發佈時間：12:00 2025-11-01
中國消費降級開始燒至年輕人追求「悅己」的新市場，當中以包裝成潮流玩物的盲盒首當其衝，泡泡瑪特（9992）、名創優品（9896）的TOPTOY、正申請在港上市的52Toys等當紅盲盒，近日竟出現在內地散貨場「好特賣」貨架，個別盲盒比原價劈價超過一半。
消息一出，市場擔心上半年熱炒「谷子經濟」概念的增長前景，龍頭泡泡瑪特就算交出一份強勁的第三季業績兼有多間投行保駕護航，仍被投資者拋售，其他同類股份名創優品、布魯可（0325）、想挑戰Labubu的Wakuku母公司量子之歌（QSG）亦跌跌不休。股市專家認為，內地盲盒競爭非常激烈，款式越來越多，已進入汰弱留強階段，想撈底的股民宜擇行業龍頭分段吸納。
內地潮玩盲盒，今年一度成為內地新消費市場的奇葩，一隻Labubu風靡全球，以泡泡瑪特為首的「谷子經濟」成為投資者的黃金賽道，帶挈布魯可、擁有TOP TOY的名創優品等股價節節上升。
不過花無百日紅，最近「一百元可以在好特賣買多少件潮玩」的影片在內地社交媒體瘋傳，相類似的影片如雨後春筍，當中的主角「好特賣」被網民視為內地潮物散貨場，銷售的商品比原價有一定折扣，主打即將到期及廉價產品。
在該視頻中，出現的盲盒包括泡泡瑪特、名創優品、靈動創想、淘米、優比熊及眾識東方等多個品牌，減價幅度由三成三至六成半不等。原價六十九元人民幣的盲盒大減價後，只需二十四點九元人民幣，另有五十三點九元人民幣的盲盒劈價至十八點九元，花一百元人民幣就可以輕鬆買到四至五個盲盒，平均一個只需二十多元人民幣，比原價平近一半。
劈價幅度達六成半
另有博主直言，除了好特賣外，個別潮玩店亦開始推出折扣區，但放在折扣區中的盲盒多數是不太受歡迎的IP，或者屬於舊款。
一直留意潮玩市場的獨立股評人溫傑稱，內地盲盒市場更新的速度快，競爭非常激烈，「汰弱留強在所難免，目前所見大幅減價的盲盒主要是不太受歡迎的IP，未見有Labubu、星星人等當紅IP，加上臨近年尾，企業需要清庫存。」
內地消費降級燒至包括盲盒的新消費市場，令投資界憂慮「谷子經濟」的高增長難以維持，拖累相關股份踏入第三季持續跑輸大市。以龍頭泡泡瑪特為例，股價在八月底創下三百三十九點八元新高後節節下挫，上周四更一度急跌超過一成，成交急增至一百二十一億元，翌日仍未止跌，再挫近百分之一，以高位計已累瀉三成二。
至於其他相關概念股如擁有奧特曼IP的布魯可，股價由六月中開始如吃了瀉藥般下滑，以上周五收市價八十八點七元計，市值由高位蒸發五成半；即使已宣布分拆旗下TOP TOY上市的名創優品，股價同樣在八月尾急升後回落，累跌近一成半。
其實泡泡瑪特最新公布的第三季業績相當不俗，整體收入按年增長二點四五至二點五倍，中國收入按年增長一點八五至一點九倍，海外收入增長更勁，按年升三點六五至三點七倍， 主要受惠於新款Labubu及星星人在開售後火速售罄。
二手價崩憂增長失速
泡泡瑪特的業績雖然好過預期，但市場憂慮在高基數效應下，以目前近二十倍的預測市盈率，未來是否仍可以保持今年首三季的增速，尤其是Labubu的二手炒價開始由高位回落，反映需求或不如從前。
不過，溫傑認為二手價回落反有利泡泡瑪特，「二手炒價雖然可以反映市場需求，但不應以二手炒價去看泡泡瑪特股價，因為公司的供應增加，才導致二手價下跌，錢其實去了公司，只是黃牛無錢賺。」
另一方面，盲盒市場的競爭越來越激烈，同類產品越出越多，例如量子之歌旗下的Wakuku及來自英國的醜萌公仔Fuggler，已迅速成為年輕人的新寵，增加了Labubu能否維持熱度的變數。
不過，多間投行仍看好泡泡瑪特以至谷子經濟的前景。高盛認為泡泡瑪特供應能力擴張帶動變現能力，第四季屬傳統旺季，加上有主題產品發布，因此上調全年盈利預測百分之七，目標價三百五十元；摩通稱第四季有多個節日可刺激銷售，將泡泡瑪特今年至二七年的盈利預測上調百分之九至一成七，目標價由三百二十元上調至三百五十元，評級「增持」；大摩同樣看好公司的增長， 維持目標價三百八十二元。
溫傑建議看好谷子經濟概念的股民，撈貨應吼龍頭股，「市場估計泡泡瑪特今年每股盈利約九元人民幣，即大約十港元，現價預測市盈率約二十倍，我覺得並不算貴，現價估值吸引，如果看好谷子經濟不妨揀龍頭，趁回調分三至四注儲貨，睇六至十二個月。」
廣東金添動漫申港上市挾「IP + 零食」概念
手握奧特曼、小馬寶莉及蠟筆小新等IP授權的廣東金添動漫早前向港交所遞交上市申請，與泡泡瑪特、布魯可及TOP TOY等不同，金添動漫主打「IP+零食」，生產及銷售IP趣玩食品，包括糖果、餅乾、膨化食品、朱古力及紫菜等零食，隨零食附送同類IP玩具，變相是零食版的盲盒。
廣東金添動漫擁有的二十六個IP全屬授權，除了小馬寶莉的授權協議有四十八個月外，絕大部分只有十二至二十四個月期限，而且並非獨家。根據招股文件，公司收入由二二年近六億元人民幣，增至去年八點七七億元人民幣，盈利由三千六百七十一萬元人民幣，增至去年的一點三億元人民幣，毛利率約為百分之三十三點七。
廣東金添動漫一六年曾在內地新三板掛牌，二一年一月主動退市，稱想節省成本和提高決策效率。今次來港上市，估計是看準國際市場，部署進軍東南亞市場。
