發佈時間：12:00 2025-06-12
全球第二大穩定幣USD coin（USDC）發行商Circle（CRCL）上周四正式登陸紐約交易所，成為全球「穩定幣第一股」，首日股價較上市價曾升超過兩倍，一度觸發臨時熔斷機制。同時，美國參議院上個月程序性通過穩定幣《GENIUS法案》，標誌着首次為穩定幣建立聯邦監管框架將進入最後直路，預期整個立法程序最快將在八月完成。
由於法案要求穩定幣儲備資產須為美元或短期美債，有分析指美國全速推動穩定幣合法化的背後，是試圖將這個市場的資金轉化為美債的「救命草」。雖然有聲音質疑特朗普的如意算盤未必能打響，但肯定的是，市場已經掀起一片穩定幣熱潮，包括歐美以至香港的主要經濟體都爭相布局，有預測穩定幣市場規模預期將於五年內高達三萬億美元。
支付型穩定幣是一種與法定貨幣（通常是美元）掛鈎的加密貨幣，儲備資產通常存放在銀行或信託機構。由於每個穩定幣與現有法幣一比一掛鈎，價格不會如比特幣等傳統加密貨幣般大幅波動，廣泛用於區塊鏈上的加密貨幣交易結算及跨境支付。
自二○一四年首個穩定幣USDT由Tether推出，全球穩定幣總市值突破二千五百億美元，其中USDT以一千五百億美元市值獨佔逾六成份額，Circle發行的USDC以約六百億美元緊隨其後，目前穩定幣佔所有加密貨幣交易的三分之二以上。
標榜比Tether更合規及透明的Circle，雖然市佔率仍有一段距離，但上市融入傳統金融市場就後發先至，超越龍頭Tether成為全球首間穩定幣發行商上市，其IPO亦銷情高漲，吸引了「木頭姐」Cathie Wood 的方舟投資認購最多一億五千萬美元的股票，市傳貝萊德亦有意認購百分之十的發售股份，最終超額認購逾廿五倍，公司要三次提高IPO發行規模至三千四百萬股以應付需求。
排斥非美元穩定幣
眼見供不應求，Circle順勢調高招股價，以每股三十一美元定價，集資十億五千萬美元，計入員工期權和限售股，公司估值高達八十億美元。至上周四在美國掛牌，甫開市即飆急升超過一倍，盤中一度急飆逾二點三倍，更因價格升幅過大觸發臨時熔斷機制暫停交易。
於二○一三年由Jeremy Allaire和Sean Neville創立的Circle，一八年與Coinbase（COIN）共同創立Centre聯盟發行美元一比一掛鈎的穩定幣USDC，二三年Centre聯盟解散，Circle成為USDC唯一發行和管理方。根據Circle招股書，公司去年營收與準備資產所產生的收益近十七億美元，按年增百分之十五。
穩定幣市場在過去幾年呈爆炸式增長，其市場規模從二○年的二百億美元，到今年截至五月已達到近二千五百億美元。渣打預測，二八年將進一步增至兩萬億美元；美資行Citizens JMP更預期三○年將達到三萬億美元。此外，目前逾八成的穩定幣錨定美元，其交易規模於二四年達到二十七億六千萬億美元，已超越Visa和萬事達卡。
穩定幣快速擴張，已引起世界主要經濟體的關注，其中美國今年二月率先提出首個監管穩定幣的《GENIUS法案》，全稱為 《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》，旨在加強支付型穩定幣的監管，包括要求穩定幣發行方必須以百分百的高流動性資產作為儲備，包括美元和短期美國國債，並須每月公開儲備詳情；市值超過一百億美元的發行方如Tether、Circle，由美聯儲局直接監管，小型發行者則可由各州監管。
同時，法案強制發行方須執行身份驗證、反洗錢與反恐融資程序，以打擊非法資金流動。此外，外國穩定幣進入美國市場須滿足「對等監管」，變相排斥非美元錨定幣。
支撐美債壓低利率
分析指，受益於法案帶來的合法性和市場認可，吸引更多機構用戶，但發行方也須承擔更高的合規成本，例如要定期披露儲備並接受審計。此外，銀行和金融公司等傳統金融公司獲准進入，可能亦發行自己的穩定幣，擴展其業務範圍，令市場競爭加劇。
不過，《GENIUS法案》通過過程並非一帆風順，民主黨人曾以特朗普家族持有大量加密資產，其女婿庫什納更投資了多間穩定幣公司，但法案並無規範總統利益衝突，故反對法案，但最終共和黨以「維護美元霸權」為由推動妥協，上月在部分民主黨人倒戈支持下通過進入修訂程序，預期最快本月進入表決程序。
穩定幣獲美國兩黨齊支持，與美債脫不了關係。有市場人士認為，美國加速建立穩定幣的聯邦監管框架和推動Circle上市納入監管，最終目的是利用穩定幣來加強美元作為全球儲備貨幣的地位，更重要是刺激對美元計價資產，尤其是美債的需求。現時美國債務危機已水浸眼眉，觸發長期國債利率急升，令發債成本水漲船高。
若然穩定幣須求暴增至萬億美元級別，由於其背後必須有美元或美國債支撐，市場就會出現數以萬億計的美債需求，穩定幣就能成為美債最有效的電子銷售渠道。據美國財長貝森特預測，美元穩定幣將在短期內為美國國債和票據創造兩萬億美元需求，遠超目前的三千億美元規模。有華爾街分析師指，當前美國國債規模達三十六萬億美元，中國、日本持續減持，而《GENIUS法案》強制穩定幣資金流入短期美債，可緩解財政部融資壓力，若法案全面落實，到二○三○年穩定幣或成為美債的最大持有者。
Meta微軟股東 反對投資比特幣
上星期Facebook母公司Meta Platforms（META）舉行股東周年大會，股東壓倒性否決一項關於投資比特幣的提案，反對票比例高達百分之九十九，理由是比特幣價格的高波動性及監管不確定性。
該提案由比特幣倡議者Ethan Peck提交，建議Meta研究將比特幣納入資產負債表的可能性，視之為「戰略儲備資產」，在七百二十億美元的現金與現金等價物當中撥出一部分配置比特幣，以對沖通脹風險並提升股東價值。
Ethan Peck早前也以向微軟、亞馬遜提出相同要求，不過暫時未見成效。微軟的股東同樣不受落，董事會亦認為集團較適合於選擇波動性較小的資產，更符合其財務策略，因此早前已投票否決該提案。亞馬遜則預計在未來召開的股東會中進行表決。 雖然美國特朗普政府積極擁抱加密貨幣，但科技巨頭接二連三拒絕以真金白銀投資比特幣，凸顯大眾及大型企業對加密資產配置仍持謹慎態度。
