乎無增長。其中三月份日均訂單量雖按年升一成二至五萬一千多張，但平均訂單值按年大跌一成一，陷入「以價換量」的困局。
自從HKTVmall增長撞上天花板後，平台曾推出「直播帶貨」、「街市即日餸」、降低免運費門檻、「三小時極速送」等招數力挽狂瀾，可惜業績和股價卻低處未算低。
宿敵傳聯手尋出路
高歌證券金融首席分析師聶振邦指，除非出現新的重大催化因素，否則純電商業務的吸引力難以持續。「雖然直播帶貨能產生一定成效，但『即日餸』等模式極易被複製，難以建立護城河。」
重大催化因素尚未出現，重大風險卻接踵而至，英國《金融時報》上周五引述消息，指英資怡和集團正與長和（0001）磋商收購百佳，並探討將百佳與旗下惠康合併，預計新公司在本港的市佔率僅五成，比二三年兩大超市合計超過九成的市佔率低得多， 相信是生意被網購、便利店等分薄。HKTVmall早前明言劍指傳統超市，打算再爭取百分之五至十的市場份額，估計會令擁有二百至三百間實體連鎖店、固定成本高昂的對手，將面對更嚴峻考驗。
有零售業人士指出，現時惠康和百佳合計超過五百五十間分店，其中百佳在港澳共有逾二百五十間，若落實合併，新公司即時超過HKTVmall的三百一十八個自取點，大增惠康網購「最後一哩」的送貨實力，未必是HKTVmall始料所及。
中大商學院亞太工商研究所名譽教研學人李兆波認為，合併傳聞並非空穴來風，「從商業角度看，合併能帶來明顯好處，包括整合物流、後勤系統，降低成本，減少競爭對手，從而提升議價能力和盈利空間。即使合併，超市亦難以大幅提高價格，因為消費者對價格敏感，且有眾多替代渠道。合併的最大優勢在於規模經濟，能更有效控制成本。」
新冠疫情期間，超級市場曾是少數逆市增長行業。二○年疫情初期， 市民留家煮食帶動需求，超市貨品銷貨價值錄得雙位數升幅。然而， 二三年起復常後，港人北上消費及外遊潮令超市實體店客流大減，貨品銷售按年下跌約百分之二至五。去年香港零售總額不足四千億元，名義增長僅約百分之一。
在新的市場形勢下，百佳和惠康近年各自尋求突破。例如百佳在灣仔推出全新概念超市FOOD PARC，結合超市與美食廣場，設立TREAT貴賓室，試圖以高端體驗留住中產。惠康則發力「網購店取」，取貨服務已擴展至二百多間門市，相關銷售額增長逾一倍。
事實上，超市向來是薄利的「現金牛」生意，翻開長和去年業績，包括本港百佳和豐澤等其他零售板塊，全年收入二百二十五億元，按年增長百分之二，但EBITDA只有一點六七億元，即EBITDA利潤率不足百之一。
同店銷售回復增長
另一方面，惠康母公司DFI近年銳意重組旗下零售業務套回資金，截至去年六月底坐擁逾四億美元淨現金，財政上有能力進行併購。而包括百佳在內的長和其他零售業務板塊， 同店銷售由二四年的負百分之三點六，改善至去年增長百分之三點九，反映百佳仍有可為，關鍵是如何做到規模效應，HKTVmall等網購平台手上搶回消費者。
假若惠康和百佳合併成事，HKTVmall勢必首當其衝，事關新對手實力更強，尤其是與超市直接競爭的「柴米油鹽」， 去年佔HKTVmall 的GMV比重進一步升至四成三。而獲京東收購的佳寶，近一個月內連開三間分店，先後進駐長沙灣麗閣邨、馬鞍山耀安邨及鰂魚涌惠安苑，最新消息是已承租灣仔莊士敦道中國銀行舊舖，該舖位面積逾萬呎，市傳月租高達三十萬元。
競爭對手步步進逼下，HKTVmall去年的整體商品交易額和經調整EBITDA雙雙下跌，管理層甚至不再提供量化績效目標。其實王維基並非沒有看到危機，過去數年先後押注四大新業務，包括「街市即日餸」、無人商店及跨地域代購平台Everuts和生命科技項目，惟雜亂無章之餘，全部仍在燒錢。即使增長最快的「街市即日餸」，去年的經營現金流虧損（LBITDA）擴大至逾一億元， 堪稱「做一單蝕一單」。
至於生命科技項目最受小股東和市場人士批評， 皆因這場「賭命」財務壓力沉重。自二一年起，香港科技探索已累計投資逾四千四百萬元，過去三年的累計經營現金流虧損達三千三百八十萬元。
動物實驗引發割席潮
這項涉及動物頭部分離實驗的研究， 至今完成三十八次測試，成功將分離後的動物頭部維持生命活動最多約七小時，肢體維持達四十六小時，號稱全球首例。具體成果未見，但已自製公關災難， 遭善待動物組織（PETA）在公司門外穿血衣抗議，更引發商戶及用戶割席潮。有主打寵物或健康產品的商戶表明已將產品從HKTVmall下架。
值得留意的是， 去年HKTVmall寵物用品類別的已完成訂單總商品交易額按年增一成二，是唯一錄增長的商品類別，目前佔平台銷售超過一成，僅次糧油雜貨及美容及健康產品。
王維基上周在社交平台首度開腔解畫，透露自己過去四年專注於醫學研究，目的是改善長者生活質素，而非外界傳言的「長生不老」。他強調，該項目擁有二十多人的專業團隊，且已獲得道德委員會批准。集團計劃未來每年再投入不少於五千萬元，並在海外建立實驗室，目標一年半內內開始運作，是集團投資最多的業務。
聶振邦說，截至去年底香港科技探索持有現金及流動資金淨額近四億九千萬元，「即使零收入， 每年燒五千萬元都夠燒九年」。然而，股東們關心的不是公司能撐多久，而是何時才能重現增長。市場對生命科技項目寄望不大，短期內難以取得重大醫學突破，HKTVmall增長乏力下，香港科技探系的市值過去一年瀉了三成半，無疑響起警號。
魔童的不可能法則
王維基首開腔回應「頭身分離動物實驗」爭議，直言「做網購是『被逼』的」。由始至終，他的興趣是科技，由通訊網絡、電視製作、物流自動化，到今天的醫療技術，都環繞「科技改善人類生活」。
王維基曾言，他每次創業都被質疑不可能，但結果他都成功了。中學辦補習社，成功招收數百學生；大學讀電子工程，卻看準教科書昂貴，赴台平行進口套利，賺得第一桶金。移民加拿大後，發現長途電話被香港電訊壟斷，他利用回撥灰色地帶打破壟斷，成為家傳戶曉的「殺價超人」。
雖然市場質疑網購公司涉足專業性極高的人體器官研究的可行性，但這不是王維基第一次「離經叛道」。在ADSL技術仍為主流的年代，他斥資三十億港元、耗時十年打造光纖網絡（FTTH）。當時市場同樣視為「天方夜譚」的燒錢項目，但最終讓香港寬頻成為世界級的城域以太網。
這種「永遠不怕不可能」的態度，登六後再一次「創業」，能否再使他在人人說不的質疑聲中，一次次把荒謬變成現實，拭目以待。
