更新時間：13:43 2025-12-04
發佈時間：13:43 2025-12-04
發佈時間：13:43 2025-12-04
中國中免(1880)為全球最大的旅遊零售運營商，核心資產是海南離島免稅業務，以及各大機場口岸的免稅店。
中免曾是海南崛起的重要受益者，內地遊客可在此享受免稅購物紅利。而疫情期間的出行限制，使中國遊客滯留海南境內，為集團帶來巨大商機。可是，近年在中國出境旅遊持續復蘇的背景下，曾是旅遊購物天堂的海南免稅消費持續萎縮，加上折扣力度加大侵蝕利潤，導致集團營收與利潤均出現下跌。今年第三季度，集團營業收入117.11億元人民幣，按年降0.4%；歸屬股東淨利潤4.52億元人民幣，按年倒退28.9%。首三季看則按年倒退22.1%。
惟集團積極尋求突破：一是拓展免稅店，培育新增長點。目前已成功中標內地10個口岸免稅店經營權，包括廣州白雲國際機場及昆明長水國際機場出境大廳；二是優化供應鏈，引入更多獨家商品，提升毛利率；三是佈局香港、澳門及東南亞市場。
另外，政府宣佈12月起在海南設立獨立海關監管區，通過具國際競爭力的稅制及寬松簽證政策，吸引遊客及企業。根據計劃，享受「零關稅」入島商品種類，將從此前的1,900個種大幅擴至6,660種。長遠看，海南自貿港2025年底封關運作乃其潛在催化劑，但同時意味著市場將全面開放，競爭只會更激烈。因此，集團能否憑藉規模和供應鏈優勢構築新的壁壘，是未來估值能否持續回升的重要因素。技術上，股價呈「三角形向上突破」，後市能否進一步上試並企穩10月高位是關鍵。
富途證券高級分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
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