近年全球經濟由盛轉衰，無論是歐美或中國消費者都盡量慳得就慳，主打薄利多銷、行會員制的美國兩大零售股王Costco（COST）及近年在內地力谷山姆超市的沃爾瑪（WMT），便成為「消費降級」下的大贏家，在過去一年乘着美股長升長有，前者高峰時曾爆升超過六成，後者則升逾三成，投資者要吼靚位入市有一定難度。

不過，Costco股價近日受到業績差過市場預期回落，最令市場憂慮的是，儘管銷售額有增長，電子商務亦有強勁增長，然而包括上年聖誕節在內的假日銷售竟不及市場預期，導致投資者們在高位沽貨套現，業績公布後一度急插百分之五。

至於上季表現較遜色、股價隨業績公布勁插的沃爾瑪，最新業績的收入則高過市場預期，加上同時上調股息百分之九，股價屢創新高。近年內地市場成兩大零售超市的增長引擎，雙方均表示接下來仍然會密密開店力谷相關市場，相信未來仍然有排鬥。

本月八日，Costco公布最新業績，截至上月十八日止第二季， 其淨利潤為十七億四千萬美元，按年升逾一成八，每股經調整盈利達三點九二美元，較市場預期的三點
六二美元略高，不過其收入按年只上升百分之五點七三至五百八十四億四千萬美元，差過市場預期的五百九十億六千萬美元。業績公布後，Costco股價受業績差過市場預期而回落，由高位約七百八十五點美元，連跌兩日累計近一成至七百一十四美元左右，直逼五十天線。

而最令市場憂慮的是，儘管銷售額有增長，電子商務都有強勁增長，然而包括上年聖誕節在內的假日銷售竟不及市場預期，導致投資者們在高位沽貨套現。

事實上，過去一年投資Costco的回報相當和味。近年主打薄利多銷的Costco受惠於「消費降級」，在過去一年股價勁升，以績前高位計算爆升至少六成，有買入股份的投資者正好能「對沖」在超市內的消費。

近年會員制超市在投資界炙手可熱，在利息高企、「現金為王」的大環境下，會員費為業務提供穩定現金流，皆因無論去與不去，每年都要交會員費。雖然Costco是次財報會議並未給市場猜測般宣布提高會員年費，不過管理層直言加會員費員是時間問題，未來亦會嚴格控制會員共享政策，以進一步提高會員數量。

憧憬Costco加會員費

美銀認為，目前投資市場仍憧憬Costco或會提高會員收費，即使不加價，但在會員總數增長、維持高續費率下，加上預料其在全球市場滲透率將進一步提升，相信Costco的會員費收入能持續錄得大幅增，因此重申「買入」，並將目標價由七百七十美元上調至八百六十五美元，意味距離現價仍有逾一成八升幅，績後急插正好造就入市時機，喜愛北上掃貨的港人不妨趁回調吸納「對沖」消費。

至於Costco的勁敵沃爾瑪，雖然上季表現較前者遜色，當時股價隨業績公布勁插，不過最新業績則在勁敵面前「威返次」。

至今年一月三十一日止的第四季，沃爾瑪收入按年增長百分之五點七至一千七百三十多億美元，多過市場估計的一千七百○八億五千萬美元，經調整盈利達一點八美元，高過市場預期的一點六五美元，同時上調股息百分之九，業績公布後沃爾瑪股價累創新高。

同時，沃爾瑪更落實以二十三億美元，收購智能電視生產商V i z i o，以壯大利潤率更高的「Walmart Connect」廣告業務。沃爾瑪現時擁價值約二十七億美元的廣告業務，而Vizio能提供更精準的消費者資訊，令其廣告能更有效地傳達至目標受眾，甚至直接在電視上播放沃爾瑪的自家產品廣告，藉此增加消費者的光顧頻率。

內地成增長引擎

大摩報告指沃爾瑪業績符合預期，評級「增持」，目標價為六十五美元，美銀則認為受到通脹及其他宏觀經濟不利影響，主打超市的沃爾瑪市佔率可以進一步提升，將目標價由約六十三點三美元，提升至六十六點六美元。

作為近年業績的增長引擎，內地市場的擴展將會是這兩大美國超市巨頭接下來的重中之中。由於內地實體零售市場在過去高速發展，近年出現飽和趨勢，加上線上電商的衝擊，實體超市的業務並不易做。不過隨着生意擴張，Costco和山姆利用規模效益壓低採購成本，毛利率一直維持在一成至一成半水平，賺錢主力靠薄利多銷，在經濟環境轉差下成功發圍。

七六年於美國創立的Costco，是全球首間會員制倉儲超市，一九年始借上海的首間門店打開內地市場，一月中於深圳龍華區開設在內地市場的第六間門店。

雖然Costco目前並未單獨揭露在內地門市的經營狀況，但據去年中中國連鎖經營協會發布的《中國連鎖百大榜單》數據，二二年其在內地的總營收為三十億， 平均每間店舖銷售額為十五億。若按此計算，當二四年上半年Costco如預期般在內地門市開夠七間後，整體營收將有望突破百億。

至於早在九六年以「山姆超市」進軍內地市場的沃爾瑪，早年曾經歷關店潮，甚至盛傳計劃退出內地市場，不過在最新業績發布會上，管理層則表明內地的山姆會員店已為近年的增長引擎，今年仍然會繼續增加山姆門市的數目，相信未來兩大超市巨頭仍然有排鬥。

盒馬爆減薪裁員風波

本月初，阿里巴巴（9988）旗下超市盒馬鮮生被爆發生大幅調薪福利及薪水的情況。據內媒報道，一名盒馬鮮生店員在月初開工一星期後便遇到減薪近三成的情況，同時亦有簽署全職合約的理貨員被要求轉為與第三方簽約，變相取消了原有的福利及津貼。

事實上，隨線下實體零售市場競爭加劇，盒馬經營效率明顯受到影響下，去年十月盒馬便啟動了一系列改革，將大部分商品大幅下調價格，同時減少貨品項目；今年初，亦將免運門檻提高至九十九元，以及安排門市前線員工的減薪或轉簽第三方合約。不過在進一步降低經營成本的同時，盒馬亦宣布今年將新增七十家新門店。

有分析指，盒馬一方面透過減薪減價等方式降低成本，以應對激烈市場競爭，同時亦利用新增小型店舖擴張業務，以探索新零售的可行模式。