發佈時間：15:00 2026-08-06
AI大模型賽道的資本市場上，有兩間較重點且受市場高度關注的公司——Anthropic和OpenAI。Anthropic曾被視為「OpenAI小弟」，目前市場予其估值高達近 9650億美元，超越OpenAI(近8520億美元)。截至2026年7月，Anthropic在估值、營收增速和盈利能力三項關鍵指標上全面反超OpenAI，而OpenAI則坐擁消費端流量霸主地位和廣泛品牌認知。據了解，兩家公司已遞交IPO申請，Anthropic可能最快10月上市，OpenAI傾向推遲至2027年。
OpenAI約85%收入與ChatGPT消費者訂閱相關；擁有逾9億週活用戶，付費轉化率僅約6%。OpenAI 94.5%用戶為免費用戶，龐大免費用戶帶來巨大推理成本——每產生1美元收入就虧損超1美元。目前仍在虧損狀態，盈利目標推遲至2030年。其戰略轉型方向是將ChatGPT打造為「桌面超級應用」，整合編程工具Codex、Work等功能和瀏覽器，從「回答問題」向「執行任務」。
Anthropic約85%收入來自企業及開發者客戶，這種模式具明確付費意願及較低服務成本。其收入結構中，企業API及AWS Bedrock調用佔65%，Claude Code代碼智能體佔20%。據Ramp平台追蹤5萬家美國企業數據，截至今年5月，34.4%企業付費使用Anthropic產品，超OpenAI的32.3%。Anthropic年化營收(ARR)在15個月內從10億飆升至逾600億美元；淨收入留存率(NRR)高達500%，意味老客戶加碼消費；綜合毛利率超60%，預計2026年或實現盈利。Anthropic 用戶量不及OpenAI，但在企業付費客戶帶動下，Anthropic 相比OpenAI更早實現盈利。有理由相信，未來大模型企業業務 (B2B)的經營模式，或比單純對消費者（B 2C）的更值得看高一線。
富途證券高級分析師馮文慧
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
