發佈時間：12:00 2026-01-17
中國晶片過往依賴歐美進口，近年在中央大力推動下，「國產替代」正全速進行，並引爆本港AI晶片股狂潮。一批新崛起的國產晶片股亦乘勢來港上市集資壯大，被喻為「國產GPU四小龍」之一的壁仞科技（6082） 及天數智芯（9903）已相繼掛牌。
上周市場傳出百度（9888）旗下AI晶片子公司「崑崙芯」以保密形式向港交所（0388）提交上市申請，市傳集資額或高達約一百五十六億港元，估值有望超過二千億元。
然而，國產晶片企業的技術實力與國際領先水平仍有顯著差距，而且多數尚未盈利，估值卻已居高不下，須警惕泡沫風險，專家建議散戶可透過IPO分散小注認購，博買中一隻「中國版輝達」。
在中美科技博弈下，中國大力推動「科技自立自強」，透過提供補貼、注資等扶持國產晶片尋求技術突破，最新傳出中央正考慮推出規模達二千億至五千億元人民幣的補貼計劃，以支持國產晶片的使用，撥款規模足以與美國《晶片法案》媲美。
國策帶動國產晶片需求爆發，晶片公司紛紛登陸中港兩地資本市場。二五年A股已有「四小龍」之一的摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802），上市一個月累升逾四倍；二六年港股接棒，壁仞科技超購逾二千三百倍，上市首日大升七成。
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀指，以往晶片板塊的上市企業以代工為主，如中芯（0981）及華虹半導體（1347）等；如今湧現更多專注於自主設計與研發的國產晶片公司。這類公司的優勢在於毋須投入大量固定資產建廠，可透過代工模式快速實現量產，節省時間與資本開支，「但研發投資能否成功存在較高不確定性，風險相對較大。」
崑崙芯具市場化競爭力
去年港交所推出「科企專線」，以及允許未盈利生物科技公司（第18章）及第18C章的相關公司以保密形式提交上市申請，簡化和優化了上市流程，吸引不少人工智能及生物科技公司申請來港上市。
由於晶片相關IPO漸多，市場申購和炒股價過去一周反覆向下，截至上周五較高位累跌逾兩成。緊接壁仞登場的天數智芯，掛牌首日一度衝高升逾三成，但升幅急速收窄至僅百分之八。本周二上市的兆易創新（3986），市傳公開發售超購只有五百多倍，與壁仞認購盛況難以同日而語。
盈立證券研究部執行董事黃德几指，當前市場對相關概念股的炒作已呈現泡沫化跡象。對於「四小龍」這類公司，投資者應以具潛力的初創企業視之，但市場目前給予的估值已堪比成熟企業，存在明顯的不匹配。
因此，散戶無論認購或投資國產晶片股時應更為謹慎，「參與新股招股仍可考慮，但上市後高追風險極大。由於A股與港股市場聯動性高，若A股出現調整，相關港股亦難免受壓。投資者宜耐心等待調整後，出現明確反彈信號時再考慮建倉。」
郭家耀亦認為，壁仞科技等新股上市後漲幅顯著，主要由短線資金推動，業績仍需時間驗證，暫較難吸引長線基金持有。
在這波晶片新股熱潮中，最受市場矚目的莫過於百度計劃分拆的崑崙芯。根據IDC數據，崑崙芯中國AI晶片出貨量已位居內地第二，預計二五年的數據將大幅增長至五十億元。更關鍵的是，其業務不再完全依賴百度內部需求，外部客戶訂單佔比已超過四成，顯示出市場化競爭力。
野村證券預計，在大語言模型推理芯片需求增長推動下，崑崙芯今年收入可能達到六十六億元人民幣。摩通預計崑崙芯估值區間介乎一百七十億至二百三十億美元。
漁翁撒網尋下隻輝達
郭家耀認為，未來十年全球晶片與AI算力市場將持續擴張，關鍵在於哪些企業能把握機遇、擴大市佔率。因此，若博中國出現下一隻輝達（NVDA），可考慮認購新上市的晶片公司，但要小注及分散投資。
黃德几認為，與其投資於單一業務且估值高企的純晶片股，不如考慮全面覆蓋中國AI業務多元化的百度，建議可在一百二十元水平吸納。多間大行亦已上調百度目標價，摩通指崑崙芯獨立上市將重塑市場對百度內在價值的評估方式，維持百度「增持」評級，目標價一百八十五元。
近期有傳聞指，中國計劃最快在本季度內允許部分用戶進口輝達的H200晶片，惟不允許在軍用及敏感政府部
門使用。同時中芯國際獲國家集成電路產業投資基金（ 大基金）增持股份至逾百分之九，市場又傳出該公司正在測試首款國產DUV光刻機，可能突破美國出口限制。
郭家耀認為，隨着內地政策推動晶片國產化，減少對進口晶片的依賴，國產晶片需求預計將持續增長，代工企業的訂單前景亦值得看好。中芯二五年全年升一點二倍，為表現最佳藍籌，另一隻華虹升幅更超過三點四倍。郭家耀預計今年難以複製同樣升幅，股民可趁中芯回調至約七十元水平作長線吸納。至於華虹近期因計劃收購上海華力微電，股價已累升逾兩成，暫不宜高追。
雖然國產晶片股在港掀起熱潮，現實的技術差距亦不容忽視。黃德几直言，今年的投資主題仍將圍繞AI與GPU晶片展開，與輝達、AMD等國際巨頭相比，國產晶片技術差距依然顯著，料短期內難以追趕，「若從全球優先選擇，首選仍是基本面和技術領先優勢更為確定的輝達及AMD。」
