發佈時間：12:00 2025-11-29
新股熱潮踏入第四季顯著降溫，十一月以來上市的八隻新股中，一半首日已跌穿招股價，遠高於十月全月的百分之八，而且清一色是「A+H」或美國回流中概股。有「A+H」新股見勢色不對，更在截飛前宣布延期上市，成為市場冷卻的警號。
面對大市轉弱、新股定價進取及禁售期解禁沽壓三大因素夾擊，新股「盲抽」大贏時代已然告終。股壇專家指玩新股再不能單碰運氣，而是要極度揀擇，必須嚴守「首次上市」、「集資額小」和「超購爆棚」三大鐵律，才能提高勝率。例如內地消費電商平台「羊小咩」母企量化派（2685），集資僅一億多，一張頭槌飛僅涉資六十多萬元，招股兩日孖展額已超購逾千四倍。
十月以來，恒指從兩萬七千三百點高位，回吐至兩萬五千點水平，成交額亦大幅萎縮。宏高證券投資經理梁杰文表示，港股整體走勢偏弱，缺乏利好催化劑，中日關係轉差更拖累市場氣氛，投資者心態轉趨保守，普遍「等收爐」。「近半年上市的半新股，普遍已錄可觀累計升幅，即使現時股價回落，仍有相當水位可沽。」
大市無力，新股市場亦難獨善其身。本刊統計顯示，單計十一月上市的新股，首日破發率已攀升至五成，較十月的百分之八大幅惡化，而且清一色是「A+H」股與美國回流股，集資規模平均達五億美元以上。
至於今年九月至今三十隻上市的半新股，十二隻已跌穿招股價，破發率達四成，其中「A+H」股與美國回流股佔了其中的七隻，包括賽力斯（9927）、奇瑞汽車（9973）等市值過千億的企業。
今年首三季，港股一度是全球表現最佳的主要市場，帶挈新股掀起狂潮，包括由寧德時代（3750）開始的「A+H」熱潮。信誠證券聯席董事張智威說：「到第三季後期，大型新股定價太進取，尤其是A+H股，溢價空間一早被榨乾。早前內地生物製藥企業百利天恒（2615）H股上限價較A股甚至出現百分之一溢價，基金點會肯接貨？」百利天恒在公開發售截止前夕，以「現行市況」為由，宣布延期香港上市計劃。
半新股解禁潮加劇沽壓
梁杰文表示，「A+H」股有內地A股價格作為參考指標，理論上限制了港股上升潛力，「只是之前市旺，令人有錯覺H股可以爆升幾成。」一旦大市逆轉，本不該大升的股份最易率先被拋售，擴大市場恐慌情緒。
上個月上市的廣和通（0638）成為港交所IPO改制後，首隻採用「機制B」（不設強制回撥）卻首日破發的新股，進一步打擊市場信心。因此，即使後來上市的均勝電子（0699），其H股招股價較A股折讓三成二，但首掛仍跌百分之八，上市兩周累挫逾三成。
另一困擾新股市場的因素，是大批熱門半新股禁售期屆滿帶來的沽壓。上市滿半年的寧德時代，其基石投資者限售期上周解禁後，股價單日挫逾半成，創逾一個月最大跌幅。
據彭博統計，今年底前共有廿八隻半新股禁售期結束，包括曹操出行（2643）、藥捷安康（2617）等，涉及限售股總值逾一千九百億元，且這些股份自上市以來平均漲幅約九成五。張智威指，禁售期解禁後流通量急增，即使最新價位轉弱，獲利誘因仍強，料加速拋售潮，「寧德時代都跌那麼多，其他又怎會有運行？」
梁杰文亦稱，數月前上市的新股往往「上市即巔峰」，上市一個月後成交迅速收縮，一有風吹草動股價便大幅回落。目前基石投資者是否在解禁後沽貨，成為市場最敏感的焦點。他認為，寧德時代H股較A股溢價屬不正常炒作，股價繼續向下機會高，絕非撈底時機；相反，估值僅五倍PE的建設銀行（0939）更值得吸納。
市況逆轉棄大吼細
在三重壓力夾擊下，玩新股的散戶宜改變策略，想成功「食胡」必須緊守三大揀股原則。一是優先揀「首次上市」新股，避開A+H及美國回流中概股。
二是集資規模越細越好，優先選擇集資五億元以下股份，因供應少、貨源歸邊容易推動爆升。目前正招股的量化派及海偉股份（9609）均屬首次上市，市場預測前者超購倍數高達三千至四千倍，首日升幅料超過五成。
三是超購倍數要夠高。張智威表示，現時散戶幾乎只看超購數字，超購越高中籤率越低，上市後沽壓越輕，首日爆升的機會就越大。
不過，A+H股來港上市的意願仍未減退。中際旭創等企業仍排隊赴港上市。梁杰文預期，在市況未好轉前，「A+H」要成功過關，折讓必須大幅加碼至最少三成，已遞表企業雖不會輕易放棄上市，但集資規模要大幅縮水。
張智威提醒，十二月雖是傳統上市旺季，但若成交持續淡靜，多隻新股同期招股會分散資金，部分新股或因此延遲上市計劃，「投資者要嚴守止蝕，股價創新低就要分段走。」
