發佈時間：12:00 2026-04-18
雲原生空間設計軟件供應商群核科技（0068）將於本周五掛牌，成為首間登上資本市場的「杭州六小龍」企業，亦是繼智譜（2513）及稀宇科技（0100）之後，又一AI新股焦點。
智譜及稀宇珠玉在前，兩者上市三個月股價已分別累升七倍及五倍，掀起港股AI新股熱潮，市場憧憬群核複製「新股王」神話。然而同為AI賽道，群核走「垂直領域AI」路線，以SaaS訂閱制切入室內設計、商業空間乃至機械人訓練，並非當下資本市場最熱炒的通用大語言模型（LLM），跟智譜、稀宇的業務模式、盈利路徑及市場護城河亦大相逕庭，成為炒作群核的主要風險。
今年首季香港共有四十隻新股上市， 集資近一千一百億元，高居全球第一，較去年同期數量升一點六七倍、融資額激增逾五倍。當中以AI、晶片及機械人股份最受熱捧，除了智譜及稀宇，壁仞科技（6082）、傅里葉（3625）等都錄得逾千倍超購，首日升幅近一倍。
踏入第二季，市場焦點落在首隻「杭州六小龍」上市的群核科技，其孖展兩日累計已超購逾一百倍，上市後股價表現因而獲看高一線。
不過，群核的技術路線並非當下資本市場最熱中的LLM。公司核心產品為「酷家樂」及國際版「Coohom」，乃基於雲端、以GPU集群及AI驅動的空間設計軟件平台，主要應用於住宅、辦公室、零售店及商業項目，支持從3D設計一鍵生成可生產圖紙，實現設計與製造自動化。
截至去年底，已服務逾四萬七千間企業客戶。截至去年底，群核擁有逾五億個3D場景及全球最大室內場景數據集InteriorNet，並與輝達（NVDA）深度合作，將空間智能平台SpatialVerse與NVIDIA Isaac Sim打通，用於機械人訓練等高仿真虛擬環境。
富昌證券聯席董事譚朗蔚認為，群核作為「杭州六小龍」之一，知名度極高，市場幻想其有望複製稀宇和智譜的成功軌跡，「不過要注意AI有很多類型，群核屬於垂直AI應用，護城河相對較低，較易被競爭對手複製。」
賽道窄惟擁三大優勢
翻開群核的招股書，公司在中國空間設計軟件市場的份額達兩成三，穩居龍頭。然而，這是一個相對垂直且規模有限的賽道， 行業總規模預計由二四年的三十三億元人民幣增至二九年的六十六億元人民幣，複合年增長率百分之十五。相比稀宇和智譜面向千億級別的通用AI市場，群核的潛在天花板明顯較低。
不過，群核有三大優勢，首先是已率先盈利，去年首次錄得經調整淨利潤五千七百多萬元人民幣。雖然公司在招股書中明言，由於持續投資於新產品及海外擴張，預計今年將錄得淨虧損，但過去三年虧損已逐步收窄，而且毛利率達八成二。
其次，該公司近年積極拓展新場景， 除室內設計外， 重點布局機械人。去年推出多項新產品，其中SpatialTwin透過雲原生AI數字孿生技術，延伸至工業場景，支持工廠規劃、智能營運及機械人訓練，並與智元機器人等建立合作。
同時，公司是次IPO集資最多十二億元，有三成用於國際擴張。旗下面向海外市場一站式3D雲設計平台的Coohom，已在全球二百多個國家和地區投入使用，公司預期海外市場規模雖可達內地的三至五
倍，但海外收入現僅佔公司總收入約一成。首席財務官沈倍表示，群核會在日本、韓國、東南亞等區域加速拓展，相信海外收入佔比將逐步提升。
影子股炒不起
群核挾「六小龍」第一股光環登場，市場相信短期資金炒作幾無懸念。事實上，群核上周四公布招股詳情， 但華營建築（1582）和金涌投資（1328）已搶先早一日公布成為群核九名基石投資者之一。不過，消息對兩者股價沒有大幫助。
譚朗蔚直言，群核挾着「六小龍」的光環，以及稀宇、智譜的「賺錢效應」，是吸引資金抽群核的主因，而非極度看好其本業。不過，目前AI與儲能是最熱門的IPO賽道，投資者不妨參與，若然抽不中，
是否上市後追入須視即市表現而定，若股價持續高走，可考慮跟進，「市場參與者都在博弈，不會輪到自己接火棒。若大市整體轉熊，那些尚未有盈利的公司，將無人願意長期持有。」
德勤中國華南區主管合夥人歐振興預期，今年有約一百六十隻新股在香港上市，其中來自科技領域，尤其是AI、生命科學和醫藥公司將主導IPO市場。另一家「六小龍」強腦科技，據報已以保密形式遞表申請在港上市。
「杭州六小龍」為何是杭州？
「杭州六小龍」指的是六間崛起的前沿科技企業，包括開發《黑神話：悟空》的遊戲科學、AI公司DeepSeek、機械人公司宇樹科技與雲深處科技、腦機接口企業強腦科技，以及群核科技。它們各自在3A遊戲、通用人工智能、人形機械人、非侵入式腦機接口及雲端設計等賽道實現突破，被視為中國創科的新實力。
六間企業總部都選址杭州，並非湊巧，而是杭州有前瞻性政策引導。早在一七年當地政府就提出「機械人+」政策，二三年機械人產值已達一百五十億元人民幣。除了政策與資金支持，更重要的是當地對技術創業的包容、以及政府「服務型」思維，令技術人才能專注產品，不必在行政事務上耗費心力。
例如群核科技在資金鏈最緊張的初創時期，杭州官方曾主動介入，協助爭取上百萬資金支援。雲深處科技仍處於初創階段，已獲西湖區科創基金股權投資；遊戲科學落戶時，西湖區藝創小鎮提供三千六百平方公尺物業、三年空置樓宇及一年免租。
再者，杭州擁有阿里巴巴（9988）等互聯網巨頭沉澱的人才與生態，加上浙江大學等高校輸出的頂尖技術團隊，形成了從孵化到加速的完整創新生態。
