發佈時間：16:30 2026-07-15
在AI狂潮下，今年五月全球個股槓桿ETF的資產規模突破六百億美元，短短一個半月翻了超過一倍，香港排名全球第二，僅次於美國，單是一隻SK海力士（7709），其資產規模一度超越盈富基金（2800）。
個股槓桿ETF是追蹤單一股票，並按設定倍數放大「單日」回報的衍生工具，由於有槓桿效應，完全迎合散戶刀仔鋸大樹的心態，加上發行商包裝成一般股票，既不用開孖展戶口亦不用擔心被斬倉，不少股民因此視為炒作AI的暴富捷徑。
相對於買正股，個股槓桿ETF要格外承受多重風險，包括看錯市會因槓桿蝕得更多，以及一旦進入上落市，即使正股升，散戶亦隨時越炒越蝕。股壇專家警告，槓桿ETF絕不適合長線投資，只宜在正股出現明確趨勢時，快出快入短炒，小注博大贏。
上周五，全球矚目的韓國記憶晶片巨頭SK海力士的美國預託證券（SKHYV）在納斯達克上市，發行價每份一百四十九美元，集資約二百六十五億美元，成為繼SpaceX（SPCX）後全球第二大規模的IPO。
由於華爾街需求熾熱，SKHYV全日收報一百六十八點○一美元，比發行價升一成三，相對於韓國正股溢價一成半。發行商打鐵趁熱，馬上籌備發行與SKHYV掛鈎的高槓桿產品，其中ProShares、Leverage Shares和Rex Shares等將會推出兩倍做多SKHYV的槓桿ETF，最少六款於本周內掛牌。
受AI投資熱潮帶動，高頻記憶體（HBM）嚴重供不應求，作為全球記憶體龍頭的SK海力士及三星電子生意激增，帶挈業績和股價水漲船高，其中SK海力士過去一年狂升超過六倍，三星亦大漲超過三點五倍，成為全球最多人關注的兩隻AI股票。
港槓桿ETF大旺場
眼見SK海力士和三星電子股價勢如破竹，南韓以至本港股民開始嫌正股贏得太慢，取而代之喪炒相關槓桿ETF，去年十月由南方東英發行、在港交所（0388）上市的SK海力士和三星電子的每日兩倍槓桿ETF規模因此急速擴大。今年五月底，南韓金融服務委員會亦批准首批掛鈎SK海力士和三星電子的兩倍槓桿ETF在當地上市，引爆韓國散戶資金湧入。
到今年六月，SK海力士正股炒至高峰之際，南方東英的SK海力士兩倍槓桿ETF資產規模超過一千三百億元，不僅躍居全球個股槓桿ETF前列，更一度超越盈富基金，成為港股最大型的ETF，同一時間南方東英的三星電子兩倍槓桿ETF（7747）亦吸引大量資金炒作。
所謂個股槓桿ETF，是利用期貨、期權或掉期等追蹤正股「每日」收益正向倍數的衍生產品，常見倍數有兩倍或三倍。以SK海力士每日兩倍槓桿ETF為例，理論上正股當天升百分之一，兩倍槓桿ETF就會上升百分之二，相反如果正股下跌百分之一，ETF的損失亦會倍增。
由於個股槓桿ETF有槓桿效應，完全迎合散戶刀仔鋸大樹的心態，加上買賣跟一般股票無異，不用開孖展戶口，自然不用擔心被證券行追孖展甚至斬倉，因此被不少股民視為暴富捷徑。
根據投行高盛追蹤的市場數據，截至今年五月底，全球個股槓桿ETF的資產規模已突破六百億美元，較四月初不足三百億美元翻了超過一倍。當中美國佔七成，香港以約一百三十億美元規模排全球第二，尤其是近兩個月在SK海力士的槓桿ETF帶挈下，錄得約一百億美元資金淨流入。排第三是南韓，主要是五月首批掛鈎SK海力士和三星電子的槓桿ETF上市。
其實個股槓桿ETF比正股最少多了四重風險，一是看錯市會因為槓桿而蝕得更多甚至血本無歸，二是個股槓桿ETF的管理費遠比一般ETF貴，因此各大發行商極之熱衷推出新產品，但股民長期持有等於每日「放血」，三是即使正股長線上升，一旦短期進入上落市，散戶亦可能因為「波動性損耗」而越炒越蝕。
個股槓桿ETF追蹤的是正股「每日」的收益，假設第一日正股由一百元升到一百一十元，升幅一成，兩倍槓桿ETF升兩成至一百二十元。第二天正股從一百一十元跌回一百元，跌幅百分之九，兩倍槓桿ETF跌幅一成八，其股價從一百二十元跌至九十八元，正股沒賺沒蝕，兩倍槓桿卻虧損了兩元，這就是波動性損耗，波動市維持越久，上上落落的波幅就會將槓桿ETF的淨值慢慢損耗掉。
以SK海力士為例，過去一個月正股升了百分之六點五，港交所掛牌的SK海力士兩倍槓桿ETF卻跌了超過百分之九。有炒作SK海力士槓桿ETF的獨立股評人鄒家華稱，這種衍生產品只適合短線投機，「買槓桿ETF前要明白自己是在賭錢，所以一定是短炒，因為『波動損耗』最傷投資者，在波動市這種損耗會令槓桿ETF長線無法跟足正股升幅！」
賭啱方向亦可輸錢
除了上述三大槓桿ETF的結構性風險外，散戶就算一心短炒，亦可能因為炒風過度熾熱，市場將槓桿ETF的股價炒貴至遠高於資產淨值，又或者發行商因對沖成本急升令每股資產淨值下跌，最終以不合理的「溢價」接貨。香港股票分析師協會理事溫傑解釋道﹕「由於二手市場受到供求影響，大家一起搶貨，買到高過該ETF的資產淨值，就會出現溢價，當你用高溢價接貨，第二日就算正股再升，都會賺不足升幅！」
以南方東英兩倍做多SK海力士ETF七月三日的表現為例，由於之前一天ETF已經被市場炒到出現大幅溢價一成七，即使當天下午正股股價由低位反彈，該ETF的升幅卻跟不足正股，甚至一度出現正股升、槓桿ETF反而下跌的情況，引發不明就裏的股民在網上熱烈討論。
槓桿牛市隨時逆轉
去年SK海力士和三星電子展開升浪時，無疑是一個聰明錢早着先鞭、非常合理的「AI牛市」，因為當時AI最大的樽頸位，已由輝達（NVDA）的GPU蔓延至儲存記憶體，SK海力士和三星電子作為全球最大儲存記憶體公司，猶如站在風口之上，之後公布的業績確實大幅飆升。
然而隨着兩隻股王迭創新高，更多散戶在「錯失恐懼」（Fear Of Missing Out）下奮勇進場，逐漸變成脆弱的「槓桿牛市」，現時相關槓桿ETF的平均每日成交額竟然比正股更高，非常驚人。由於兩隻股份佔韓國KOSPI五成七權重，直接左右大局，加上相關槓桿ETF追蹤的是正股「每日」兩倍回報，需要每日接近收市前調整頭寸，正股升要追貨，正股跌要掟貨，因而放大了正股以至韓國股市的波幅。
韓國央行警告，與三星電子和SK海力士掛鈎的個股槓桿ETF，可能進一步加劇市場集中度、放大市場波動，並強化單邊交易資金流；韓國金融監督院正在研究收緊單股槓桿ETF投資門檻的具體措施；韓國議員更狠批股市已淪為賭場，呼籲個股槓桿ETF產品退市。
在「槓桿牛市」下，只要不斷有新資金進場炒SK海力士及三星電子，短線固然高處未算高，惟一旦轉勢，槓桿資金就會快速撤離，加劇市場震盪，同時引爆港、日、台及美股的硬件科技股拋售潮。三星電子早前公布最新業績，經營溢利按年大升十八倍，股價卻勁插百分之七，反映大戶擔心三星股價已「利好出盡」，部分早進場的聰明錢開始出貨。
溫傑呼籲投資者做好風險管理，「槓桿ETF本身波動會更大，尤其是科技股相關的槓桿ETF，投資者應控制注碼，例如想用十萬元短炒SK海力士，那就只用五萬元炒SK海力士兩倍槓桿ETF，同時切忌長揸！」
台灣股癲人狂 按樓按車入市
台灣股市在台積電（TSM）單天保至尊下，台灣加權指數過去一年勁升超過五成，上周升至四萬五千三百五十四點。據台灣媒體報道，台灣股民在「錯失恐懼」驅動下進入全民皆股時代，有人不惜按樓按車借錢炒股。
根據台灣監管當局的數據，截至六月底台股的上市融資餘額高達六千一百一十七億新台幣，加上證券櫃枱買賣市場融資餘額亦突破二千億元新台幣，兩個市場合共首次超過八千億元新台幣。
今年四月，台灣加權指數歷史上首次升上四萬點之時，當地的房貸、車貸及信用貸款同步創下史上新高，其後包括槓桿ETF在內的台股股票型ETF規模，於今年五月突破六萬億新台幣，亦創下新高，反映不少台灣股民先按樓按車以槓桿入市，再於市場購入槓桿類型ETF進一步倍大回報。市場人士憂慮萬一台股由高位急回，做了高槓桿的股民將損失慘重，並引發連鎖金融風險。
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6.南方東英旗下的SK海力士兩倍槓桿ETF，市值已經超越了盈富基金，相當誇張。
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