發佈時間：12:00 2026-02-21
去年八月，泡泡瑪特（9992）創下歷史高位三百三十九點八元後，市場開始憂慮估值過高及Labubu熱度減退，股價因而大幅回落，甚至有股民在社交平台向創辦人王寧喊話「回購一些股票吧，跌成狗了！」
豈料泡泡瑪特果真在二六年開年出手，兩日內斥資近三點五億元回購股份，是時隔兩年首次。之後好消息接踵而至，包括王寧半年內兩度接受官媒專訪，聲言泡泡瑪特已成為代表中國的「土特產」，星星人、PUCKY等新IP成功跑出，接着更宣布將於倫敦設歐洲總部，大舉進軍海外。
泡泡瑪特連出三招後，大行紛紛轉軚唱好，刺激股價短短三周累漲五成，市值增加近一千三百億元，為馬年的翻身戰打響頭炮。
二月六日（周五），泡泡瑪特在北京舉辦公司周年年會，現場科技感與潮玩元素滿載，更有演員沈騰、脫口秀演員李誕、知名樂隊五條人等內地明星表演助陣，王寧亦穿起功夫裝，變身詠春「高手」，表演了一段完整的詠春拳，迅即登上內地熱搜，其規模與聲勢被外界形容為堪比阿里巴巴（9988）昔日最風光時的盛況。
年會上，泡泡瑪特乘勢披露旗下王牌IP Labubu在二五年全年銷售量突破一億隻，而全品類全IP產品的總銷量更超過四億隻，意味過去一年，全球每不到兩秒就有一隻泡泡瑪特的潮玩產品售出。此外，公司全球註冊會員已突破一億，全球門店超過七百間，業務覆蓋逾一百個國家及地區。
此前，外界一直憂慮泡泡瑪特「成也Labubu，敗也Labubu」，尤其Labubu二手價自去年中大幅降溫，甚至跌破官方價，拖累公司股價自去年八月創下歷史新高兼成功「染藍」後，開始跌跌不休。上月十九日更曾低見一百七十四點三元，較高位累挫四成八。
誰知就在股價創下近期新低之際，泡泡瑪特突然進行回購，兩個交易日共斥資近三點五億元回購一百九十萬股，是自二四年初以來首次回購股份。正當市場疑惑回購是否僅為短暫刺激之舉時，泡泡瑪特再推出「組合拳」，重塑市場預期。
兩度獲官媒專訪力撐
首先，王寧在新華社及騰訊視頻出品節目《揚聲》的專訪播出，這是他半年內第二度獲重量級官媒訪問。在最新訪談中，王寧將泡泡瑪特的產品提升至文化戰略高度，稱已成為代表中國的「土特產」，強調中國製造與中國文化是公司成長的肥沃土壤，潮玩不僅是商品，更是文化的輸出，「我希望產品能成為全世界一個時代的回憶。」
市場人士認為，連續獲得官媒的專訪，等同於獲得官方背書，將泡泡瑪特納入「文化自信」與「軟實力輸出」的國家敘事中。這層政治與文化上的肯定，為泡泡瑪特提供了堅實的護城河，也拓寬了其品牌價值的想像空間。
其次，繼Labubu之後，泡泡瑪特的新IP「星星人」迅速崛起，其「怦然星動」系列一經發售迅速售罄，隱藏款在二手市場亦掀炒風。近期推出的「PUCKY敲敲系列」毛絨掛件盲盒，因設計成輕拍頭部即可發出木魚聲，被網友戲稱為「電子木魚」。該系列在官網迅速售罄，隱藏款在二手平台價格較官方價高二至三倍。
中信建投認為，泡泡瑪特已形成「一超（Labubu）多強」的IP格局，次新IP驅動高增長。事實上，PUCKY原本熱度較低，但新產品令這IP重新回到消費者視野，展示了公司激活存量IP的能力。
投行轉軚重上牛熊線
此外，泡泡瑪特積極與各大高檔品牌聯乘，包括與法國四大歷史行李品牌之一的MOYNAT合作推出聯乘產品，更找來國際級影星梁朝偉和楊紫瓊為產品影相宣傳；又與榮耀手機合作推出「榮耀500 Pro Molly 20周年限定版」潮玩手機，售價近四千五百元人民幣，開售即被搶空，「一機難求」，甚至在二手平台出現求購訊息。
海外擴張同步加速，王寧上月與訪華的英國首相施紀賢見面，落實將英國倫敦作為泡泡瑪特新的歐洲區域總部，並計劃在伯明翰、卡迪夫及倫敦牛津街等英國七地開設新店，未來還計劃在歐洲增設共廿間門店。
王寧表示，倫敦是全球創意生態系統的核心，能在當地扎根深耕歐洲市場感到非常振奮。數據顯示，去年上半年，泡泡瑪特的海外營收佔比已達四成，Labubu等IP在海外需求強勁，曾登上美洲亞馬遜及TikTok銷售榜首。
此外，公司去年底委任LVMH大中華區前總裁吳越為非執行董事，此舉被市場解讀為引入頂級奢侈品集團的經驗，助力品牌高端化與國際化運營。
泡泡瑪特一連串的戰略動作，刺激股價不單重上二百五十天牛熊分界線，更令大行看法一百八十度改變。保薦人摩根士丹利預期，新IP產品星星人和Skullpanda受歡迎程度強勁，將持續推動公司增長。Labubu與Moynat的合作、傳聞由索尼影業製作的Labubu電影，以及LVMH高層的加入，都顯示其文化影響力獲頂尖行業認可。
花旗認為，非Labubu系列的IP反應熱烈，加上股份回購，將進一步提升投資者信心，視泡泡瑪特為中國消費領域的首選買入股份之一。泡泡瑪特下月將公布二五年全年業績，市場預期營收將超過四百億元人民幣，按年飆升逾兩倍。
最少四間潮玩公司排隊來港上市
中國潮玩及IP衍生品行業掀起一股來港IPO熱潮，包括名創優品（9896）旗下潮玩集合店品牌TOP TOY；卡牌品牌Suplay亦正式遞表，挑戰成為「卡牌第一股」；IP食玩商金添動漫同樣衝刺港股，奧特曼系列貢獻去年上半年逾四成收入。
另外被視為「平價版泡泡瑪特」的IP玩具開發商桑尼森迪，近日亦正式遞表申請來港上市，憑藉大部分產品九點九元的定價策略與爆紅國潮IP合作，迅速搶佔低價市場。
桑尼森迪的核心策略在於聚焦平價立體IP玩具，產品建議零售價普遍介乎九點九至十九點九元，遠低於泡泡瑪特，例如桑尼森迪一套《哪吒2》系列六款盲盒僅售六十九元，而泡泡瑪特同類IP單隻售價已達六十九元。
不過，桑尼森迪沒有自家IＰ，高度依賴外部非獨家且短期的IP授權，包括《哪吒2》、王者榮耀、三麗鷗及寶可夢等。去年因為食正《哪吒2》在內地爆紅，帶動公司去年首九個月收入達三點八億元人民幣，按年升一點三倍。
