更新時間：16:03 2026-08-27
發佈時間：16:03 2026-08-27
發佈時間：16:03 2026-08-27
近日阿里巴巴 (9988)配售募資800億港元，押注AI基礎設施。消息一出，港股次日暴跌逾10%，單日市值蒸發逾2,000億港元。不過據《科創板日報》獨家報道，阿里巴巴創始人馬雲連日增持阿里巴巴-W港股超6億港元。加上此前港交所披露的阿里核心管理層近日增持規模亦相當可觀。在市場情緒最悲觀的時刻，馬雲配合管理層集體買入，顯然是要向市場傳遞一個清晰信號：「我們不是在套現離場，而是在加碼押注」。
阿里單季資本開支飆至677億元，按年增75%，自由現金流淨流出447億元。過去一年，阿里在即時零售補貼大戰中累計虧近800億元，外賣市佔份額雖見上升，但代價是自由現金流由正轉負。補貼戰看似告一段落，管理層旋即將資源傾注AI，並以配股形式攤薄股東權益。最令散戶震驚的是，阿里在財報日美股先跌後升、翌日再暴挫近一成，隨後周末公布配售方案，令高位接貨者更措手不及。阿里過去兩個財年累計回購244億美元股票(均價約78港元)，注銷約11%股份。如今卻以112.7港元(高出回購均價45%)發行新股。單從財務角度看，低買高賣確實合理；但對持股者而言，回購時股價被託，增發時權益被攤薄，觀感自然不太好。
阿里從輕資產平台模式轉向重資產基礎設施公司。800億港元配股或許不是終點，按三年3,800億港元投資計劃推算，後續融資需求能否持續？對長線投資者而言，AI雲的商業化速度能否跑贏資本消耗？答案或許要2-3年後才見分曉。在此之前，股東需要的不僅是信心，更是耐心。
富途證券首席分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益。)
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