發佈時間：11:44 2026-03-04
新一份《財政預算案》聚焦創新科技，尤其加強人工智能（AI）在產業應用，並預告港交所（0388）今年會強勢推進多項結構性大改革，旨在加強港股競爭力。
在二四年接任主席的唐家成和行政總裁的陳翊庭掌舵下，港交所連續兩年交出創下新高的全年業績，其中股票現貨市場日均成交金額逼近二千五百億元，去年IPO集資額更接近三千億，力壓紐約成為全球一哥，然而港交所股價並未如之前受惠「靚爆」業績而大漲。
原來，市場擔心港交所正面對非比尋常的風險，其中帶挈資金大舉流入亞洲市場的AI投資，增速可能已見頂；與此同時，包括SpaceX等AI獨角獸，今年極可能在美國上市，與港交所爭奪全球資金；而騰訊（0700）、阿里（9988）等科企在AI應用惡鬥，更導致恒生科指跌入熊市。面對六十年一遇的動盪「赤馬紅羊」年，對港交所將是一大考驗。
財政司司長陳茂波上周在《財政預算案2026》中多次提及「南金融、北創投」概念，並透露為進一步強化港股競爭力，港交所將於今年內強勢推進八項改革，猶如進入「超級改革年」。
當中包括第一季修訂「同股不同權」企業上市要求、便利海外發行人第二上市、優化首次公開招股流程，以及為生物科技和特專科技公司申請上市，提供更多彈性等諮詢市場，同時檢視《上市規則》，便利航天科技企業來港上市，擺明想乘勝追擊，再次成為全球IPO一哥。
其次還有在上半年落實完善結構性產品上市框架，以及散戶和經紀最關心的改革每手買賣單位，降低如華虹半導體（1347）等動輒一手近十萬元的熱門股票入場門檻。另一方面，政府及證監會會繼續推動房託基金（REIT）市場發展，例如爭取盡快落實納入互聯互通，吸引更多REIT在港上市。
成交新股集資旺場
獨立股評人鄒家華說﹕「連串改革如果做得好，絕對可以刺激港股整體成交，最有用是吸引航天企業來港上市，若然成功，可以吸引A股千億市值級航天概念公司如中國衛星及中國衛通來港IPO，再透過一帶一路令內地航天公司走出去，這條水長搵長有。」
港交所兩年前改朝換代，由前證監會主席唐家成和港交所聯席營運總監陳翊庭分掌主席和行政總裁帥印，繼續推進香港作為國際金融中心發展，一方面面向國際，另一方面背靠內地。
翻開去年業績，港交所共有一百一十九隻新股上市，總集資額高達二千八百六十九億元，按年激增約二點三倍，力壓紐約和倫敦成為全球第一，其中新經濟行業佔總集資額達六成六，寧德時代（3750）更以四百一十億元躋身全球五大IPO，另一隻紫金黃金國際（2259）亦榜上有名。與此同時，大市日均成交額接近翻倍，按年激增九成，創下歷年新高，當中北水佔比突破四分之一。
在港股成交和IPO再破紀錄下，港交所交出一份超出市場預期的成績表，去年全年勁賺一百七十七點五四億元，按年升近三成六，創下新高，並帶挈港府去年來自股票印花稅的收入高達九百九十五億元，超過賣地收入，成為財政扭虧為盈的一大主因。
韓台股市計時炸彈
然而股民似乎不「買帳」，港交所業績見光後，上周五僅微升不足百分之一，單計今年僅升了百分之二點八，遠遠跑輸恒指，反映投資者擔心前景存在隱憂。單計去年第四季，港股日均成交額按季減少接近兩成，其中港股通日均成交額按季大跌超過三成，導致港交所的主要業務收入按季減少近一成一，遠低於約三成二的全年增幅，股東應佔溢利亦因此按季跌約一成一。
除了地緣局勢、聯儲局即將更換主席，甚至美國中期選舉等風險外，港交所有三大隱憂正悄悄地呈現，由此引發的連鎖影響，絕不能低估。
首先，二○二六年至今全球的資金流向非常清晰。截至二月初，歐洲和亞洲股票基金連續五周錄得淨流入，當中新興市場錄得超過三百九十億美元，屬有史以來最強年初開局之一。同一時期，美股錄得淨流出，顯示炒作AI基礎設施投資概念的國際大戶密密減持美國科技股，改為增持歐亞股票，特別是大舉掃入估值更平的亞洲半導體供應鏈。
韓國股市在儲存芯片股海力士（KRX: 000660）及三星（KRX: 005930）狂炒下，KOSPI指數近三個月急漲五成六，單計過去一個月已大漲近兩成三，突破六千點關口。排第二的台股則受惠於台積電（TSM）持續衝高，台灣加權指數三個月內大漲近兩成九，過去一個月漲近一成，兩大股市已出現「錯失恐懼」（Fear of missing out）拋物線式不尋常升勢。
一名基金經理分析，由於韓台股市集中度風險極高，三星和海力士合共佔去KOSPI近半利潤，台積電更是獨佔台股極大比重，一旦AI記憶體或晶片的投資周期見頂，兩大熱炒股市將出現「升得癲、跌得勁」的局面。
歐股近月亦因人工智能新霸主Anthropic推出更新後，不少軟件股及人工智能概念跌得人仰馬翻。連AI股王輝達（NVDA）交出一份靚爆業績，老闆黃仁勳甚至預告將有全球最強晶片面世，股價仍連日下跌，令市場憂慮全球AI投資恐有見頂先兆，一旦韓台股市帶頭急挫，資金勢加速撤離亞洲區，屆時港股亦難獨善其身。
SpaceX傳率先上市
其次，美股今年頗大機會有幾隻超級巨無霸科技新股上市，搶奪全球資金。根據市場估計，特斯拉創辦人馬斯克旗下的太空科技公司SpaceX、人工智能龍頭OpenAI及Anthropic、由輝達支持的「超級智能雲」Lambda Labs等，今年將登陸美股。上周《彭博》引述知情人士報道，SpaceX考慮最早於三月份提交保密IPO文件，可能於六月上市，OpenAI和Anthropic或緊隨其後。
現時SpaceX估值已超過一萬億美元，OpenAI上周五完成一千一百億美元融資，最新估值亦達七千三百億美元，即使與美國總統特朗普鬧翻而痛失國防合約的競爭對手Anthropic，估值亦達三千五百億美元。假如這批超級獨角獸最終的估值或上市後表現令市場失望，將加深投資者對AI投資增速見頂的憂慮，港股IPO亦會受壓，已上市的新經濟股亦難幸免。
其三，近期內地的大型科技股充斥的壞消息特別多，市場反應亦相對地較以往敏感，恒生科技指數二月份跌至去年七月以來新低，較去年十月高位累插兩成，失守二百五十天牛熊分界線，陷入技術熊市。
箇中原因，除了AI投資增速見頂等泡沫論調外，幾大科技巨頭在農曆新年期間大送紅包狂推旗下AI應用，被視之為美團（3690）、京東（9618）等外賣市場以外另一場燒錢內捲戰。即使阿里巴巴的預測市盈率跌至十七倍，騰訊更只有十四倍，投資者仍然裹足不前，深怕尚有未爆的炸彈潛伏，隨時會再爆開，寧願追逐內地版Anthropic智譜（2513）、稀宇科技（0100）等新興國產AI大模型股。
陳翊庭長期任職港交所上市部門主管，在資本市場身經百戰，自然不會盲目樂觀，她在業績後記者會上亦坦言沒有水晶球預測未來成交走勢，惟會繼續推進上市改革，提高競爭力。
謀事在人資金等運
香港股票分析師協會理事溫傑分析稱，恒指去年升至兩萬七千三百八十一點之後回落，最近兩個月氣氛普通，整體成交無法再向上突破，「成交多少其實好簡單，個市升大家有錢賺自然多成交，交幾多印花稅都不是大問題，個市不升自然無人入場，預算案有好多措施要進一步落實，完善機制後，最後亦要『等運到』。」
現時投行大多仍看好港交所，其中高盛最牛，目標價五百四十六元，認為港交所去年盈利表現超出該行預期，管理層在業績會上重點闡述了中長期發展戰略，除銳意捕捉中國機遇外，亦將交易所定位為抓緊區域性增長機會的樞紐。摩根大通同樣認為可以增持，指港股成交近兩個月已重拾強勢，日均成交額約二千六百億元，加上今年有逾四百宗IPO申請，勢帶動港交所收入。
看得較淡如晨星則認為，過去持續高企的交易活動周期性已結束，加上美國的貿易關稅等影響開始滲透至中國經濟，料影響整體成交量，預計今年港交所只會有低個位數增長。港交所目前估值不算特別便宜，市盈率約三十倍，日本交易所（8697.T）的市盈率約為三十二倍、美國納斯達克交易所（NDAQ）約二十八倍，倫敦交易所（LSEG.L）市盈率較高，約為四十八倍。
鄒家華認為港交所未來有二十四小時股指交易，今年IPO亦一定不會差，若美國啟動減息周期，將有更多熱錢流入港股，有貨者可繼續持有，無貨等回調到四百元，上望五百一十元。溫傑認同毋須心急追貨，「有貨繼續揸，等升到四百五十元再看能否突破向上，當市場旺番，加上預算案一系列措施落實，港交所一定會受惠。」
拓大宗商品 戰略奏效
受惠於大宗商品大牛市，港交所旗下倫敦金屬交易所（LME）去年錄得歷來最強勁的業績表現，成為港交所全年收入創新高的功臣；期內收費交易平均每日成交量（ADV）達七十一萬七千手，創歷史新高；第四季平均每日成交量更進一步攀升至七十七萬七千手，創季度新高，其中鎳及銅等成交均錄得大幅增長。
近年LME推行一系列戰略措施，已初見成效，如去年三月推出新交易平台LMEselect v10，十月公布為其認可品牌推出可持續金屬溢價定價路線圖，拓展全球實物交割網絡方面亦取得重大進展。市場人士估計，大宗商品有望未來幾年為港交所貢獻更穩定生意，去年七月香港已正式成為LME交割地點，並開始運營。
今年的《施政報告》已提出在港加速建立國際黃金交易市場，並以三年超越二千噸為目標，推動機管局和金融機構在港拓展黃金倉。《財政預算案》接力提出，由政府全資擁有的香港黃金中央清算系統，計劃今年內試運。
隨着地緣政治變天，大宗商品已成戰略資源，加上美元變成美國的金融制裁工具，非美央行和大戶都不會想將全部實金存放在美國紐約或英國倫敦，業內人士指香港發展黃金交易中心，以及港交所繼續拓展大宗商品市場，均有天時、地理、人和優勢。
