上月中通過與特殊目的收購公司（SPAC）合併上市的越南電動車VinFast（VFS），股價至上周一曾狂飆超過七倍，市值高達二千一百億美元，不但超越年產量已逾一千萬輛車的比亞迪（1211），更直逼電動車龍頭Tesla （TSLA）及日本豐田汽車（7203），晉身全球第三大市值車廠。

然而靠貨源歸邊喪炒的VinFast，其泡沫極速爆破，上周一見頂之後，股價由高位暴跌超過一半，市值蒸發過千億美元，相當誇張。華爾街更落井下石，將之與疫情期間亂炒的「謎因股」相提並論。

事實上，VinFast被狂炒只因街貨稀疏，其創辦人越南首富潘日旺持股高達九成九，公眾發行股份只得百分之一，故少量成交就可以挾爆大升，淪為接火捧的鬥儍遊戲。

上個月十五日，被視為「越南Tesla」的電動車品牌VinFast，與新濠主席何猷龍私人持有的SPAC合併，正式在美國納斯達克掛牌，股價勢如破竹，十一個交易日內急漲超過七倍，由首日開市的十一點一美元，如坐火箭般直飆上九十三美元，市值高達二千多億美元。

以股價最高峰時計，VinFast市值不但超越高盛（GS）、波音（BA）及老牌車廠福特（F），更高過今年上半年全球電動車銷量第一的比亞迪，直逼龍頭Tesla及日本豐田汽車，榮升全球第三大市值車廠，震驚業界，引發華爾街高度關注這間越南電動車企。

正當金融界議論紛紛之際，上周二VinFast股價像電力耗盡的電動車般由高位急墜，單日重挫四成四，連累老闆潘日旺的身家單日勁縮八百三十億美元，其後三個交易日仍未止瀉，跌至三十六美元左右。如果由高位起計，市值蒸發超過一千億美元。

銷量僅及比迪亞零頭

其高飛曲墜之勢，與早兩年的「謎因股」甚為相似，引來知名淡友查諾斯（Jim Chanos）稱，VinFast「是市值二千億美元的謎因股」，認為只有散戶瘋狂炒作該股。從看跌期權來看，期權炒家押注該股可能在未來三個月下跌五成，但他並無提及自己有否落注造淡VinFast。

至於Albert Bridge 創辦人Drew Dickson亦在前身為推特的X上寫到，「VinFast今年最多只能生產四萬輛車，但豐田在四十小時內就可以完成四萬輛車！」，質疑其股價只是虛高，並無基本因素支撐。

由越南首富潘日旺創辦的VinFast成立僅六年，兩年前才開始賣電動車，去年初稱會停產燃油車，專攻電動車，並宣佈進軍海外市場，成為越南第一家向海外擴展的汽車品牌。

不過公司的海外擴張未如理想，旗下的SUV電動車VF8更被美國用家批評為「最爛的車」，四萬六千美元的定價亦只是略低於福特推出的Mach-E。由於VF8的儀表軟件出問題，車主無法看到警示及車速表，今年五月VinFast更要由美國收回近一千輛車，當中一百輛已交付給當地用戶。

單計今年上半年，VinFast僅售出一萬一千輛電動車，主要集中在越南，公司預計今年銷量可達五萬輛。不過就算達標，亦只是特斯拉半個月的銷量，而比亞迪一周就可以賣出五萬輛。

作為越南新興車企，VinFast仍處於虧損，今年首季蝕近六億美元，按年擴大四成六，收入更大跌近四成九。今年四月，潘日旺同意明年個人注資十億美元，旗下的VinGroup亦會注資五億美元，甚至有機會提供十億美元信貸，以確保公司不會因燒錢而資金鏈斷裂。

今次VinFast大升大跌，市場估計與本港不少新股，甚至早前赴美上市的本港尚乘數科（HKD）一樣，都是因流通街貨極低而炒貨源歸邊。美國證監會的文件顯示，潘日旺與相關人士合共持有公司百分之九十九點七股份，意味市面流通量僅百分之〇點三，一旦供求極度不平衡，只需少量成交已可令股價有極大波幅。

貨源歸邊淪謎因股

另一方面，正因VinFast流通量極低，沽空成本非常高，大多數券商亦無貨支持沽空該股，即使有投資者睇淡，亦只能用期權交易。相反一旦越來越多散戶驚執輸而不問價追貨，就會極速搶高，最終淪為接火棒遊戲。當市場購買力耗盡音樂椅停頓，股價便會急挫，甚至出現「人踩人」慘況。

其實VinFast的發展模式與不少電動車後起之秀相似，都是靠低成本製作，希望旗下車款可以快速推出市場，卻缺乏獨有的技術優勢。根據越南政府公布的數據，今年首季當地打工仔平均每月人工只有約二百九十美元，但以VinFast旗下VF8售價十點〇九億越南盾計，當地能夠負擔的人只是少數。

市場分析認為，VinFast目前面對的最大問題是銷量及產能，尤其是市場競爭非常激烈，例如比亞迪早已搶攻東南亞市場，並取得大成功，歐美地區亦有龍頭Tesla，加上一大堆近年發展快速的新興車企，例如中資的理想（2015）、蔚來（9866）及小鵬（9868），美國則有Rivian（RIVN）及Lucid（LCID）等，VinFast要殺出重圍絕非易事。

另一方面，VinFast為增加產能，在美國北卡羅萊納州工廠的廠房今年七月已經破土，單計第一期已經投資了二十億美元，整個項目要投資四十億美元，用於生產電動巴士、電動SUV及電池等，預計完成後首年產量可高達十五萬。若然未能加快市場對VinFast的需求，不但會面臨資金壓力，最終或浪費了美國廠房的產能。

賣方便麵起家　四十四歲成首富

VinFast老闆潘日旺可說是越南傳奇，一三年以身家十五億美元成為越南首富，當時年僅四十四歲。六八年出世的潘年少清貧，但爭取到去蘇聯留學的機會，可惜撞正蘇聯瀕臨解體，社會動盪，物價飛漲，他卻做起了服裝生意。最終蘇聯正式解體，他的生意勁蝕，欠下巨債。

首次創業失敗並沒有打沉潘日旺，他毅然去烏克蘭開餐廳。當時烏克蘭剛獨立，經濟仍未恢復，餐廳生意慘淡，卻被他意外發現經濟低迷時，便宜實惠的低檔產品很受歡迎，於是做起了方便麵生意，認為這種價錢便宜又食得飽的產品，非常適合當時的烏克蘭，加上整個烏克蘭甚少方便麵賣，決定借錢放手一博，結果一擊即中，一舉拿下當地七成方便麵市場。

在烏克蘭賺得第一桶金後，〇三年潘日旺回到越南投資，大搞地產生意，興建芽莊珍珠度假村和高檔商場，引入歐美及中國品牌，食正越南近十年經濟高速增長，成為不少越南土豪的集中地，令潘日旺賺得盆滿缽滿。