發佈時間：12:24 2025-01-01
港股在二四年走出低谷，下半年在中央打出「組合拳」救市下，恒指一舉突破兩萬點，曾高見兩萬三千二百四十一點，甚至創出單日六千二百億元的史上最勁成交額，其後反覆回落至一萬九千點邊緣，至年尾再度發力，全年累計升近兩成，終止了連跌四年的頹勢。
中央接連「落重藥」刺激經濟，投資市場憧憬「藥力」二五年開始見效，經濟有望持續復甦，加上港股估值仍然低於歷史平均水平，大行紛紛看好港股升勢未完，預測恒指二五年最牛可見兩萬八千點。
本刊找來三位股壇專家，在「中特估」、內需、科技及出海擴張概念等板塊中，選出二五年攻守兼備的「十大必買股」，助股民穩中求勝。
本周一，恒指收跌四十九點，報兩萬○四十一點，對比年初的一萬六千七百八十八點，累計升了三千二百五十三點，累計升幅達百分之十九點四。
去年初內地經濟復甦不似預期，加上中美關係持續不穩，港股一直低迷，恒指曾創下一萬四千七百九十四點低位。其後中央開始出招救市，叫停限售股借貨沽空，國資委亦推出央企上市公司市值管理，引爆「中特估」行情，帶動恒指在五月下旬一度回升至兩萬點邊緣水平。
不過，在美國利率持續高企、人民幣走弱及內地經濟復甦一直未及市場預期下，恒指反覆回落至一萬六千多點水平。
由於港股表現乏善可陳，投資者更傾向選擇高派息的防守股，本刊近年推介主攻高息股的「狗股策略」持續跑贏恒指，二四年初以平均注買入最高息的十隻藍籌股東方海外（0316）、中海油（0883）、新世界（0017）、康師傅（0322）、中國神華（1088）、周大福（1929）、龍湖集團（0960）、中石化（0386）、建行（0939）及中石油（0857），上半年連股息的總回報達一成八，大幅跑贏同期盈富基金（2800）的百分之七點九回報。
恒指終止連跌四年
及至九月份，中央突然打出一套救市「組合拳」，力度遠超市場預期，包括降息降準、引導銀行降低存量房貸款率、新設五千億人民幣互換便利支持股市，國家主席習近平更指要加大財政貨幣政策逆周期調節力度，財政部直接增加地方化債資源十萬億人民幣，被市場視為是中央政策大轉向的重要轉捩點。
在中央政策支持一浪接一浪下，不單夾爆長期沽空港股的淡友，多間投行和華爾街神級對沖基金經理更公開「吹雞」掃貨，由於不少基金極度「減持」港股，遂不問價恐慌性追貨，迅即推動恒指由谷底大反彈，九個交易日內爆升四千九百九十四點，一度衝至兩萬三千二百四十一點逾兩年半高位。
不過拋物線式升市難以持久，翌日恒指單日急瀉二千一百七十二點，成交急增至六千二百○四億元，創下史上最勁單日點數跌幅及成交額，惟全年埋單計，恒指已扭轉四連跌的熊勢。
由於港股下半年回勇，單買高息防守股的「狗股策略」自然跑輸大市。截至上周五，「狗股策略」在新世界、周大福及龍湖全年分別錄得負五成四、負三成八及負一成一的總回報下，全年總回報約一成，跑輸同期盈富基金（2800）約一成九的總回報。
隨着中央救市措施陸續落實，大部分投行看好恒指在二五年可以繼續上升，其中花旗看得最牛，明年中目標為兩萬六千點，明年底見兩萬八千點；摩根士丹利認為在最牛情況下可見兩萬五千點；渣打則預期於兩萬至兩萬二千五百點之間波動，若中央的財政刺激來得更早或更猛烈，可抵銷特朗普的政策威脅，恒指或回升至兩萬二千五百至兩萬四千五百點。
光大證券國際證券策略師伍禮賢說﹕「內地經濟數據在第四季復甦動力增強，一連串刺激政策的效果在二五年上半年將更為明顯，復甦局面將延續去二五年，為大市盈利帶來堅實基礎，恒指有望上試兩萬五千點。」
伍禮賢︰吼騰訊聯想
若港股二五年可保持升浪，單買高息股的最傳統「狗股策略」就未必合適，可考慮結合高息防守和較進取的港股組合，博攻守兼備。
伍禮賢認為，穩陣派投資者不妨在組合中保留一定比重的「中特估」，「例如中移動（0941）、聯通（0762）及中國神華，我仍然睇好中特估在二五年的走勢。」
至於相對進取的股份，伍禮賢認為大型科技股、資源股、保險股均值博，其中科技股可選騰訊（0700）及聯想（0992），「保險股就買平保（2318）及友邦（1299），兩隻業績都有改善，未來受惠A股表現及內地經濟復甦，其次資源股可揀紫金礦業（2899），博金價繼續升。」
目前中港股市最不明朗的因素在於特朗普上台後，中美貿易戰捲土重來，特朗普曾揚言將對中國整體商品加稅至六成，若然成真，將重創中國的出口。
凱基投資策略部主管溫傑說︰「正因如此，恒指在上半年將更波動，但中央會繼續集中刺激內需，以彌補出口衰退帶來的影響，我相信中央仍有更多刺激經濟的手段，預期恒指將見兩萬三千二百點，對應預測市盈率十點五倍，稍高於十年平均值的十點二六倍。」
溫傑︰招行受惠新國策
他建議投資者二五年集中在三大主題中尋寶，包括受惠中央新政策、地緣政治低敏感及積極出海擴業務，「招商銀行（3968）及平保都可受惠中央新政策，地緣政治敏感度低的可揀中國建築國際（3311）、騰訊及中移動；積極出海的有攜程（9961）及比亞迪（1211）。」
中央早前推出的穩定股市措施，包括允許符合資格的證券、基金及保險公司用自身擁有的特選資產作抵押，從人行換取流動性，獲得的資金只可投入股市，溫傑認為有助提升投資者信心，「招商銀行在財富管理產品市場有領先地位，可受惠於客戶投資意欲上升。」
至於穩中取勝之選，溫傑認為中國建築國際及中移動均可取，前者受惠現金流改善及香港北部都會區發展，派息比率或有所提升；中移動則遠離中美貿易戰，公司承諾自二四年起三年內將派息比率提升至七成半，息率吸引兼防守性強。
另一方面，近年中國企業積極到海外擴張，溫傑看好旅遊概念股攜程及比亞迪，「比亞迪第三季收入及利潤按年增長兩成四及約一成二，毛利率環比增加三點二個百分點，至百分之二十一點八九。公司新能源乘用車已進入多個國家，包括巴西及泰國等，是全球新能源車龍頭，在積極擴張海外業務下，有助維持盈利增長。」
看好攜程及騰訊的還有大華繼顯（香港）研究部策略師楊韻銳，他解釋騰訊的業績好過市場預期，其中本土市場的遊戲收入增長高達一成四，截至九月底的遞延收入較去年底增長兩成六，即玩家「課金」購買虛擬道具、未攤銷的預付代幣及充值卡而未使用。
「預計第四季及二五年第一季就會用，已經保證了公司大筆收入，加上遊戲消費在過去經濟復甦未如理想下比其他消費表現佳，目前中央的監管已明顯放寬，另外在刺激消費的政策下，微信支付的使用率亦會上升，帶動公司支付業務，最值得期待就是新一輪回購計劃，中長線睇五百七十元。」
楊韻銳︰內需揀攜程
攜程方面，股價在二四年已累升近一倍，主要受惠於國內旅遊相當旺盛，「接下來就是出境遊，公司第三季業績超額完成，在經濟復甦下，最近多個地區如日本都放寬對中國旅客的簽證安排，相信內地居民將由國內遊轉為出境遊。攜程在出境酒店及機票處於領先地位，加上攜程的國際版Ctrip平台在多國都有，絕對受惠經濟復甦，目標價六百四十元。」
楊韻銳亦推介小米（1810），目標價三十三點五元。他解釋小米的人工智能功能比蘋果iPhone推出得更早，尤其在中國市場，有助公司新旗艦手機的銷售，其次是新能源車，「毛利率已經去到一成一，出車目標都達到，明年再多出一至兩款，尤其推出SUV會吸引更多人購買，而公司的人工智能物聯網中的家電亦受惠於中國以舊換新補貼。」
另外，他看好二五年中國內需市場復甦，建議投資者留意蒙牛（2319），進取一點可考慮阿里健康（0241）。「全球乳業市場二四年收縮百分之五，到二五年會跌至收縮百分之二，但液態奶將回復增長百分之一，原奶市場恢復供求平衡，其中蒙牛最受惠，公司稱下半年毛利率恢復擴張，亦會提高股東回報，派息比率未來兩年升至五成，盈利復甦及派息都算吸引，目標價二十三點五元，潛在升幅三成半。」
至於阿里健康，楊韻銳稱主要是可避開中美貿易戰的影響，「統計返一八年特朗普展開的貿易戰，內地健康護理相關股份影響相對較小，當中阿里健康的表現最好。公司最近業績亦好過市場預期，管理層稱明年收入增長目標達一成以上，作為內地科網類消費平台，有雙位數增長已不錯；內地網上健康醫療產品的滲透率仍有增長空間，相信阿里健康可受惠內地消費復甦，目標價五元。」
楊韻銳提醒股民，二五年要留意兩大風險或導致港股較為波動，「最主要是特朗普上場後大家都會有憂慮，還有美國減息步伐，如果中美貿易戰加劇，中國或許會容許人民幣貶值去填補對美國出口的損失，上一次貶值一成，期內恒指跌了兩成六，所以投資者應盡量避開出口股，集中在內需股尋寶，或者在組合內加入高息防守股，確保攻守兼備。」
黃金比特幣 蓄勢再創新高
除股票外，二四年升幅最令市場震撼的要數黃金及比特幣，金價一度高見二千七百九十美元的歷史新高，截至上周五全年升幅近兩成七，跑贏恒指、道指及標指等指數；至於比特幣更驚人，在憧憬加密貨幣大好友特朗普重返白宮放寬監管下，一度突破十萬美元，高見十萬○八千美元，截至上周五全年累升超過一點二倍。
綜合市場預測，二五年仍看好黃金及比特幣再闖高峰，投行高盛預期金價有望升至三千美元水平。溫傑認為在全球去美元化的大前提下，各國央行積極增加黃金儲備，新興國家增持黃金將進一步推升金價；楊韻銳同樣看好金價，投資者可趁最近金價調整後吸納，「第一個買貨位可以在二千五百美元左右。」
至於被視為「數碼黃金」的比特幣，楊韻銳料回調至九萬美元企穩後，蓄勢再創新高，「現階段已反映監管寬鬆等利好因素，但比特幣只有二千一百萬粒，目前未開採的只剩約百分之六，未來就要看需求，一定要留意國家或地區是否將比特幣作為儲備，早前便傳出美國的州政府有意將比特幣作為儲備，都是推動價格上升的原因。投資者不妨趁回調至九萬美元企穩後買，明年中料將挑戰十二萬美元。」
