快速時尚電商平台SHEIN傳最快本周公開招股，目標集資額約一百五十六億港元，預計下月一日在港交所掛牌。

「去中國化」策略錯誤累上市估值大縮水 SHEIN老闆「痛失」二千億身家

更新時間：12:00 2026-08-29
發佈時間：12:00 2026-08-29

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數年前在歐美爆紅的線上快速時尚零售商SHEIN（稀音），其創辦人神秘富豪許仰天為迎合西方市場，一直想將公司推上美英股市，高峰時估值接近八千億港元，但他的「去中國化」算盤撞正全球貿易戰和保護主義而打不響，徒然蹉跎了三年歲月。

紐約和倫敦上市之路受阻後，許仰天唯有寄望港交所（0388），高調打愛國牌兼承諾在發跡的廣東省投資百億後，終獲得中證監放行來港IPO，最快本周招股。然而投資者對SHEIN熱情不再，市傳上市估值大幅縮水至約二千一百億港元，以許仰天持有約三成三股權，等於帳面身家暴跌了接近二千億元，未來還要面對公司增長放緩等連串棘手難題。

SHEIN花了三年時間申請在英美上市卻處處碰壁，最後只能寄望港交所。

極低調的SHEIN創辦人許仰天今年初突高調現身廣東高品質發展大會，並承諾大手筆在當地投資，其後公司獲得中證監放行上市。

多次傳出上市消息的SHEIN最快本周開始招股，上周傳出希望找來一批重量級投資者撐場，包括騰訊（0700）、亞洲私募基金博裕資本，以及瑞銀旗下一家資產管理公司，希望為反應頗為冷淡的IPO造勢。

市傳SHEIN計劃按二百五十億至二百七十億美元（介乎一千九百六十億至二千一百億港元）估值上市，並計劃出售最多百分之八股份，集資規模約二十億美元（約一百五十六億港元），當中現有股東可能認購約一半股份。市場估計主因是兩批後來的投資者入股時，SHEIN的估值分別約一千億美元（接近八千億港元），以及約六百四十億美元（超過五千億港元），若不「溝貨」肯定損失慘重。

二〇一二年創立的SHEIN，結合快銷時裝、互聯網和出口，打造成全球快時尚ZARA的中國版，生意騰飛的轉捩點是把握低生產和獲客成本，以及歐美的小額包裹免稅政策，推出「自動化小單快返」，先以極小批量試產新貨品上架，再透過即時數據追蹤消費者喜好，一旦判定貨品熱賣，便自動補單大量生產，從而將滯銷風險降到最低。

二四年SHEIN宣布供應鏈總部項目落戶廣州增城，總投資額三十七億元人民幣。

美英監管關稅圍剿

許仰天靠「小單快返」帶領SHEIN超越ZARA、H&M和UNIQLO晉身全球第三大快速時尚零售商，成為手屈一指等待上市的獨角獸。雖然SHEIN的生產大本營在廣州，惟歐美是主要市場，二三和二四年分別佔總收入超過六成，許仰天一直被指刻意淡化SHEIN的中國背景，將全球總部和控股主體搬到新加坡，上市地點更首選美國。

二三年，市場傳出SHEIN向美國監管機構秘密遞交IPO申請，惟當時美國開始針對中概股，加上中美關係急轉直下，上市大計觸礁收場。翌年許仰天轉戰倫敦交易所，英國政府高度重視，有傳曾派出前財相侯俊偉與SHEIN的執行主席唐偉會談，力爭可能成為倫交所史上第二大的IPO。去年九月，SHEIN的快閃店在倫敦開業，被視為上市前造勢。

許仰天靠「小單快返」模式帶領SHEIN晉身全球第三大快速時尚零售商，歐美市場一度佔公司超過六成總收入。

當時倫交所因脫歐問題，吸引IPO和留住上市公司都有困難，例如在美國炒到飛起的日本軟銀旗下英國芯片設計公司ARM，就是放棄在倫敦上市轉去美國。不過SHEIN最後登陸英國失敗，有傳原因包括公司的供應鏈捲入人權爭議、地緣政治壓力，以及無法取得中證監首肯。

隨着特朗普第二度成為美國總統，歐美貿易保護主義急促升溫，對SHEIN賴以起家的「小單快返」模式進行監管和關稅圍剿。歐盟依據《數字服務法》對公司展開調查，去年八月美國終止價值低於八百美元的小額包裹「最低限度」關稅豁免，歐盟則提出向價值一百五十歐元或以下的包裹統一徵收費用，SHEIN在歐美的成本優勢一夜間蕩然無存。

急於上市忽然愛國

去年SHEIN來自歐美市場的收入比例開始下降，導致整體營收增長放緩，今年首季淨收入為九十點五二億美元，按年僅上升百分之一點一二，投資者更為警惕的是行銷開支不斷攀升，反映即使公司加大營銷投入，收入增速仍然不斷減慢；與此同時，拼多多（PDD）的Temu崛起直接衝擊SHEIN，前者去年佔全球跨境市場份額兩成四，追平亞馬遜（AMZN），SHEIN的市場份額只能維持在百分之九。

雖然SHEIN企圖「去中國化」，然而公司注冊在新加坡、供應鏈在中國、市場在歐美的本質撞上全球貿易戰，只能處處碰壁。由於SHEIN曾經進行過多輪上市前融資，承受沉重的IPO壓力，英美上市之路受阻後，只能寄望港交所，於是出現今年初「神隱」的許仰天在廣東高品質發展大會登場一幕，並承諾「扎根廣東」，未來三年投入超過一百億元人民幣建設供應鏈，終於獲得中證監放行來港上市。